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时间：2022-12-09 10:50:03来源：
2019年以中国服装行业及体育用品产业史上“最大一笔收购”将亚玛芬体育纳入囊中，而顶着亏损压力“消化”3年后，安踏集团或选择以上市的方式为亚玛芬体育的收购之路画上句号。
作为安踏集团重要的国际化战略支撑，亚玛芬体育为何在此时被开启IPO进程？这背后，于安踏而言，究竟是做好了准备，还是迫于无奈？
为何IPO？——承压
12月7日，有消息称，安踏集团考虑将旗下芬兰体育用品公司亚玛芬体育(AmerSports)首次公开募股(IPO)，目前正和联合投资者与投资银行就IPO进行初步磋商，交易可能募资约10亿美元或更多，考虑最早明年上市。
该消息很快引来大量关注，市场讨论不断。对此，安踏集团方面向蓝鲸财经记者表示，不就市场传闻做出评论。
在鞋服行业独立分析师程伟雄看来，上市对于亚玛芬来说是需要的，仅靠安踏资本支持确实力不从心。
事实的确如此，在二者“相遇相守”的这3年间，亚玛芬持续亏损，安踏一边要消化前期收购亚玛芬的资金压力，另一边还要承担后续经营期间的亏损结果，难度不小。
而这一缘分，最早还要追溯到2018年。当年9月，安踏集团曾发布公告称拟以每股40欧元的价格收购亚玛芬体育，并很快在次年落实。
2019年，安踏集团联合方源资本、腾讯等组成投资者财团，以46亿欧元的价格将亚玛芬体育“收入囊中”，完成了中国服装行业及体育用品产业历史上最大的一笔收购。按照57.95%的持股比例计算，彼时的安踏需要拿出超过200亿元的现金推动收购落地。
这一动作直接导致安踏的负债率大幅增加。2019年中报显示，安踏的负债率已由2018年的6%提升至22.8%，主要由银行贷款大幅增加所致，而这笔贷款主要是用于收购亚玛芬。至此，“最大收购”成为了安踏的“最大负担”。
为了减轻压力，2019年底，安踏集团以11.98亿港元折价的方式出售了亚玛芬体育5.25%的股票权益，据公司公告，间接出售部分亚玛芬体育权益后，安踏预期将获得485.2万欧元的收益。而此次交易后，安踏体育持有亚玛芬体育的股票权益降至52.7%。
然而，雪上加霜的是，亚玛芬体育自从被收购后，便陷入持续亏损的窘境。财报显示，2019年，亚玛芬体育亏损额高达12亿元，按照持股比例，安踏需要承担其中6.3亿元的亏损。2020年-2021年，安踏所需承担的亏损额分别为6.01亿元、8100万元。
前几年的“大放血”，融易新媒体，消耗了安踏集团不少精力，在业内人士看来，高压之下，上市这一资本化路径也是较为合理的选择之一。
“从近期（亚玛芬旗下）始祖鸟大力在中国布局渠道以及营销推广看起来，业绩确实可观，但渠道数量产生的收入还是不足以支撑持续的渠道与营销投入。”程伟雄如是说。而对于外界猜测的港股选择，他认为，安踏收购亚玛芬在中国、在亚洲市场还有故事可以讲，（因此）在港上市是可行的。
为何此时IPO？——国际化
如若亚玛芬体育IPO一事属实，那么，既是承压之举，为何安踏集团要等到其连亏3年后做出这一决定呢？
在服装行业分析师马岗看来，这正是安踏集团通过打开资本通道，大举进行国际业务扩张的开始。
据媒体报道，亚玛芬体育成立于1950年的芬兰，最初以烟草生意为主，直至1974年收购冰球球棍和保护装备生产商Koho-Tuote后，便正式开始了自身的体育产业之路。
发展至今，亚玛芬体育已成为一家拥有始祖鸟、阿托米克、萨洛蒙、颂拓、威尔胜、壁克峰等多个国际知名品牌的体育用品公司，且在2018年12月，亚玛芬体育自己的销售组织就已覆盖了34个国家。
马岗指出，国货崛起基本上两个路径，一个是收购国际品牌，以国际品牌占领高端市场；一个是主品牌高端化。同样，国货海外扩张，也是类似两个路径，一个是用收购的国际品牌进军国际市场，一个是用自主品牌进军国际市场。
时间再拨回亚玛芬被收购的2019年，对于当时的这一决定，马岗认为，安踏属于借势而上和借船出海。
此后，为了进行更好地“消化”，安踏及其他持有者选择剥离非核心业务，相继出售了亚玛芬旗下的互动健身品牌“Precor（必确）”、潜水电脑及工具及运动表品牌“Suunto（颂拓）”。同时，旗下的始祖鸟、威尔胜、壁克峰等品牌也先后开始了中国布局。
而这期间，亚玛芬体育的持续亏损，换一个角度来看，或也是安踏对其盈利模式探索过程中的阵痛阶段。财报数据显示，2019年-2021年间，亚玛芬体育的亏损范围实际上在不断缩小，其中，安踏所承担的数额从6.33亿元降至8100万元。直至2022年上半年，这一数字从2021年同期的3.46亿元减少至1.78亿元。与此同时，集团预计，今年即将从亚玛芬实现超过1亿元利润。
从亏损收窄到即将盈利，正是这几年摸索模式进展的直观反馈。马岗指出：“找到盈利的模式了，接下来需要大规模复制，就需要IPO。”
