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时间：2024-12-19 02:30:01来源：新媒体
盈利预测：考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司2024-2026年合计收入分别为748/798/853亿元，归母净利润分别为50/53/58亿元，PE分别为7.73/7.37/6.72倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；油价下跌拖累化工品价格
星宇股份
招商证券——公司深度报告：产品进阶、客户焕新与海外拓疆，三驾马车齐驱
公司是国内自主车灯龙头，成立30年来专注于汽车灯具的生产，具备很深厚的技术沉淀和客户积累。星宇是国内的龙头企业。近年来，公司争取到更多的高质量的客户和项目，实现客户结构和产品结构的进一步优化升级，有望实现业绩增长快车道，维持“强烈推荐”投资评级。
三十年沉淀的自主车灯龙头，未来发展可期。公司的产品聚焦于车灯主业，客户产量的增长是驱动公司业绩发展的主要因素。2011年公司上市以来，受益于前期开拓的合资客户及LED渗透率的增长，公司实现了业绩的快速增长，2011-2020这10年间公司营收和归母净利润的CAGR分别为23.5%和24.0%。2021年来主流合资车企面临转型困境销量增速放缓，因此公司开始向一汽红旗和蔚小理等自主品牌车企发力，未来公司核心增长点主要在于通过客户结构优化及产品升级，不断获得智能化浪潮下的更大市场份额。公司前期在客户及产品技术方面沉淀深厚，自主崛起新时期，未来发展可期。
以用户需求为导向，未来受益于ADB和DLP产品升级。汽车电动化、智能化、网联化以及自动驾驶技术的升级正在推动汽车车灯智能化发展，公司受益于智慧驾驶升级机会带来的LED以及ADB头灯升级机会。公司在ADB产品上拥有较深的技术沉淀，2019年实现ADB头灯量产，2020年红旗H9成为星宇ADB车灯量产首款车型，2023年12月，DLP前照灯已在问界M9车型量产。公司将受益于智慧驾驶升级带来的LED、ADB及DLP头灯升级机会；且随着车灯科技含量的提高与更具个性化的设计，有利于提高产品附加值，从而提升单车价值量，并将进一步提升公司盈利能力。
积极优化客户结构，自主品牌+新势力占比有望提升。1)成立初期受益于合资客户：公司成立之初便与一汽大众等合资客户达成合作关系，通过客户优势赶上合资品牌的黄金时代；2)客户结构改善：2021年之后，公司主要客户一汽大众和一汽丰田等合资企业销量承压，一汽红旗等自主品牌顺势崛起，公司积极寻求自主品牌方面的合作，布局新势力等新能源车企；3)积极开拓海外市场：目前塞尔维亚工厂已进入批产阶段，来自欧洲主机厂的项目已于2023年进入批产阶段。
维持“强烈推荐”投资评级。随着公司持续推进ADB、DLP前照灯及氛围灯等项目，单车价值量逐步提升；持续加强新产品产能布局，产品及客户开拓顺利，在手订单逐步开始量产；塞尔维亚工厂加速贡献公司海外业绩。预计公司24-26年公司实现归母净利润14.3/18.8/23.3亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1)汽车行业波动的风险目前全球经济增长前景具有较大不落实性，将直接影响汽车终端消费。2)汽车车灯产品开发周期较长，前期投入较大，如果配套的整车车型销量不达预期，将面临前期投入收回困难的风险。3)毛利率下滑风险随着汽车行业市场竞争日益激烈，整车制造商面临较大的成本竞争压力。
新澳股份
浙商证券——点评报告：子公司邓肯引入投资方，与顶奢客户关系更加紧密
新澳今晚公告，持股100%的子公司邓肯将增资扩股并引入投资者
交易过程来看：1)新澳先以现金向邓肯公司增资956万英镑；2)BarrieKnitwear以1.76英镑/股价格认购邓肯公司1071万股，认购金额1880万英镑，从而持有邓肯40%股权，剩余60%仍由新澳持有。本次交易邓肯整体对价为4700万英镑，约合4.3亿人民币。
邓肯公司：超过140年历史的英国高端羊绒纱线制造商
英国邓肯是拥有超过140年纺纱历史的全球知名羊绒纱线生产商，制造工厂位于英国苏格拉地区，与欧洲各类顶级品牌合作多年。2020年6月，新澳通过竞拍以4200万人民币获得邓肯100%股权，期待形成技术、品牌建设、营销渠道方面的合力，助力公司羊绒业务发展。截至2024年前三季度，邓肯实现收入2.2亿人民币，净利润-6.23万元。
BarrieKnitwear：Chanel羊毛衫供应商，本次收购实现上游深度绑定
