快捷导航 
时间：2025-01-31 08:55:02来源：新媒体
神玉飞：“不落实性” 是贯穿2024年全年的主旋律，既有对全球经济增长放缓的担忧，也有地缘冲突、美联储降息路径、美国大选等带来的不落实性。在此背景下，全球股市虽波动加剧，却仍实现了可观表现，尤其是美股市场，在人工智能热潮的持续推动下，展现出强劲势头。国内A股市场整体先抑后扬，9月底在政策的刺激下迎来一波强势反弹行情。同时，国内债券市场在波动中走牛，延续 “丰收年”。
展望2025年，我们认为全球经济处于一个非典型的周期，人工智能崛起、地缘政治分化、能源转型以及人口老龄化等颠覆性趋势正在重塑全球经济及其长期轨迹，投资环境也随之发生改变。
贝莱德2025年全球投资展望中提到人工智能等颠覆性趋势正在推动经济转型。我们认为资本市场，尤其是私募市场，将在这一转型中发挥至关重要的作用。
在这一转型背景下，大家关注的问题是如何构建投资组合应对瞬息万变的市场前景。我们认为，投资者应当专注于投资主题，并更加侧重于采用战术性配置观点。
由于美国企业盈利增长强劲，我们保持偏好风险的观点，并进一步超配美国股票，但仍然保持灵活调整。我们密切关注长期债券收益率出现大幅上涨或贸易保护主义升温等关键信号以便随时调整相关观点。
澎湃新闻：主动投资的基金是否进入困局，何时会出现拐点？
神玉飞：过去一年，国内基金行业讨论的焦点之一是主动基金表现弱于指数类基金，资金流在主动基金和遭动基金之间的再平衡是2024年资本市场的一个重要决定因素，未来中国的主动投资是否还存在发展的机会。对此，我们思考如下：
2024年的确主动是跑输指数了，但这并不是第一次。2018年主动基金的业绩也是大幅跑输指数的。但2016年到2018年之间，2019年到2021年，两个阶段都是大幅跑赢的。2016年到2018年，是投资理念共振加上资金共振的结果。2016年开年第一周三次熔断后监管遭迫放开外资持股，加上熔断改变了A股投资者的投资理念，彻底回归价值投资，因此是内外资基于当时估值和基本面研究产生的共振。
另外一个阶段是2019年到2021年，这个阶段外资对A股市场主动投资贡献作用不大了，主要是因为中国经济特别强劲带来的企业盈利，在上市公司层面持续超预期。那段时间自下而上很多个股业绩持续超预期。主动基金经理通过这样的跟踪，通过个股的偏离跑赢。
去年，主动投资面临打击。
如何破局，何时出现拐点？我们认为需要重点关注稳健性、Beta、Alpha和困境反转构建组合。究竟而言：一、向红利资产寻找组合的稳健性，力争获取底仓收益。二、寻找Beta，现在中美都在竞争科技，这部分可能估值贵一些，但是也值得配。三、主要是向港股市场寻找Alpha或是超额收益，因为目前港股市场会愿意对一些远期成长性提前定价。四、超额收益可能来自困境、反转性行业，例如最近的海上风电板块。
