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时间：2023-07-31 09:21:02来源：新媒体
中信证券研报指出，7月市场整体处于经济、政策和情绪的三重谷底，8月在政策、基本面、流动性、情绪四大拐点的共振下，有望开启今年第三个关键做多窗口，预计行情不会以脉冲式的上涨一蹴而就，而是在政策有序落地的过程中逐步上行，将持续数月。配置上，建议关注有政策催化或业绩拐点的产业主题，重点聚焦房地产产业链、科技产业、能源资源产业。
策略聚焦丨四大拐点共振，年内第三个做多窗口开启
文｜秦培景、裘翔、杨帆、程强、李世豪、杨家骥、崔嵘
7月市场整体处于经济、政策和情绪的三重谷底，8月在政策、基本面、流动性、情绪四大拐点的共振下，有望开启今年第三个关键做多窗口，预计行情不会以脉冲式的上涨一蹴而就，而是在政策有序落地的过程中逐步上行，将持续数月。
第一，政策拐点已明确，政治局会议全面回应市场关切，提振市场信心，预计优化地产政策、活跃资本市场、一揽子化债方案措施将逐步落地。第二，基本面拐点也将明确，经济运行已处于年内底部，将随着库存去化和政策发力逐步改善，A股盈利周期的底部特征较明显，预计盈利增速将在下半年修复。第三，市场流动性拐点也将明确，人民币汇率拐点已清晰，国内货币政策8月仍有降准可能，同时近期A股关注度提升，活跃资金明显回流，将带动增量资金入场。第四，市场情绪也将迎来拐点。
四大拐点8月共振下，A股有望开启今年继1月和4月后的第三个关键做多窗口，配置上，建议关注有政策催化或业绩拐点的产业主题，重点聚焦房地产产业链、科技产业、能源资源产业。
中央政治局会议已明确政策拐点
1）政治局会议全面回应市场关切，明确政策拐点，提振市场信心。7月24日中共中央政治局会议召开，会议针对经济形势做出判断，既明确了当前内需不足的主要问题，也强调了经济恢复波浪式发展、曲折式前进的特征，全面回应了市场近期的焦虑和关切。总量上，预计政策将从扩大内需和防范风险等角度入手，大力托底经济；结构上，构建现代化产业体系、改善社会预期、稳定就业等多个方面或为政策重点。另外，会议特别点出要“活跃资本市场，提振投资者信心”，这相比去年4月底会议“及时回应市场关切，保持资本市场平稳运行”表述要更为积极和主动，有较强的信号意义。整体上，7月中央政治局会议明显改善了前期已处于低位的政策预期，提振了市场信心。
2）预计优化地产政策、活跃资本市场、一揽子化债方案等措施将逐步落地。整体上，预计下半年政策发力的关键是扩大内需、提振信心、防范风险三个方面，其中市场关注的地产、资本市场和化债相关的政策措施将逐步落地。首先，地产政策优化有望较快落实，预计会沿着先长期后短期的思路展开。中信证券研究部地产组认为，按揭贷款利率至少还有50-100bps的下行空间，公积金个贷率如果提升到90%将带来约1万亿元的增量住房信贷资金，不少超大特大城市还有不适应当前供求形势的住房限购限贷措施，有放开的空间。其次，活跃资本市场方面，预计后续的改革政策可能从交易端、投资端、融资端三方面展开，具体可能涉及交易端的T+0试点、减税降费，投资端的投资工具创新，融资端的市场进出动态平衡等多项措施。最后，一揽子化债方案方面，短期来看主流模式可能仍是债务置换和展期，可以有效化解存量压力和短周期偿付困难，建议关注特殊再融资债券发行情况。长期来看，隐债显性化并未从本质上清偿债务，平台转型、盘活存量或将是实质偿还的两大抓手。推进节奏上，建议关注2023年第六次金融工作会议，预计政策部署或在会议定调后有序展开。
宏观数据和A股财报将明确基本面预期拐点
1）经济运行已处于年内底部，将望随着库存去化和政策发力逐步改善。中期视角下，本轮库存周期的被动去库阶段最早于七八月份开启，预计6月PPI同比已触底，企业收入端面临的压力将明显缓解，预计下半年工业企业营收增速将开始企稳回升，三季度经济环比状态不会比二季度更差，随着政策发力和下半年需求端的渐进回暖，短经济周期拐点的催化因子有望逐步成熟，四季度经济大概率会较三季度进一步向好。短期视角下，8月份工业生产、消费和出口等指标有望呈现边际改善，其中预计工业生产延续6月以来的复苏趋势，消费前瞻分项指标汽车、电影票房等表现良好，拖累出口增速的高基数因素将大幅消退，8月出口增速大概率将呈现回升。
