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时间：2022-08-31 22:48:31来源：公众号 科技说
(网经社讯)尽管经历了数月的剧烈震荡，当前资本市场仍远未告别调整期，无论是宏观经济衰退预期还是抗击通胀的加息之举，都令全球资本市场充满了不确定性，悲观情绪不断蔓延。
撰稿之时，港股恒生指数已经要跌近19000点大关，恒生科技也已经接近4000点，极有可能使3月下旬反弹的市场得而复失。
这就要求我们再次审视自己的投资理念，越是此时越要重新回顾价值投资，重新调整投资理念，多些确定性，不如站在长投基金的立场去思考。
本文我们将重点讨论以下问题：
其一，以夏普比率为参考，以长投基金行为逻辑为指导，分析当下中概科技企业在长期投资者心目中权重的变化情况；
其二，找出变化异常企业，并对个股做出客观判断。
夏普比率筛选：决定“长投”仓位
夏普比率＝［E(Rp)－Rf]/σp（其中Rf为无风险利率，E(Rp)为预期收益，σp为股价波动标准差）。当预期收益增长，且标准差（代表波动性）下降时，夏普比率就处于改善区间，也就是风险有足够的收益率得到保障，在此模型之下，机构往往会提高具有高夏普比率的股票持仓，简而言之，夏普比率乃是对投资标的风险补偿的测量，比率越大风险补偿越高也就越有投资价值。
我们整理了2021年8月至2022年8月一年时间内，代表中概企业的股价变动情况，将每日股价波动标准差视为风险，每日股价变动平均值为预期收益，制作上图。
可以直观看到，过去一年时间中概股整体都遭遇了巨大冲击，头部企业如腾讯平均收益率为负值，阿里更是处于低收益和高风险状态，相比之下快手表现相对较好，风险在同类企业中适中，而预期收益也处于较好位置。
将上述结果带入夏普比率公司，可以很便捷得到快手的夏普比率数字最佳，阿里和蔚来相对较弱，不同公司的投资效率可得到直观展示。
由于以上数字为静态一年数据，我们若要再次确认上述结果就需要引入动态观察指标，以便对一些企业做趋势性判断，再看下图
上图为2021年5月至2022年5月上述指标的情况，对比上下两图可以比较直观看到：1.快手的改善力度乃是最大（风险下行，预期收益右移）；2.美团和京东亦在改善，但力度较快手还是要疲弱一些。
无论是静态抑或是动态角度评判，快手的夏普比率都处于不断优化且要领先于同类企业的阶段，这是令我们比较好奇的。
从逻辑推论，快手上市之后便遇到了市场的剧烈下行（中概遭遇了监管，加息等因素），市场中开始弥漫着一股悲观之气，在此投资心理之下，超跌甚至跌破内在价值乃是大概率事件，当市场情绪冷静下来，辅以企业基本面好转，市场就会重新审视公司，此类公司往往是有潜在α收益机会的（也就是超额收益）。
为再次验证上述观点，我们又制作代表中概企业的股价变动相关性，见上图。与其他公司或多或少存在高相关性企业不同，快手与同类企业相关性相对较弱（最高与美团的0.7）。
或者说在过去一年时间里，快手脱离行业大盘走出了一条自己的道路。
长期投资者若要分散风险，就要对根据相关性强弱对资产进行合理配置，加之快手的夏普比率较之同类企业较高，在中概股风险仍然尚未“排净”之时，增加对快手持仓就可以较好分散风险。
总结我们以长投机构立场为指导，对代表中概量化分析后的结果如下：
其一，当前无论是货币政策抑或是地缘政治，还是宏观经济对中概大盘都是相当不利的，尤其美联储加息预期再次上扬之后，港币外汇压力上升，直接导致恒生指数下挫，投资者要更加审慎配置投资组合以对冲风险；
其二，根据夏普比率，不同企业表现各有不同，但快手数值较高，且动态判断其仍在改善区间，这些会令机构投资者重新审视企业，获得其中的α收益，这是夏普比率与相关性原则共同作用下的结果，；
其三，出于风险分散等需求，长期投资者很可能会提高对快手投资，而这极有可能是企业市值稳定的开始，也是我们对快手长期表现判断的基础。
快手基本面与夏普比率相呼应
