快捷导航 
时间：2024-12-19 02:10:01来源：互联网
瑞普2024年12月13日公告，拟以1.04亿元收购中瑞供应链56.31%股权，加深在宠物板块布局。我们预计公司“三瑞一体”优势有望强化，看好公司依托畜禽产品优势、进一步发力宠物板块，维持“买入”评级。
拟以1.04亿元收购中瑞供应链56.31%股权，中瑞经营向好
公司拟以自有资金或自筹资金1.04亿元收购中瑞供应链56.31%股份，估算对应0.9XPBLF，交易完成后中瑞将纳入瑞普合并报表范围。中瑞经营向好：1)2024年1-10月中瑞营业收入达5.46亿元，2021-2023年营收CAGR为170%。2)公司净利润于2022年扭亏为盈，净利润率由2021年的-2.8%增长至2024年1-10月的1.7%。
“三瑞一体”优势强化，供应链整合助力降本增效
中瑞供应链主要为宠物医院和宠物店提供境内外宠物医疗药品、疫苗及宠物诊疗器械等产品的代理和统一采购供应。中瑞在宠物医院和宠物店具备相当优势，目前已覆盖全国7000家宠物医院及3400家宠物店，且实现对瑞派体系的100%覆盖。瑞普此次收购中瑞供应链、旨在推动公司在宠物大健康领域内的布局，公司“三瑞一体”、即瑞派宠物医院、中瑞供应链及蓝瑞生物优势强化。2023年/2024年1-10月中瑞供应链共采购瑞普、蓝瑞总额分别达561/1509万元。我们认为，此次中瑞并表，不仅有望助力瑞普动保产品铺货，也有助于瑞派宠物医院降低集采成本、实现标准化扩张。
宠物医疗蓝海市场，公司积累深厚
我国宠物医疗市场空间广阔：2023年我国宠物行业市场规模2793亿元，其中医疗市场份额为28.5%，仅次于宠物食品位居第二，截止至2024H1，我国宠物医院数量达3.13家，同比+10%。瑞普在该板块积累深厚，宠物药推出瑞美静、莫普欣等大单品；疫苗方面，猫三联快速发力，公司重点布局猫四联、猫传腹等新产品管线。此外，公司增持瑞派宠物医院2.63%股权、拟收购中瑞供应链等，加深在宠物医疗板块的前沿布局。宠物医院为蓝海市场、且格局分散，按照瑞派宠物医院600家测算，市占率为2%左右。我们预计未来伴随精细化养宠趋势加深，瑞派头部优势强化、市占率有望提升。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计公司24-26年归母净利润4.1/5.1/6.3亿元，同比增速-10%/+26%/+23%，参考可比公司25E估值18.9XPE，考虑到公司家禽板块壁垒深厚，宠物板块成长性佳，给予公司25年21.5XPE，对应目标价23.65元(前值21.56元、对应25年PE19.6x)，维持“买入”评级。
风险提示：养殖行业疫情的风险，动保行业市场竞争加剧的风险等。
三诺生物
新一代产品获批，产品竞争力不断提升
投资要点
事件：三诺生物（300298）于2024年12月16日发布公告，公司的“持续葡萄糖监测系统”新产品已完成注册并获得医疗器械注册证。型号为H6/h6产品供用户在医疗机构使用，不需要校准，使用时间最长8天；型号为i6/i6s/i6Pro产品供用户在家庭环境使用，使用时间最长为15天。
研发能力突显，满足不同患者应用场景。公司自主研发的持续葡萄糖监测系统采用的是第三代直接电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好和准确度高等优点。该产品由传感器套装(含探头)组成，配合持续葡萄糖监测系统应用程序或持续葡萄糖监测系统管理软件使用，可用于糖尿病成年患者(≥18岁)的组织液葡萄糖水平的连续或定期监测，分别满足家庭环境、医疗机构的使用需求，使用时间最长分别为15天、8天。此次医疗器械注册证的取得标志着公司在现有的持续葡萄糖监测产品上不断升级迭代，体现了公司的研发创新能力，进一步丰富了公司糖尿病监测产品线的品类，有助于满足市场多元化的检测需求，建立“感知+评估+干预”的闭环，有利于增强公司产品的综合竞争力和市场拓展能力。
欧洲经销商落地，欧洲市场未来可期。AMenariniDiagnosticsS.r.l.是一家意大利公司，主要业务领域包括医疗诊断产品的研发、生产和销售，专注于帮助医疗专业人员进行安全、可持续的诊断，涵盖糖尿病、血液学、临床化学、尿液分析和免疫学等多个医疗领域，致力于通过先进的诊断工具和技术为更好的健康结果提供创新的解决方案，是欧洲领先的诊断公司之一。我们认为此次合作的签署及顺利履行有利于公司欧洲市场的业务开拓和战略布局，预计将对公司的经营业绩产生积极影响。
