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时间：2024-04-02 17:14:46来源：新媒体
以新会陈皮为核心产品的江门丽宫国际食品股份有限公司(下称“丽宫股份”)2017年11月新三板挂牌后，又欲登陆北交所谋求在更广阔资本市场发展。近年来，伴随新会陈皮价格不断上涨和受到消费者关注，丽宫股份业绩增长显著。
但是，《大众证券报》明镜财经工作室记者发现，尽管丽宫股份销售模式上以经销为主，称保持经销商稳定对公司发展有重要意义，却在招股书中连经销商数量都不提，更遑论不同类别经销商销售金额、经销商管理政策等。形成鲜明对比的是，以茶叶为核心产品、同样是以经销模式为主的澜沧古茶、中国茶叶(指品牌茶业务)在招股书中却详细披露了经销商甚至专营店等相关情况。而且，丽宫股份报告期内前五大客户中，频现成立时间短甚至成立当年便跻身前五大客户的企业。
经销模式为主
却连经销商数量都不提
来自广东新会的丽宫股份是一家以新会陈皮为核心产品的企业，2020年至2023年上半年，陈皮制品占营收比例在62%—95%区间，而且整体呈现提升态势，到2023年上半年时陈皮制品的营收占比高达94.12%。
陈皮是指在自然陈化环境下保存时间三年或以上的柑皮，作为具有食药同源特征的初级农产品，比较为人熟知的有广陈皮、川陈皮等，而新会陈皮为我国地理标志产品之一，特指广东省江门市新会陈皮地理标志产品保护范围内种植并生产的茶枝柑陈皮，是陈皮中的翘楚。
丽宫股份采用经销为主的销售模式，而且“报告期内，公司经销收入占比较高，保持经销商稳定对公司业务持续发展具有重要意义。”2020年—2023年上半年，公司经销模式的销售金额(指全面年度)、占比持续提升，其中销售占比分别为62.48%、73.30%、81.13%、92.65%。
也就是说，经销商对于公司业绩和成长至关重要，事实上，公司报告期内前五大客户中，大部分可能是经销商客户。
值得一提的是，公司同时表示，鉴于陈皮行业与茶行业经营模式、消费群体及产品特性具有一定的相似性，因此主要选取了茶行业企业作为同行业可比公司。
公司选取的计划或曾经计划A股上市的3家茶叶企业中，部分以经销模式为主。譬如公司大客户、以地理标志产品普洱茶为核心产品的澜沧古茶，其招股书显示报告期内主营收入占比在84%—92%区间。更值得注意的是，澜沧古茶招股书不仅披露了经销商数量，更详细披露了报告期内经销商中授权专营店、专柜的数量、销售金额(见图一)，甚至经销商选择、优化等管理标准或者方式上也有比较详细披露。通过相关披露，投资者可以清晰了解到澜沧古茶报告期内经销商的核心情况，即专营店和专柜经销商的数量、销售金额及占比和变化情况，还有选择标准、管理情况等。
图一：澜沧古茶招股书截图
还有品牌茶业务以经销模式为主的中国茶叶，招股书中对经销商的披露更详尽，经销商管理方面甚至对运费、返利、补贴和退换货究竟政策或金额都有披露，譬如披露了报告期对加盟商的退换货、返利及补贴金额(见图二)。对于经销商数量、销售额，中国茶叶不仅分别对不同层级、类别经销商报告期内的数量、销售额进行了披露，还就个人经销商、加盟店情况进行了专门披露，譬如加盟店除了数量、销售额还披露了毛利率。
图二：中国茶叶招股书截图
反观丽宫股份，经销商事关公司主业，但公司招股书中不仅对经销商管理笼统披露，还只能看到经销模式整体销售额、销售占比和毛利率等，更为究竟的经销商数量、销售额、管理等相关情况、政策丝毫看不到。譬如公司招股书中称，“向经销商提供返利，根据权责发生制原则对返利金额进行调整，调整主营业务收入、其他流动负债、其他应付款。”但公司未披露相关返利政策和期内究竟返利情况，只能看到公司称“其他流动负债主要由预提经销商返利费用构成”，还有2023年上半年底的预提返利费用为3934.02万元。
实际上，公司招股书将经销商模式风险作为六大经营风险之一，除了称“报告期内，公司经销收入占比较高，保持经销商稳定对公司业务持续发展具有重要意义。”而且表示，“未来公司若不能保持与现有经销商的合作关系，无法有效地管理经销商，与经销商产生合作纠纷或发生售后服务不当行为;或者现有经销商销售额降低，以及公司无法开发新的经销商，将对公司的业务、品牌、经营情况产生一定的不利影响。”
