广发基金宋倩倩：在债券的世界里交易求真(2)

　　从另一个角度而言，虽然波动总是让人厌恶，但是对于交易而言，波动意味着分歧和机会。而让我感到需要警惕的反而是“完美的策略与逻辑”，越是完美越是拥挤，拥挤的地方总是多一点危险。

　　回顾我的从业经历，入行以来经历了不少“历史性的波动时刻”，比如2011年的城投危机，2013年的钱荒，2015年股市的宽幅震荡，2016年的债券熊市，2020年5月的快速回调……每一轮风暴与危机都会摧毁一些东西，也会诞生一些东西，我喜欢在风暴之后的土壤里翻找新的种子。小型山火频繁的森林比从未起过火的森林更安全，波动是对风险的释放，也是对筹码的重新梳理。

　　面对波动，我更喜欢观察这个市场的投资者行为，喜欢用食物链的思维来剖析定价不同债券的价格：谁还能以更好的价格买走它？我还可以在什么时候以更好的价格卖掉它？……也许是见过市场的多次极端情况，所以我对持仓债券的流动性天然多了一份在意。我的胜率基本来自于对市场情绪的把握：还会更好吗？还会更差吗？可能没有那么差，可能没有那么好……存在即合理，我相信市场交易出来的价格，如果我认为不合理也许是有一些我还没发现的潜在因素存在。但是，拥挤时稍微离“车门”近一点，赔率高时稍微离“车站”近一点，收益就来自这“近一点，再近一点”的累积，在充满不确定的世界里努力寻找近一点的确定。

　　就如攀登高山一样，来时的路不能指导我们的下一步路，远处笼罩着迷雾，世界真实的面貌就隐藏在迷雾之中，我们的下一步也许会摔倒，也许是一片坦途，但我们知道前进是方向，摔倒时抱紧身体减少受伤，坦途时加快脚步多走几步，很多时候我认为应对比预判更重要。

　　上亿买卖与几分几厘的“计较”

　　关于债券基金的投资，我一直喜欢将其比喻为农民种地，需要精耕细作日积月累，每一天的时间都有价值，种下去的是稻谷最终肯定不会长出参天大树，但是春天播种的稻谷到秋天大概率是能有收获。

　　有些人会觉得债券基金的持有体验不算很好，赚钱很慢但在某些阶段亏钱又很快，这其实是对纯债基金的一种误解。其实，如果我们以年为单位提取债券基金的净值曲线，大多数产品在大多数年份都是稳步上升的，牛熊的区别只是在于上升攀爬速度的快与慢，但时间总不辜负你的持有。

　　同时，债券投资也是非常讲究量变到质变的过程体验，其规模效应和时间效应与种地也是类似，一颗秧苗结出来的只有一把稻穗，一月耕耘似乎并没有感觉到多少成长，但是百亩水田的秋收却又能汇集为满仓的粮食。

　　以前，债券交易员之间流行过一个段子，就是动辄谈上亿买卖的人总是算到小数点后四位，算得贼精。其实，这也说明了，数亿元的买卖都诞生在几分几厘的价格里、再通过日复一日滚动而成最终的收益。如今，发达国家债券市场的发展表明，随着经济增速的稳步下行，债券市场很难再获得较高的票息，当前乃至很长一段时间很可能都是靠价差获取收益，这是经济增速逐步向下之后，债券市场必然会面临的阶段。为此，债券投资也就更需要怀着敬畏之心，更加精耕细作，“锱铢必较”。

　　有时候，慢即是快。赚钱不是一件容易且理所当然的事情，高风险高收益，低风险低收益，市场走向成熟的过程必定也是风险与收益匹配的过程。我们所希望的是，抱着悲观者的预期防范风险，扎实走好每一步，与投资人共同拥抱债券的时间价值，力争收获稳稳的幸福。

　　基金经理简介：宋倩倩，11年证券从业经历，5年投资管理经验，2012年6月加入广发基金，现任债券投资部总经理助理，管理广发景明中短债、广发景宁、广发纯债等产品。

　　（风险提示：文章涉及的观点和判断仅代表投资经理个人的看法。本文仅用于沟通交流之目的，不构成任何投资建议。投资有风险，入市须谨慎。）

　　广发基金债券投资部基金经理 宋倩倩