A股将何去何从？华泰柏瑞吕慧建：3100点以下不应过分悲观

　　【摘要】2022年以来，A股市场历经疫情、俄乌冲突等一系列突发事件冲击，一路下行。进入三季度，特别是9月份以来，市场跌幅进一步扩大，连续跌破多个心理点位，几乎没有有效的反弹，在十一长假节前上证指数再度逼近3000点。

　　后市何去何从？市场悲观情绪浓烈。但是，在这个时候，华泰柏瑞基金经理吕慧建却对后市表达了积极乐观的观点。记者近日和他进行了深入交流。

　　资本市场超3000位公募基金经理中，有十年以上连续管理经验的主动权益基金经理占比不到1%，吕慧建正是其中一位。自2009年12月起管理华泰柏瑞行业领先以来，吕慧建历经多次极端行情考验。

　　“3100点以下越跌越乐观”

　　Q：9月中下旬以来，A股市场一路下跌，几乎没有反弹，现在再度临近3000点关口，后市怎么看？

　　吕慧建：上证综指3000点是一个很敏感的点位，2018年中美贸易战、2020年新冠疫情、2022年俄乌冲突，上证综指都跌破了3000点。上证指数每次跌破3000点，都有基本面的因素，同时也有情绪恐慌和过度悲观的影响。9月份以来的市场下跌也是如此。

　　近期A股下跌的最主要因素是美联储连续加息推动美元升值，近日人民币汇率波动也扩大了，成为引发市场波动的一个直接因素。情绪面上，市场担心俄乌冲突失控，美国、欧美高通胀后将陷入衰退，拖累中国经济。在众多因素不明朗的情况下，市场恐慌加剧，推动A股快速下跌。

　　中国经济目前也存在一些挑战，市场现阶段暂时看不到一个清晰的答案。内外因素叠加，加上节前避险情绪上升，投资者持股意愿下降，引发了近期急跌。

　　我倾向于认为市场过度反应了。一方面，人民币汇率将逐步稳定，市场恐慌情绪或会在短期得到修复。就中长期而言，我认为中国经济能稳住，A股市场也能稳住。所以在目前点位，我对后市持有积极和乐观预期。

　　基于这么一个假设，作为一个将自下而上精选个股作为核心投资策略的基金经理，我看到一些优质公司未来的盈利增长有很高的确定性，估值目前下降到了一个很有吸引力的水平。我认为在3100点以下，这些公司大幅下跌本身就是买入的理由，越跌意味着上行空间越大，越跌，我会越乐观，从一个中长期的角度来看，越有信心获得较好的收益。

　　市场的三个担忧

　　Q：你谈到了中国经济目前存在一些挑战，同时认为中国经济能稳住。那么，你认为目前中国经济最主要的挑战是什么？中国该如何应对这些挑战？

　　吕慧建：2022年以来，中国经济增速出现放缓的迹象。其中，服务业受疫情冲击，深度低迷,商品消费增速也在放缓。另外，地产销售低迷，截至8月份，2022年销售额同比负增长30%。

　　市场的担忧主要在三个方面：

　　第一，目前国际形势下，美国挑动西方国家“去中国化”，中国会不会失去增长后劲？

　　第二，中国房地产能不能稳住？

　　第三，疫情是否会对经济形成进一步的负向冲击？

　　市场对这三个问题的担忧，目前已经演变成一定程度的恐慌了。

　　首先谈一谈第一个问题。大家担忧西方国家“去中国化”的另一面，现实情况是西方国家已经出现了长达十五年的“去工业化”。有两个负增长能说明问题：第一，以2007年为基数，经历了次债危机、欧债危机后，西方主要工业国G7工业生产指数一直未能恢复到2007年的水平；第二，以2019年为基数，新冠疫情以来，G7工业指数出现负增长。

　　与其形成强烈对比的是，中国工业增加值指标，以2007年为基数，到2019年增长了170%，到2022年7月份进一步增长了210%。

　　宏观数据背后，隐藏的微观现实是：中国企业的竞争力在大幅提升，而西方国家的企业在减产、在倒闭关门，供给在消失。

　　这种情况下，如果西方国家要“去中国化”，就需要寻找新的供给，需要“再工业化”。如何解决资金来源问题、劳动力产业工人问题、专业管理知识问题？结论是他们大概率做不到。

　　退一万步来讲，即使西方国家重建传统产业制造业，那么成本一定远高于中国，意味着高企的通货膨胀。这是西方社会和经济体系无法承担的。