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时间：2020-11-01 14:56:37来源：融易新媒体
广联航空登陆创业板：大客户集中 子公司盈利存疑
本报实习记者/段楚婷/记者/童海华/北京报道
10月29日，广联航空工业股份有限公司（300900.SZ，以下简称“广联航空”）正式登陆深圳证券交易所创业板。相较于17.87元/股的发行价格，广联航空上市首日即涨304.53%，开盘70元/股，收于72.29元/股。
公开信息显示，作为国家级高新技术企业，广联航空主营航空工装、航空零部件及无人机研制等业务，目前已与哈尔滨飞机工业集团有限责任公司、沈阳飞机工业（集团）有限公司等国内重点主机制造厂商以及数家航空领域重点科研机构建立了合作关系。
不过，大客户集中一方面为广联航空带来稳定的业务收入，另一方面也使得企业的应收账款在总资产中占比较高，收入确认集中于第四季度。
此外，《中国经营报》记者梳理发现，从2018年末至2019年末，广联航空的全资子公司——哈尔滨卡普勒广联航空复合材料有限公司（以下简称“卡普勒广联”）的营业收入与净利润实现翻倍，但由于上市公司未披露子公司具体承接的业务，未可知其业绩增长的原因。
无人机业务猛增
广联航空成立于2011年，其主营业务为航空工装、航空零部件、无人机及航空辅助工具等航空工业相关产品的研发、制造。
据首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（以下简称“招股书”）披露，广联航空主要通过各主机厂的任务分派、综合评标、议标和公开竞标等方式获取订单，之后按照客户的要求进行设计、研发、制造，最后通过销售相关产品获得盈利。
2017年至2019年，广联航空分别取得营业收入1.07亿元、2.06亿元及 2.68亿元，2018年、2019年增长率分别为93.70%、30.08%。
在各期营业收入中，主营业务收入的占比达97.26%、98.7%及98.97%。而从近三年产品的收入情况来看，企业主要产品——航空工装、航空零部件、无人机的收入及其在主营业务收入中的占比波动较大。
其中，航空工装在2017年、2018年的收入为8632.47万元、8205.51万元，而2019年则增长为1.17亿元。上述三年，该产品的收入在主营业务收入中的占比分别为83.3%、40.28%及43.95%。
与航空工装的收入占比呈下降趋势相反，2017年，企业在无人机产品上的收入为273.5万元，其在主营业务收入中的占比仅为2.64%。到了2019年，这一占比提升至42.69%，而无人机产品的收入也增长为1.13亿元。
针对无人机业务收入增长较快、报告期内主要产品收入金额大幅波动等情况，深圳证券交易所也于今年7月向广联航空发出了落实函。
广联航空在回复中解释称，无人机整机产品于2017年正式交付并实现收入，于2018年实现批量生产销售，2019年进一步增长，其收入增长较快具有合理性。 而航空工装产品收入变动则是与工装当年配套的航空器有关。
除了主营产品的收入在报告期内发生变动，2017年至2019年，广联航空的主营业务毛利率也存在小幅波动，分别为43.74%、51.04%和49.20%。
对比广联航空同行业的4家民营军工上市公司、2家民营军工新三板挂牌公司的主营业务毛利率，前者除2017年比6家企业均值低9.29%外，2018年、2019年与6家企业均值基本一致。
不过，在今年6月公开的招股书申报稿中，广联航空提到在“极端情况下，融易新媒体，本公司将面临营业利润同比下滑50%以上的风险。” 而在10月21日公开的招股书中已经找不到该风险因素。
对此，深交所也在上述落实函中要求企业说明经营业绩大幅下滑风险的具体依据和原因等问题。
广联航空在回复中称，发行人所处航空军工行业具有良好前景，其主营产品具有较为突出的行业地位与竞争优势，已将该风险从招股书中删除。
应收账款较高
受行业特殊性的影响，处于航空制造产业链中上游的广联航空客户集中度较高。
据招股书透露，广联航空的客户主要为中航工业、中国商飞等国内航空工业核心制造商旗下的各飞机主机制造厂商，航天科工等央企集团下属科研院所及科研生产单位等。
2017年至2019年，企业对前五大客户的销售金额合计分别为9349.05万元、1.8亿元和2.5亿元，占当期营业收入的87.74%、87.37%和 93.61%。
由于大型客户采取预算管理和产品集中采购制度，广联航空在收入确认及经营业绩上存在季节差异，尤其第四季度收入在全年收入中占比最高，2018年、2019年在全年收入中占比达77.1%、63.14%。
从财务指标来看，集中分布的客户及其结算特点也影响了广联航空的应收账款，使报告期内企业的应收账款在总资产中的占比较高。
