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在首届私募股权基金流动性峰会上，实物分配股票这一国内私募股权基金退出新路径，成为部分嘉宾讨论的话题之一。
华平投资全球合伙人、北亚区首席财务官徐波表示，其所在机构已进行了多轮美元基金的实物股票分配，“股票分配在两大场景下存在较大机会，一是股票仓位较高时，在公开市场抛售，股价承压；二是股价后市走势存分歧时，也比较适合实物股票分配。”
中基协近日在资管平台向部分管理人发布了《关于接受私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点申请材料的通知》，称有意向参与试点且符合条件的私募基金管理人可在充分论证基础上，向基金业协会申报试点具体操作方案。这被认为是扩大实物分配股票试点的信号。
然而，并非所有的LP都喜欢实物股票分配。“基本上，LP会认为GP的责任就是给现金，把股票分给LP，LP还要去判断卖点，卖点很难判断，因此大部分LP不喜欢股票分配。”徐波说。
正在推进实物分配股票的李亚军说，“不管怎么退，只要企业成长，隔轮退或者并购退，都是可以的。”
国泰君安证裕投资基金投资部总经理何苗表示，当前市场环境下，要把一、二级市场打通来看，虽然很多投资机构说只赚一级市场的钱，不赚二级市场的钱，但现在的问题是IPO节奏越来越前移，造成一级市场估值中枢越来越向二级市场靠拢，“如果完全不理解二级市场逻辑，可能在一级市场估值定价方面也会遇到很大挑战，对退出造成很大影响。”
S交易突破性发展银行理财信托券商等试水
相比实物分配股票，S交易这一私募股权基金退出路径，在峰会上引起了业内更大的关注。
晨哨集团CEO王云帆表示，S交易在近两年取得了突破性发展，据不完全统计，近两年成立的S交易基金规模超过500亿元，2021年全年的交易额突破了600亿元。
“远期来看，S交易的市场极其巨大，无论是作为资产配置的品类，还是一级股权市场的退出渠道，其存在价值非常清晰和重要。”元禾辰坤高级合伙人李怀杰说。
记者注意到，信托、券商和银行理财等一些长期资金，已开始试水S交易。
重庆信托副总裁王惠云表示，信托资金配置S基金正逢其时，重庆信托已投资两单S基金，“目前也在接洽GP管理人，同时也在寻找类似资产。”
在王惠云看来，S基金为信托提供了一个切入产业投资的路径，同时屏蔽了很多投资风险，“未来，重庆信托将发掘S基金交易机会，为重庆信托乃至整个信托行业在股权投资、产业投资领域深入布局。”
中金资本董事总经理周智辉也透露，中金资本今年成立了第一只S基金，这也是国内券商系的首只S基金，“目前已进入投资阶段，投了两个标的了，还在看其他标的。”
杭银理财总经理助理李朕也透露，杭银理财去年探索了S交易，把2017年左右合作的基金LP份额卖给新的理财投资人，发行了期限匹配、净值化管理的产品对接，今年开始尝试与一些管理人合作，发行S交易母基金。
起步晚发展快S交易仍存在大量痛点
从2020年至今，我国私募股权二级市场迎来了爆发期，对比全球市场，国内私募二级市场起步相对较晚，发展较快，目前仍然存在着大量的痛点问题。
“相对于每年新增的6000亿元到1万亿元的退出需求而言，目前市场的交易量仍然是杯水车薪。”王云帆说。
