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时间：2022-10-17 04:17:36来源：
第二是要清楚自己的能力。即使你的理念很对，但如果能力达不到也不行。事实上，巴菲特式的价值投资对基金经理的能力要求非常高，因为要判断一家公司十年二十年的发展情况，非常困难。做投资应该要诚实，客观评估自己对未来的预判能力。 第三是要清楚各种约束条件。每个投资人都是有约束条件的，作为公募基金来说，客户、渠道、公司对基金经理都有一定的期待，我们也需要理解并适应。 投资是主观判断 存在较大出错概率 证券时报记者：请具体讲讲你的投资框架。 韩创：我希望自己的投资方法能够综合中长期和中短期因素。中短期是周期的因素，一家公司未来两三年能挣多少钱，我觉得大部分是由周期决定的，一个行业景气度变好，那么两三年维度来看挣钱就更容易，如果行业景气度很差，两三年维度来看挣钱就会比较艰难。中长期因素是公司长期的核心竞争力，这也是我要重点关注的，因为拉长到十年二十年的维度看，一家公司必定是要具备很强的核心竞争力才能可持续地挣钱。另外还要看估值，因为对于行业和公司的判断都有一定概率会出错，估值是对主观判断的一种保护。 我的理想目标是做一个攻守兼备的组合，在风险可控的前提下创造更多收益。如果公司所处行业的景气度转好，估值也不高，一旦被市场发掘，很容易形成戴维斯双击。而公司竞争力优势和较低的估值可以增加防御性，即使行业景气度逆转，下跌的幅度也较为有限。而一个纯粹进攻性的组合，波动幅度则会比较大，看错的概率也比较高，大部分人驾驭不了。 证券时报记者：为什么格外强调估值？ 韩创：投资是一个概率问题，不论对中短期行业景气度的判断，还是中长期公司核心竞争力判断，本质上都是个人的主观判断，只是一个概率，这种主观判断存在很大的出错机率，因此，估值就显得更加重要，如果判断失误可以得到保护。如果对自己的主观判断特别有信心，认为可以不用看估值，就很容易出现问题。 我从2012年入行后，经历过市场起起伏伏，眼看很多公司给的预期太高，结果却令人失望。当然，低估值也可能会是价值陷阱，这个还是需要从行业景气度和公司竞争优势两个方面去做分析和排查。 证券时报记者：你会否在行业低点逆势买进？ 韩创：在交易层面有两种思维，左侧和右侧，左侧是逆向投资，在行业和公司最差时买进去，什么时候起来不知道，耐心等着。我不太赞同这种方法论，第一，要判断底部很难，有可能你以为是底部，结果却是底下有底，这种案例屡见不鲜；第二，即使确实是底部，但要从底部均值回归，需要各方面因素的配合，否则底部徘徊的时间可以很长；第三，这种左侧抄底的思路仅适合A股，港股美股等，由于存在做空的力量，很容易持续超跌。所以我会偏右侧一点，我会密切关注底部的行业，但希望等右侧好转的信号出来后再参与。 再去“卷”景气度投资 没太大意义 证券时报记者：景气度投资现在很热门，你怎么看？你会否调整投资框架？ 韩创：现在景气度投资已经非常白热化，内卷得很厉害，大家天天挖信息、盯数据，对短期变化过于敏感。我的底层投资框架不会变，但会对三个因子的权重做更多的思考和再平衡。我考虑适当淡化景气度因素，因为当市场把一个因子的权重放得很高的时候，就是这个因子的方法论快要失效的时候，现在市场把景气度因子打得很高，没有景气度的公司，哪怕再优秀，也没多少人买，我觉得这肯定不对。所以，在当下这个时间点，反而应该稍微淡化一下景气度，而在公司中长期竞争力方面多下功夫。 证券时报记者：做景气度投资，是否需要覆盖面较大？ 韩创：最好是全市场覆盖，但人的精力有限，A股市场的行业很多，不可能对那么多行业都研究得很透。景气度投资需要做得很细，要熟悉行业的细枝末节，因为行业变化刚开始的时候，通常是很细微的，甚至产业界人士都未必发觉。我看周期这么多年，发现产业界的投资基本是滞后的，一个行业在低谷的时候，产业界往往更悲观，也没人投资；行业景气在高点的时候，产业界往往比投资人更乐观，甚至大举投资，周期就是这样形成的。 证券时报记者：你的仓位一直较高，为什么不择时？
