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时间：2024-06-06 16:50:01来源：新媒体
2021 年之前，扫地机器人赛道遭资本市场视为一座投资金矿，给予了非常高的估值溢价。龙头科沃斯在短短一年半的时间内大涨 1300%，估值一度去到 290 倍。
彼时，在整个家电存量背景下，扫地机器人遭预期成下一个大爆品，同时作为家电消费升级的代表，也给它带来了高溢价。但预期很快遭证伪，经济下行后，消费升级趋势中断，行业销量从 2020 年的 654 万台下降到 2023 年的 458 万台。之后超级估值泡沫破裂，科沃斯较股价高点回撤 80%，石头科技一度腰斩。
但今年扫地机器人再爆发，上新节奏前置和产品升级的共同作用下，一季度扫地机器人销量同比增长 22%。销量反弹带动了股价爆发，4 月份至今，科沃斯涨超 56%，石头科技涨超 30%。
当前，如何看待扫地机器人的股价表现，未来能杀回市值高点吗?本文持有以下观点：
1、从量价双杀到量价齐升。过去扫地机器人销量下滑后，头部降价抢市场，行业出现量价双杀。但今年 AI 大模型应用后，扫地机器人避障识别、语音识别实现了产品力提升，再加上新品提前发布，行业出现量价齐升。
2、海外业务带来高估值。国内扫地机器人证明在海外市场的强竞争力，靠着产品力的领先，国内产品在海外份额占比已超过 50%，并且主攻中高端市场。这也使扫地机器人在国内销量停滞后，靠海外市场实现了成长性和高盈利。
3、难回曾经的市值高点。扫地机上游零部件包括激光测距模组、芯片等，上游技术壁垒更高且规模更大。扫地机形成了 " 强上游、弱产品 " 的产业特征，行业也失去了产品定价权，无法在产品成熟后大规模降本涵盖大众消费人群。
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从量价双杀到量价齐升
扫地机器人成为今年家电行情中最持久的板块。高股息、海外补库周期，国内家电下乡三大逻辑的刺激下，家电 ETF 今年涨超 15%。但随着市值持续走高，家电估值有所回落，从 5 月中旬到现在家电 ETF 跌 4%。
不过，扫地机器人却表现出了相当大的韧性。今日，科沃斯涨超 6.2%，石头科技涨超 5.1%。把时间拉长到近两个月，科沃斯涨超 56%，石头科技涨超 30%，也远远跑赢家电 ETF 同期的涨幅。
扫地机器人较家电大盘更强势，是因为行业展现出了更大的销量弹性。过去两年，扫地机器人作为消费升级的代表，可谓是受影响经济影响最大的家电板块。
经济下行后，消费升级趋势中断，扫地机器人销量从 2020 年 -2023 年下滑 3 成。随后相关公司为抢存量市场开打价格战，2023 年全能型扫地机产品的价格实现完整下探，线上、线下零售均价都下降 500 元左右。行业一时陷入 " 量价双杀 " 的逻辑。科沃斯较股价高点下滑 8 成，石头科技较高点腰斩。
但今年扫地机器人扭转了颓势，行业出现 " 量价齐升 "。一季度，扫地机器人销量同比增长 22%，均价同比增长 5.9%。4 月销量同比增长 25%，均价同比增长 3%。行业回暖后，直接扭转了相关公司业绩，科沃斯告别了连续多季度利润下滑，一季度扣非净利润 2.87 亿元，环比增长 842.72%。
行业重回量价齐升的逻辑，是上新节奏前置和产品升级的共同结果。往年扫地机器人新品多发布在夏季，但今年科沃斯、石头科技、追觅等头部均在一季度上新。且新品在算法、吸力参数等方面都有了升级。以算法为例，AI 大模型应用后，扫地机器人在 AI 避障识别、AI 语音交互、AI 脏污识别等方面都有了提升。
当行业从量价齐杀回到量价齐升后，扫地机器人也就成为家电行业反弹最大的板块之一。
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海外业务带来高估值
科沃斯股价从今年 4 月开始反弹，相比起来石头科技的反弹来得更早。从 2022 年 10 月份开始，石头科技股价就进入了上升通道，至今涨超 1.6 倍。
石头科技股价更早的复苏则是因为海外市场带来了更高的估值。与科沃斯近些年侧重国内市场不同，融易新媒体消息，石头科技将发展重心放在了海外。石头科技 2019 年境外收入仅 5.8 亿元，2023 年已经膨胀至 42.3 亿元，占总营收的比例从 13.8% 已经提升至 48.87%。相比起来，科沃斯海外营收占比陷入了停滞。
海外市场首先给石头科技带来了更高的增速。和国内市场的连年下滑不同，近年来，海外扫地机器人市场整体增速在 5 到 7 个百分点之间波动。这使石头科技在国内市场萎缩时，仍保住了成长性，2023 年石头科技营收同比增长 30.6%。同期科沃斯只增长了 1.2%。
