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时间：2025-01-21 18:05:01来源：界面新闻
晨哨集团研究总监韩琪在受访时表示：“券商对于二级市场的合规要求以及流程都更加清楚，这是一些市场化的并购咨询机构无法准确判断的。市场化的中介机构做前期的交易信息撮合，券商来做流程上、执行上的财务顾问报告等，也是发挥各自的优势。”
北京国枫律师事务所资深律师李威同样认为，券商财务顾问或者律师绝大部分时间和精力其实还是在做业务和做项目上。“专门做这个领域的并购咨询公司一年真的会跑很多家上市公司和标的公司，非常了解相关方的的心态和需求，这类机构通常掌握足够大的可以匹配的、有并购意向的企业基数。这是这类中介独特的能力，一部分市场化的并购交易前期撮合，其实是出自市场化的FA中介人士之手。”
业务难点尚存在并购活动持续升温的同时，融易新媒体消息，界面新闻注意到，2025年开年来，包括华斯股份(002494.SZ)、美利信(301307.SZ)、奥康国际(603001.SH)、海尔生物（688139.SH）等多起A股市场化并购重组案例频现终止。
记者梳理发现，近期并购重组事项中止涉及的原因主要有交易结构复杂、交易相关方未能达成共识等原因。
例如，华斯股份、美利信两家公司在近期公告中分别提到，“交易相关方未能最终就本次交易方案所涉事项最终达成共识”、“公司及交易各相关方最终未就补充事宜达成一致意见”等原因。
此外，今年开年，深交所今年首例资产重组即被暂缓审议，系A股光伏设备巨头罗博特科收购斐控泰克81.18%股权及两家德国企业FSG和FAG各6.97%股权一案。不过，与上述在谈判阶段就选择终止并购的上市公司不同，罗博特科当前正欲再度“闯关”，董秘回复投资者称：“公司会同中介机构将坚定不移持续配合监管机构开展审该公司核工作，加快推进审核进程。”
瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军谈到，影响交易顺利进行的因素有很多，包括交易双方或者估值，也包括交易过程的执行、审核。“如果哪些方面出现问题都可能导致交易进程可能暂缓或者延迟。”
“相对来讲，并购的难点其实在于它的交易对手方多，通常是包括上市公司、标的公司的创始股东、投资人股东或者是标的公司的全体股东。这个时候，基于大家的利益诉求相对不同，参与的主体越多，要达成一致的难度就越高。”北京国枫律师事务所合伙人李威表示。
谈及财务顾问业务的难点，孙利军在接受界面新闻采访时指出，境内资本市场的独立财务顾问某种程度上承担了整个交易推动的全过程，包括交易的促成、谈判、文件的准备、协调等。境内独立财务顾问的交易，也有集团和上市公司之间内部的重组，这类交易相对交易落实性比较高。“另外一种则是市场化的并购重组，这种交易受到很多市场化的因素影响，所以需要独立财务顾问能够有更多市场化的视野、专业技能来协助收购上市公司或者协助客户平稳、顺利地推进整个交易的进行，往往这种并购交易更考验顾问的专业能力。”
也有头部券商并购组相关负责人谈到，与往年比，目前撮合交易的难度显著加大，其核心原因在于，前两年一级市场的估值和现在整个二级市场估值存在倒挂，双方现在对估值预期的差距较大。
华东某头部券商投行人士同样指出，市场化并购重组难点主要在于，买方卖方对标的资产的估值，能不能达成一致意见，“此外，监管鼓励同行业的上下游或者同游并购，不大鼓励跨界并购，不能搞‘忽悠式’并购，这就要求券商在筛选标的时更为审慎。”
“现在大家都在抢这块儿蛋糕，不同于IPO业务落实性较高，在并购领域做中介，尤其是一级市场的一些小型并购重组项目，就要做好遭‘跳单’的准备。”有受访中小券商保代提及。
目前，相关监管部门正通过客观评价、发布典型案例等方式，鼓励财务顾问等中介机构，加大在并购重组交易中的投入。
中证协近期发布的2024年证券公司从事上市公司重大资产重组财务顾问业务执业质量评价结果显示，评价期内37家证券公司从事沪深上市公司重大资产重组财务顾问业务并出具独立财务顾问报告，此次评价结果A类6家、B类24家、C类7家。
中证协指出，执业质量评价是激励约束证券公司提升重大资产重组财务顾问执业水平的重要方式。协会将在监管部门指导下，引导证券公司进一步提高服务水平，充分发挥交易撮合和专业服务等功能，持续提升执业质量，助力上市公司实施高质量的并购重组。
