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时间：2024-04-05 17:34:49来源：新媒体
近一年来，股债市场震荡加剧，近1万亿元体量的“固收+”基金如何投资，受到市场的关注。
近日发布的2023年基金年报显示，在近一年股市震荡中，“固收+”基金整体降低了持股仓位，却逆向提升了可转债仓位，公募持有可转债总市值超2200亿元，同比增长11.5%。
受访机构和基金投研人士表示，转债资产在资产配置中具有“进可攻、退可守”的优势，这在去年股市调整环境中更受“固收+”基金的青睐。不过，随着今年股市转暖，预计股票将重新成为“固收+”基金重要配置方向，以更好增强产品的弹性收益。
增持转债、减持股票
“固收+”基金调整资产配置
刚刚披露完毕的2023年基金年报显示，近一年来，“固收+”基金（统计偏债混合和二级债基）的股票仓位持续下滑，不少产品选择转债进行加仓。
东财Choice数据显示，在2023年股市调整期间，“固收+”基金整体降低了持股仓位，持股市值下降了514亿元，同比下降19%；持股比例也从2022年底的18.15%降至17.58%，下降了0.57个百分点。
转债仓位则持续攀升，“固收+”基金最新持有转债市值2246亿元，同比增长232亿元，增幅11.5%。同期，“固收+”基金持有转债资产占净值比也从13.27%增至17.61%，提升了4.34个百分点。而转债资产也超过股票，成为“固收+”基金举足轻重的配置方向。
同为含益资产，为何“固收+”基金近一年增持了转债资产，却减持了股票资产？
汇添富基金经理林渌对此表示，转债资产与股票资产最大的区别在于，通常在股市表现不佳时由于转债有债券的固定收益作为支撑，因此向下价格是有“底”的。而在股市表现良好的时候，转债因为含有转股的权利，可力求增厚收益。
据汇添富基金测算，在过去20年里，取全市场PB低于20%分位数作为区间初始，PB回到20%分位数作为区间结束，选择PB最低值定义为区间最低点，转债指数相对于万得全A来说，从区间初始到区间最低点有明显的超额收益，从全面区间来说也和万得全A收益相仿。
因此，林渌认为，转债资产对于“固收+”这一类既要控制回撤又要追求收益的基金是一种非常好的工具，尤其是在市场偏“左侧”但又想提高权益比例以保持一定进攻性的时候。而2023年第四季度就正处于股票资产处于较低位置、但究竟底部并不是十分清楚的阶段，综合考虑回撤控制和获取收益，他相应减持了股票资产而增加了转债资产。
一位公募投研人士也表示，一方面，“固收+”产品在考虑权益资产配置时，需要考虑股票和转债的性价比。过去两年转债市场持续调整，其估值已经压缩到比较低的位置，进一步下探的空间较小，配置转债是更具性价比的方案；另一方面，从客户需求的角度来看，上述操作也体现了“固收+”产品重新回归本源，增配更多稳健收益特征的资产，哪怕牺牲一些资产的进攻性和锐度，也可以给投资者更好持有体验。
基煜基金也认为，转债资产相比股票可以获得约定的利息收入，收益更为稳定，市场波动时表现得更平稳。“固收+”基金之所以近一年增持转债资产、减持股票资产，可能是因为转债资产兼具防守和进攻性，这种特性使得转债在股票市场波动时表现出相对的低波动，对于“固收+”基金具有较大吸引力。
另外，基煜基金进一步分析，2023年下半年以来，转债估值整体偏低估，配置性价比较高。结合转债的风险收益属性和当时的市场估值，转债相对股票更具有投资价值，适合左侧布局，增配转债防守的同时可以等待反弹机会的到来。
今年或逐步增持股票
转债投资优势值得重视
随着今年股市触底反弹，去年一路下跌的股市开始复苏。受访机构和人士认为，在权益资产回暖落实性上升的当下，“固收+”基金可能会逐步增持股票，融易新媒体消息，但转债投资的优势仍然值得重视。
林渌表示，随着权益市场的复苏，“固收+”基金可能会逐步增持股票。而对于转债资产，他认为，如果没有权益比例限制，“固收+”基金会积极在转债市场寻找机会，毕竟转债只要排除信用风险，向下是有“底”的，尽可能捕捉正股上涨的投资机会，而且还有下修等特有属性，是一个非常不错的增厚收益的资产类别；如果有权益比例限制，部分基金可能会增持股票、减持转债，因为股票市场可选择的标的更为丰富，而且流动性会比转债市场更佳。
