对于四季度的投资机会，作为专注于成长股投资的资管机构，鹤禧侧重于寻找产业趋势向上行业当中的强阿尔法机会。对于新能源行业，我们看好技术壁垒更高且经济性有望见到拐点的大储，以及渗透率低且存在较多催化剂的海风、汽车智能化、异质结、半导体零部件、钠电池、PET铜箔等，也看好光伏、军工等白马方向跌出来的机会；此外，我们也看好预期足够悲观的医药等行业出现的一些诸如医疗新基建产业趋势，以及悲观市场环境下，大量次新股被错误定价所带来的机会。
在前期的下跌中，鹤禧主要加仓的是储能、海风、军工核心零部件、半导体零部件、汽车智能化、医疗新基建等方向；在四季度，我们更多是从布局明年的角度出发，着眼于行业明年的增速变化、企业的竞争格局、估值水平、催化剂等，从绝对收益的角度出发，去增加一些成长股的持仓。
与此同时，我们也会时刻警惕光伏、风电等部分景气方向存在产能扩张较快、业绩预期较高的问题，以及部分消费、医疗方向的估值体系下修可能并未结束。我们依旧认为，四季度的房地产调控和疫情防控政策，不会出现明显变化。而在投资层面，鹤禧会需要放弃牛熊市思维，而更多的回到产业趋势和企业所处环节竞争格局等角度，去把握一些结构性的投资机会，充分践行“结构比仓位更重要”。
简介：霍东杰，上海鹤禧私募基金管理有限公司董事长兼首席投资官
复旦大学工商管理硕士， 长期任职券商投行、风控部门。学生时代开启投资生涯，拥有超过10年证券从业经历，经历多轮牛熊周期，对中国资本市场形成了一套独有的投资方法，并出版《价值投资入门与实战》一书，曾率领团队获得朝阳永续私募风云榜“年度管理人”等奖项。
深圳道谊董事长、投资总监卢柏良：
行到水穷处、坐看云起时
深圳道谊董事长、投资总监卢柏良
今年以来，无论是国际地缘政治、国内外经济层面、还是资本市场，都表现出历史罕见的、错综复杂的、极其非常的局面。
一到三季度，从年初尚好的开局，到中间以上海为中心的疫情的反复干扰，再到企业和居民在未来巨大不确定性和收入下降的多重困扰和压力下，投资和消费表现得相当谨慎和保守，以至于经济在多重政策的刺激下，仍然迟滞不前。与此同时，我们遭遇了几重非常事件的叠加共振冲击。
美联储前两年过于放任的宽松货币政策酿成了强劲而有韧性的全球性的通货膨胀，不仅挤出了部分消费，而且为了应对高通胀，又不得不持续超预期地加息和回收流动性。这不仅造成其内部风险资产价格的下跌，而且广泛外溢，对全球外汇市场、资本市场和经济稳定形成了巨大的冲击，这是第一重非常之冲击。
自今年2月28日至今，俄罗斯对乌克兰采取所谓的军事行动，而且随着局部动员令的开启，冲突的升级恐怕难以避免。对原本正在经历高通胀之苦的世界，雪上加霜，通过能源供给端的巨大扰动，推升了能源价格，使通货膨胀近乎失控，对生产、消费和投资带来了前所未有的挑战，这是第二重非常之冲击。
第三重非常之冲击，就是新变异的奥密克戎病毒呈现出极强的逃逸性。突破了我们国内原来行之有效的防控体系，此起彼伏地冲击着沪、深、渝、黔等经济重镇，使经济反复承压。
此外，自本世纪初以来一直“高歌猛进、金身不破”的房地产行业，可能已经并还在经历一次强力的萎缩；从一手房的成交量、新开工项目的投资和土地出让金额，都见证了边际的大幅度收缩。拖累了经济的企稳，并且可能会造成金融风险的暴露，这是第四重非常之冲击。
上述四重非常力量叠加共振下，今年以来，国内资本市场表现的相当复杂和波动。除了绿色能源和传统能源领域外，大多数行业遭受了相当幅度的下挫。
二、三季度以来，经济出现了若干衰退性的特征：居民预防性储蓄上升、主动降低债务杠杆、借贷意愿低、消费和投资低迷、货币政策和财政政策对企业和居民的预期引导失灵等。个人认为当下我们到了应该重新审视、评估包括防疫政策在内各种政策效果的时候了。如果经济再持续低迷，经济的边际负向影响将会进一步扩大，比如失业率加速上升，破产企业数量快速增加，房地产行业的现金流断裂延伸到城投债领域，导致金融风险的暴露可能性上升。
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