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21深度|鲍威尔历史性发言一锤定音:转向时机已至,细品货币政策的“变”与“不变”

时间:2024-08-25 19:55:01来源:新媒体

(原标题:21深度|鲍威尔历史性发言一锤定音:转向时机已至,细品货币政策的“变”与“不变”)

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

“调整政策的时候到了(The time has come for policy to adjust),”美联储主席鲍威尔23日在杰克逊霍尔央行年会上一锤定音。

在鲍威尔历史性发言背后,美联储与通胀的斗争终于迎来关键转折点。通胀多次反复曾令美联储降息预期一推再推,而如今鲍威尔终于有底气明确释放降息信号,认为通胀大敌基本已除:“我越来越有信心,通胀正在可持续地恢复到2%的路径上。”

纵观鲍威尔讲话,“鸽声”成了主基调。虽然市场早已预期美联储9月降息,但听到鲍威尔亲口表示政策转向时机已至,资本市场仍为之一振。

美东时间8月23日,美股三大指数集体收涨超1%,道指涨1.14%,报41175.08点;纳指涨1.47%,报17877.79点;标普500指数涨1.15%,报5634.61点。此外,美元指数在鲍威尔确认降息即将开始后跌破年内低点,现货黄金重回2500美元/盎司关口上方,国际油价、伦铜涨近2%。

不过,虽然鲍威尔彻底拨开了降息时点迷雾,但几乎没有提供9月会议后如何行动的线索,在数据依赖模式下,未来货币政策路径仍迷雾重重,需要等待时间来给出谜底。

货币政策迎来关键转折点

在过去两年的大部分时间里,美国劳动力市场出人意料的强劲,给了美联储足够空间降低通胀率,推动通胀向2%目标迈进。

鲍威尔表示,美联储的紧缩货币政策帮助恢复了总供给与需求之间的平衡,缓解通胀压力,并确保通胀预期保持稳固。现在通胀正更加接近目标,过去12个月里价格上涨了2.5%。在今年早些时候通胀暂停放缓之后,如今已再度朝着2%目标迈进。他越来越有信心,通胀正在可持续地恢复到2%的路径上。

与此同时,劳动力市场已经明显冷却下来,不再像之前那样过热。失业率在一年多前开始上升,现在为4.3%,尽管仍处于历史低位,但比2023年初高出近一个百分点,大部分失业率增幅发生在过去六个月内。

鲍威尔明确表示,劳动力市场似乎不太可能在短期内成为通胀压力的来源,不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步冷却。美联储将尽一切努力支持强劲的劳动力市场,同时继续朝着价格稳定的目标迈进。

随着政策限制的适当减少,美联储相信在维持强劲劳动力市场的同时可以恢复2%的通胀率。美联储当前的政策利率水平为应对任何风险提供了充足的空间,包括劳动力市场条件进一步恶化的风险。

“我们的目标一直是恢复价格稳定,同时保持强劲的劳动力市场,避免失业率急剧上升,”鲍威尔强调,“虽然任务尚未完成,但我们已经朝着这一结果取得了很大进展。”

从种种迹象来看,通胀担忧已经逐渐减弱,美联储需要更多考虑双重风险平衡。鲍威尔表示,总体而言,经济仍在以稳健的步伐增长,但通胀和劳动力市场数据表明情况正在演变。通胀的上行风险已经减弱,而就业的下行风险则增加了。正如上一次FOMC声明强调的那样,美联储关注的是双重任务两方面的风险。

“现在是调整政策的时候了。前进的方向很明确,降息的时机和步伐将取决于即将发布的数据、不断变化的前景和风险平衡情况。” 鲍威尔直接宣告货币政策转向条件已经成熟。

对此,Carson Group首席市场策略师Ryan Detrick评论称,漫长的等待终于结束了,这是市场参与者一直在等待的鸽派转变。美联储显然正转向鸽派阵营,9月将是今年剩余时间内多次降息的开始。

极力避免重蹈覆辙

以史为鉴,可以知兴替。对于之前对通胀持续性的误判,鲍威尔坦言,美联储知识的局限性在疫情期间显而易见,这要求我们保持谦逊和质疑精神,专注于从过去经验中汲取教训,并灵活地将其应用于当前挑战。

在2020年通胀率低于目标之后,2021年3月和4月通胀率大幅攀升。最初的通胀激增集中在供应短缺的商品上,如机动车辆,价格涨幅极大。鲍威尔和同事们最初判断,这些与疫情相关的因素不会持续,因此认为通胀的突然上升可能会很快过去,不需要货币政策的干预。

“通胀暂时论”当时遭广泛接受,大多数主流分析师和发达经济体的央行行长都持这一看法。普遍的预期是,供应状况会较快改善,需求的迅速复苏将走到尽头,需求会从商品转向服务,从而降低通胀。一段时间内,数据与暂时性通胀的假设一致。2021年4月至9月,核心通胀数据每月都在下降,尽管进展比预期缓慢。

但到2021年年中,这一假设的支撑开始减弱。从2021年10月开始,数据明显不再支持暂时性通胀的假设。通胀上升开始从商品扩展到服务领域。很明显,高通胀并非暂时现象,如果要保持通胀预期的稳定,就需要强有力的政策回应。鲍威尔后来意识到了这一点,融易新媒体消息,并从2021年11月开始调整政策,金融条件开始收紧。在逐步结束资产购买后,美联储于2022年3月启动了加息。


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