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时间：2022-09-02 08:28:05来源：融易新媒体
罗月庭感慨，温氏股份早在2011年集团还未上市（温氏股份于2015年上市）时就开始布局投资，这是集团董事会一个非常果断的重大决策。“温氏投资刚成立的时候，在集团组织架构上就是独立经营单元，直属集团董事会领导，这给了我们一个很高的起点，集团内部在资源资金、产业协同、业务支撑、管理赋能等方面，都给了我们极大的支持。温氏投资发展至今，所取得的这些成绩，在很大程度上归功于集团赋予了我们一个高起点的开局，赢在起跑线上。”
而今来看，温氏资本成立的2011年，是中国CVC开始进入发展窗口期的起点之年。彼时，CVC鲜被关注，除了新希望旗下的厚生资本，国内成立CVC的传统企业少之又少。此后，随着互联网、移动互联网的大爆发，以一大批新生代投资人创办的高榕、源码、蓝湖等投资机构为标志，VC2.0时代来临，风险投资不再是红杉、IDG、软银等第一代VC的天下。与此同时，CVC亦迎来大发展，机构数量与投资金额皆显著增长。
目前国内CVC主要分为互联网CVC和非互联网CVC，前者是以腾讯、百度、京东、阿里等为代表的互联网巨头，后者则是以温氏股份、碧桂园、联想集团等为代表的传统企业。
温氏投资刚成立的几年，主要以Pre-IPO阶段的投资为主。“投这类项目风险低、周转快，虽然收益率不算高，但符合我们CVC的资金属性，因为我们还是希望低风险的稳健型。”黄海平说。
以此投资策略为指南，温氏投资投资了众多优质项目，千禾味业是其中的典型代表。作为一家农牧业集团旗下的CVC，温氏投资在初期天然地围绕食品板块进行产业链投资。“我们持续看好调味品行业的健康化升级，2010年千禾味业推出‘头道原香’系列产品，开启了健康酱油元年，虽然当时作为原料的焦糖色业务占整个营收比例仍超过50%，我们相信这是一家能够不断突破的成长性企业。”黄海平说。千禾味业成立于1996年，2012年接受温氏投资的投资入股，于2016年在上交所主板上市。
黄海平说，Pre-IPO的投资策略为「摘苹果理论」，“苹果树上的苹果都已经很成熟了，你去摘下来就可以了，不要去等还是青青的没有熟的苹果。”每年净利润大几千万却从未进行过融资的千禾味业，显然是一颗理想的「熟苹果」。
但2019年以来，一二级市场的差价普遍收窄，破发频现，甚至出现估值倒挂的现象，意味着一二级市场套利空间越来越小，类似千禾味业这样的「熟苹果」越来越稀缺。Pre-IPO型套利策略的失效倒逼着创投机构将投资行为向企业的发展前期推进，也就是所谓的「往前投」。
「往前投」极为考验投资机构的眼光与决策能力，“我们研究后认为，「摘苹果理论」已经不复存在了。我们要继续在这个行业立足的话，必须要做出改变，对行业的研究要更加深入。”黄海平说。正是在这一契机之下，温氏投资调整了投资策略，并在内部进行了行业分组，开始在聚焦行业内「往前投」。
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消费投资不可忽视的视角：供应链
温氏投资「往前投」的策略，在其一期消费基金中得到了直接体现。该基金共投资了茶里CHALI、同欣体育、金浩茶油、长龙航空、钛动科技、珈凯生物、哆猫猫等7个项目，包括领投了哆猫猫亿元级的A+轮融资，领投了茶里CHALI亿元级的B轮融资，领投了珈凯生物的B轮融资，领投了同欣体育的A轮融资，独家投资了长龙航空亿元级的A轮融资。
“茶里和哆猫猫对我们来说都算偏早期的项目，放在两年前是比较难投的。”黄海平说，“虽然我们说「往前投」，但并不是说去投天使轮，一般是A轮或者A+轮以后。”
黄海平
温氏投资消费行业组负责人
（受访者供图）
茶里是黄海平主导投资的项目。他说，食品行业的本质围绕柴米油盐酱醋茶展开，而其中，温氏投资已经投资过米（克明面业）、油（金浩茶油）、盐（中盐股份）、酱醋（千禾味业），“就茶还没有投过了。”但他对茶叶行业的关注，则早已有之。此前，黄海平投资了云南一家综合性旅游公司，而这家公司重要的利润来源是旅游购物——卖茶叶，这成为他研究茶叶行业的契机之始。“中国的茶叶市场规模超过5000亿元，但目前却没有一家A股上市公司，这是为什么？”
