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时间：2023-09-18 11:03:55来源：互联网
公司简评报告：Q2业绩高增长，海内外市场齐发力
事件：公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营业收入33.74亿元，同比+15.41%；实现归母净利润7.39亿元，同比+19.93%；实现扣非归母净利润6.60亿元，同比+12.30%。拟每10股派发现金红利9.20元(含税)。 点评： 内外销市场齐发力，经营表现超预期。分季度看，2023Q1/Q2公司实现营收11.60/22.14亿元，同比分别-14.68%/+41.57%；实现归母净利润2.04/5.35亿元，同比-40.42%/+95.53%，Q2公司收入与业绩增速转正，盈利能力大幅改善。分区域看，1)内销：上半年公司发布G20、G10SPure、P10及多款扫地机新品，自清洁产品价格带拓宽，覆盖更多消费人群，带动公司全渠道市占率稳步提升，根据奥维云网，2023H1公司扫地机线上/线下零售额份额同比分别+2.7pct/+8.3pct至26.3%/10.8%。2)外销：公司报告期内，海外陆续上新S8、S7MaxUltra及QRevo新品，叠加海外经销商提货意愿增强，因此我们预计上半年公司外销收入实现较优增长。 技术降本成效显著，盈利能力持续提升。得益于原材料价格低位，人民币汇率贬值、技术及供应链降本、产品结构改善等利好因素，2023H1公司毛利率同比+2.87pct至51.07%，单Q2毛利率同比+2.88pct至51.71%。2023H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+2.78pct/+1.15pct/+0.75pct/-0.63pct至19.92%/3.27%/8.49%/-2.51%，销售费用率提升主要系新品上市加大营销推广力度，管理费用率提升主要系石头科技大厦装修完工验收，折旧和摊销费用上涨所致。叠加公允价值变动及税收返还影响，2023H1公司净利率同比+0.83pct至21.92%，单Q2净利率同比+6.68pct至24.18%，公司盈利能力持续改善。 投资建议：新品上市拓增量，市占率有望持续提升，维持“买入”评级。我国扫地机渗透率仍处低位，未来有较高成长空间，且扫地机行业格局持续优化，龙头品牌市场份额不断提升，叠加扫地机海外需求回暖，公司业绩弹性值得期待，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为15.97/19.03/22.42亿元(原预测值分别为13.94/17.04/20.62亿元)，对应当前市值PE分别为25/21/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品开发不及预期，消费恢复不及预期，原料价格上涨等。
正帆科技
如何从拓品的维度再理解正帆？
核心观点： 我们尝试从拓品、扩产维度更加动态地理解公司竞争力。拓品类选取低国产化率、高成长性产品突破，打开估值空间；扩产则持续赋能Opex，增加收入体量，产品规模化带动电子气体业务盈利修复。 拓展品类提升估值：公司切入半导体前驱体赛道，有望复刻GasBox成长。根据公司年报、投资者关系活动记录表，公司22年拓展GasBox半导体气柜模组产品，该产品国产化率不足10%，放量后市场认可度高；23年公司通告拟发行可转债发展半导体前驱体业务，该产品全球CR3达69%，默克、法液空等国际化大企业占据主要市场份额，国内前驱体代表企业为雅克科技（002409）、南大光电（300346），市场估值普遍较高。根据公司中报，公司前驱体产品覆盖高K、低K、硅基、金属等主要产品，若顺利放量，有望得到市场估值的认可。 Opex业务扩产改善盈利：多个气体募投项目预计于23年投产。根据公司可转债募集可行性报告、简易募集说明书、招股说明书，公司共三次募集/拟募集资金投资7个项目，其中气体项目共5项，23H2预计磷烷、高纯氢、空分气3个项目将投产。公司受扩产固定费用摊销影响，自产类气体毛利率持续承压，预计产能放量带动气体收入增加的同时实现盈利改善，并加深与主要客户的合作关系，实现长期稳步发展。 从获得到深耕客户，业务线一脉相承。Capex基本盘稳定，根据公司年报，22年公司新签订单41.3亿元，是营业收入的1.5倍；Opex业务则增加客户粘性，实现由“卖铲人”到“卖水人”的成长。 盈利预测：预计公司23-25年实现归母净利润4.04、5.33、7.59亿元，EPS分别为1.45、1.91、2.72元/股。参考可比公司估值，给予公司23年30xPE，对应合理价值43.42元/股，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、宏观环境风险、供应链风险等。
迈为股份
2023年中报点评：聚焦HJT新技术放量！
事件：公司发布2023年半年报。 2023H1： 1)实现营收28.69亿，同比+62.98%；实现归母净利润4.25亿元，同比+7.13%；实现扣非归母净利润3.82亿元，同比+6.42%。 2)毛利率32.71%，同比-7.35pct；归母净利润率14.8%，同比-7.71pct；扣非归母净利润率13.32%，同比-7.08pct。 3)期间费用率为19.9%，同比+2.02pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.25%/2.84%/9.92%/-2.11%，同比分别＋3.01/-0.15/-1.67/＋0.83pct。 2023Q2： 1)实现营收17.12亿，同比+84.92%，环比+48.03%；归母净利润2.04亿元，同比-5.89%，环比-7.77%；实现扣非归母净利润1.89亿，同比+0.93%，环比-2.45%。 2)Q2单季度毛利率31.82%，同比-7.81pct，环比-2.21pct；归母净利润率11.9%，同比-11.48pct，环比-7.2pct；扣非归母净利润率11.02%，同比-9.17pct，环比-5.7pct。 业绩拆分： 【太阳能电池成套生产设备】营收25.32亿，同比+81.78%；毛利率32.01%，同比-6.67pct； 【单机】营收1.50亿，同比-38.14%；毛利率46.00%，同比+10.52pct； 【配件及其他】营收1.86亿，同比+50.31%;毛利率31.60%，同比-33.08pct。 【内外销】国内营收23.77亿，融易新媒体消息，同比+44.67%；海外营收4.9亿，同比+320.49%。 双面微晶：22年9月，迈为联合SunDrive采用可量产双面微晶设备，实现26.41%的实验室效率；于22年12月开始交付客户。 电镀铜：23年6月，迈为联合SunDrive采用HJT结合铜电镀工艺的可量产技术，创造26.6%效率。 靶材低铟化： 1)通过对溅射单元的不断优化，目前迈为的最新设备对于100%铟基靶材的理论单耗已从近20mg/W降至13.5mg/W，旧设备亦可升级；预计在2023年末，异质结电池制造整体解决方案中100%铟基靶材的理论单耗可降低到12mg/W左右； 2)结合低铟叠层膜方案(50%无铟)，铟基靶材理论单耗可降低至6mg/W左右，且其转换效率已可与全铟基TCO电池持平； 3)低铟基方案具备良好的可靠性与稳定性，与铜电镀以及银包铜等低成本方案亦可完美结合；23年8月，迈为联合SunDrive低铟含量TCO+铜电镀的HJT电池效率达25.94%。 盈利预测：考虑到公司订单确认周期等，我们将23-24年归母净利润预测由12.51/16.13亿元调整为12.07/17.09亿元，预计25年归母净利润为20.91亿元。对应PE分别为27.82/19.65/16.06X，维持“买入”评级！ 风险提示：HJT降本增效进展不及预期；设备厂商竞争格局恶化；验收周期长导致经营业绩波动；光伏行业景气度下滑等
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