海通策略：中期维度看白马板块或渐成股市主线

时间：2024-04-08 02:53:43来源：新媒体

　　海通策略研报认为，今年1月—2月初A股在资金面和基本面扰动下较快调整，2月以来在积极政策催化下迎来底部后的第一波反弹，行业呈现轮涨、普涨格局。展望二季度，反弹行情能否延续取决于宏微观基本面数据验证情况，若经济数据和上市企业业绩不及预期，市场或面临震荡休整。无论震荡与否，行业轮涨、普涨格局或难持续较长时间，中期维度看股市主线将逐渐明晰，低估值、业绩弹性大的白马板块成为主线的可能性更大。

　　全文如下

　　【海通策略】白马或成中期主线——A股二季度展望（吴信坤、杨锦、荀玉根）

　　核心结论：①年初来A股V型走势，2/5以来行情是底部第一波反弹，后续观察基本面验证情况，二季度或将震荡蓄势。②随着政策加码推动基本面改善、若美联储降息加速外资回流，中期维度看白马或渐成股市主线。③白马中重视持续性更好的白马成长，如科技制造中的电子、数字基建、AI应用，以及医药。

　　白马或成中期主线

　　——A股二季度展望

　　今年1月-2月初A股在资金面和基本面扰动下较快调整，2月以来在积极政策催化下迎来底部后的第一波反弹，行业呈现轮涨、普涨格局。展望二季度，反弹行情能否延续取决于宏微观基本面数据验证情况，若经济数据和上市企业业绩不及预期，市场或面临震荡休整。无论震荡与否，行业轮涨、普涨格局或难持续较长时间，中期维度看股市主线将逐渐明晰，我们认为低估值、业绩弹性大的白马板块成为主线的可能性更大。

　　1. 二季度A股或震荡蓄势

　　年初以来A股呈现V型走势。回顾今年一季度A股走势，1月-2月初在基本面和资金面等利空因素扰动下市场快速下跌，而随着积极的政策陆续出台，资金面也出现积极变化，2月初至今A股快速反弹。

　　1月-2月初市场急跌，行业风格上大盘红利相对占优。今年1月-2月初A股市场情绪低迷，宽基指数快速下挫，年初至24/2/5期间沪深300、万得全A最大跌幅为9.3%、19.7%，市场快速下跌的背后源自资金面和基本面的扰动。从资金面看，宽基指数陆续跌破22/04的低点，引发了市场对于股权质押和两融等资金面风险的担忧，进一步压制了市场情绪。例如两融担保比例最低时降至261%，略高于2015年7月最低时的244%。此外，23/12美国通胀小幅反弹，引发降息预期波动和美债利率上行，1月北上资金净流出145亿元，延续23/08以来的流出趋势。从基本面看，国内价格水平持续低迷，23年10月-24年1月CPI同比增速连续4个月为负，加深了投资者对于通缩的担忧。由于行情偏弱，市场避险情绪浓厚，行业风格上1月-2月初红利板块更为占优。24/1/2-24/2/5期间中证红利全收益涨幅为1%，相对万得全A的超额收益达18.5个百分点。

　　积极政策提振市场情绪，2月初至今市场明显反弹。1月下旬以来，一系列积极政策密集出台，从宏观金融政策到资本市场，再到地产、地方化债、区域和产业政策等。活跃资本市场方面，管理层围绕提升上市公司质量、深化投资端改革、坚持金融对外开放等方面做出了多项重要部署。2月18日至19日，证监会新任主席吴清等主持召开系列座谈会，就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展广泛听取各方面意见建议。此外，2月6日汇金公司公告称扩大ETF增持范围，并将加大增持力度，维护资本市场平稳运行。政策密集出台对于稳定市场预期，提振市场信心有明显的积极作用，2月初以来A股迎来一波反弹行情，24/2/5至今沪深300、万得全A最大涨幅分别为16.0%、24.8%。随着行情回暖，以融资交易为代表的活跃资金已开始逐渐回补，融资余额自低点至今增加1234亿元。此外，近期北向资金已有回流迹象，24/2/6以来外资累计净流入达725亿元，滚动60天视角下，当前北上资金净流入速度已经自低位回到了18年以来的均值水平。

　　2/5以来股市行情为底部后第一波反弹，二季度或震荡蓄势。今年2月5日以来股市的反弹我们将其定性为市场见底后的第一波反弹行情。从调整时空看，2月初股指低点时市场调整已显著，例如历史上完整性行情开启前指数调整持续时间在30-40个月，最大跌幅在45%左右，这次沪深300自21年以来已下跌36个月、最大跌幅48%，调整时空均接近历史均值水平。从估值看，股指低点时全部A股PE、PB滚动三年分位数均已降至0%附近。在此背景下，随着基本面和政策面的积极因素积累，推动市场迎来底部的第一波反弹行情。