大成基金韩创：景气度投资太卷 该看企业中长期竞争力了(3)

　　韩创：首先看行业景气度，行业不能太差，最好景气度在往上走；二看公司的竞争优势，融易新媒体，公司在行业里有没有领先同行的地方。中国有句老话：三百六十行，行行出状元，意思是每个行业都有做得很好的公司。如果非要把不同行业的好公司拉出来对比，是不公平的，因为行业的属性不一样，我要找的是景气行业中能够领先同行的公司。第三要有合理或偏低的估值。

　　证券时报记者：怎样定义有竞争优势的公司？

　　韩创：这是一个最难的问题，也是最考验基金经理的问题。可以从以下几个方面考虑：

　　首先是不是有比较大的市场和比较大的商业价值，比如有的公司不能创造自由现金流和股东价值，那就没有多大商业价值。二是商业模式，包括三点：给哪些客户创造价值？创造了哪些价值？怎么创造价值？第三，公司的管理层是非常重要的因素。第四是竞争优势，或者说是壁垒、护城河等等，什么东西是你能做别人不能做的？为什么？能不能维持？第五，公司是不是处在一个优势不断扩大的阶段，公司发展也是有节奏的，有的公司前面几点都具备，但当下发展速度可能没那么快。其中前面四点最重要，第五点是用来增强效率的。

　　做公司研究要层层深入，看公司的竞争优势可以拆成几个层面，通常公司的竞争优势可能是成本低，或者研发做得好，或者品牌比别人牛、渠道比别人好。再进一步，如果成本低，就需要分析为什么成本比别人低？是你的管理特别领先，把几十万人管得像一个人？是设备效率高还是工艺领先？假定是工艺领先，要再深入一步分析，工艺为什么比别人领先？以此类推，每个因素都可以继续往下拆，做研究可以永无止境，拆得越细，优势越明显。

　　证券时报记者：你的能力圈在哪里？

　　韩创：我认为能力圈首先是思维方式，因为思维方式不同，对同一个东西的认识不一样，所以不同的基金经理面对同一家公司会得出完全相反的结论。我们首先要想清楚自己的思维框架，然后确定在这样的框架里，哪些公司可以进入你的能力圈，哪些不能进入。二是具体的行业和公司，我对偏周期和一些制造业的行业及公司关注较多，还有很多领域要靠学习和外部资源来弥补。

　　对投资回报

　　应保持理性预期

　　证券时报记者：规模会否影响你的投资方法和业绩？

　　韩创：规模对投资方法肯定会有一些影响。第一、规模大了，要看更多的公司、选更多的股票，精力不一定跟得上；第二、犯错的代价也会高很多。但我相信事在人为，人的主观能动性是第一位的，我的解决办法是，在广度与深度上做文章，所谓广度就是投资组合适度分散，所谓深度就是对重点公司的研究判断做得更深入一些。

　　证券时报记者：你过去几年获得了非常不错的业绩，未来会不会回归？

　　韩创：首先，我肯定是特别想把业绩做好的基金经理，也在努力去做，在态度上是很进取的；二是能力上，确实也有一个提高的过程，我对自己的要求很高，也希望尽量做得更好。总之，未来的业绩还需要持续不断的努力。不过，无论持有人还是基金经理都应对收益保持理性的预期。

　　证券时报记者：你认为一位优秀的基金经理应该具备什么特质？

　　韩创：要成为一名优秀的基金经理，第一，需要很强的独立思考能力，这是一个基金经理必备的品格；第二要有比较好的洞察能力；第三，工作要有非常强的主观能动性，要非常积极非常勤奋，像巴菲特，90多岁还在搞投资，而且乐在其中。