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时间：2022-10-24 07:56:45来源：
□本报记者张凌之见习记者赵若帆 王浩，2009年1月至今任职于银华基金管理有限公司，历任研究部助理研究员、研究员、专户投资经理助理。2015年11月担任银华互联网主题灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2020年4月兼任银华兴盛股票型证券投资基金的基金经理，2021年6月兼任银华阿尔法混合型证券投资基金的基金经理，2021年7月兼任银华高端制造业灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2021年8月兼任银华安盛混合型证券投资基金的基金经理。 在业余时间，银华基金的基金经理王浩酷爱滑雪。在大众眼里，这项运动充满了风险与未知因素，但王浩在雪场纵横多年，早已对各种赛道了然于心，甚至可以滑出每小时近70公里的速度。 在投资上，王浩偏爱成长风格。虽然有着高增长标签的成长股同样也是高波动的代名词，但他的业绩仍可圈可点，王浩所管理的银华互联网主题A过去三年获得了不错的回报。 滑雪与成长股投资，这两件相去甚远的事情在王浩身上交汇。在他看来，无论滑雪还是投资，在行动前，都要充分了解赛道，有足够的技术积累且不能胡乱操作。归结起来，核心是要有合理的赛道、合理的技术与合理的装备，相信科技进步的力量。 正如滑雪带来的刺激体验，王浩也享受着成长股投资的成就感：“成长股投资的回报率远高于市场平均水平，也是市场价值创造的源泉。成长股投资就是用投资见证时代，当大格局的瞭望者。” 重塑投资价值观 王浩的投资生涯并非像滑雪一般顺畅，甚至职业生涯的开局，就遭遇了一记重锤。 2015年11月，王浩刚刚在银华基金担任基金经理，剧烈波动的市场就给了他当头一棒。“我一进场就是挨打的，是一个运气非常糟糕的基金经理。”王浩回忆说：“当时已经没有任何感觉了，完全麻木了。” 回头来看，王浩坦承当时认知水平并不高，融易新媒体，买的股票也有较大风险。“成长股里有太多的诱惑，给我最大的教训就是要找到能真正产生价值的成长。”他表示。 痛定思痛，现实的打击开始逼着王浩从成功的投资者身上寻找答案。那段时间，他阅读了大量书籍。书本并没有告诉他具体的方法，但投资大师芒格的一句话却让他醍醐灌顶：“投资需要的知识很少，更多的是智慧。成功的道理就是两三句话的事情。”大道至简成为王浩重塑投资价值观的起点，那就是用合理的价格买入优质的成长股。 锚定成长标的过程并不容易，企业面临的挑战随处可见，估值也会因此产生巨大波动。2018年便是如此，当年王浩在消费电子标的上遭遇了较大回撤。“为何选择了合理的估值、优质的成长，还是没有经受住考验？”事后反思，王浩发现了问题所在，成长因子的权重过大，质量因子权重相对较小。彼时王浩看好的企业多为资产驱动型的成长，在当时叠加了双重杠杆，面对外部环境的冲击，组合便显得格外脆弱。 也正是这次经历让王浩的投资方法进一步修正。给予质量因子更高的权重，比如企业优质的现金流、突出的技术壁垒。寻找增长最具确定的行业，用合理的价格买入优质的确定性成长标的，从此以后便成为了王浩最坚定的投资观。 一路走来，王浩对确定性成长的理解逐渐清晰。成长投资与风险同行，王浩却并不畏惧回撤，他坦言只要估值水平合理，回撤空间就有限。过去的经验让他明白，成长的波动是必须承受的，关键在于区分波动与风险。“持续确定的成长带来的是波动，那些只讲故事不产生现金流的商业模式才是真正的风险，作为专业投资人需要有能力进行识别。”他表示。 下好成长股投资的“本手” 今年7月，王浩以高考作文为题，写了一篇《成长股投资的本手、俗手与妙手》，在王浩看来，所谓的“俗手”就是试图把别人口袋里的钱放到自己口袋里，这与他的投资框架相去甚远；“妙手”则是契合了时代机遇，短期内可以取得巨大超额收益，这是成长股投资“皇冠上的明珠”，也是可遇而不可求的机会。 “‘本手’是成长股投资本来的状态，看似简单，实则危机四伏，下好‘本手’甚至比下好‘妙手’更难。”王浩坦言，看似简单的“用合理价格买入确定性的优质成长标的”，是要将业绩的增长兑现为股价的上涨，中间困难重重。 合理的价格即寻找合理的估值区间。在投资中，王浩常用“短板模式”来获取超额收益，即寻找产业链中的短板环节。“短板环节决定了行业的产出，聚拢了行业里更高的利润，也有更高的议价权。”王浩说，“短板是一个短期的技术性手段，更重要的是保持长线思维，即从长期来判断这只股票是否被高估了？合理的市值是多少？”
