快捷导航 
时间：2024-05-20 13:38:25来源：互联网
华泰证券研报表示，上周内外积极因素合力催化下，恒指时隔九个月重新突破19000关口。地产政策利好密集释放，去库+扩需双管齐下，有望提振外资对国内的基本面预期。美国通胀压力边际缓解，联储降息钟摆式回归。互联网中概股一季报表现超预期，助力港股上涨弹性。资金面或为本轮港股反弹的主要驱动，内外资合力构筑港股资金面的增量环境，沽空资金平仓亦贡献了主要增量。向前看，港股配置空间有望延续，时间锚在于海内外政策关键节点的交集——6月上中旬，空间锚或看齐去年7月末高位。配置上，关注多重线索的交集：地产、保险、公用、及纺服/电商等大消费板块。
全文如下华泰 | 港股策略：地产去库打开港股配置空间
内外利好因素交织，有望打开港股配置空间
上周内外积极因素合力催化下，恒指时隔九个月重新突破19000关口。1）地产政策利好密集释放，去库+扩需双管齐下，有望提振外资对国内的基本面预期；2）美国通胀压力边际缓解，联储降息钟摆式回归；3）互联网中概股一季报表现超预期，助力港股上涨弹性。资金面或为本轮港股反弹的主要驱动，内外资合力构筑港股资金面的增量环境，沽空资金平仓亦贡献了主要增量。向前看，港股配置空间有望延续，时间锚在于海内外政策关键节点的交集——6月上中旬，空间锚或看齐去年7月末高位。配置上，关注多重线索的交集：地产、保险、公用、及纺服/电商等大消费板块。
核心观点
地产政策重心转向去库存，关注港股交易的空间/时间锚
近期国内地产及内需迎来政策的密集抓手，去库+扩需双管齐下：1）以旧换新+存量房收储+3000亿保障房再贷款，新老工具直指“库存去化”，2）“房贷利率+首付比例+公积金贷款”放松组合拳，助力加快释放购房需求。地产去库或将脉冲式改善地产销售数据，提振外资对国内的基本面预期，港股配置空间有望延续。究竟来看，1）时间锚点或在于6月上中旬——①国内：二十届三中全会（7月）及②海外：5月非农/通胀数据及6月FOMC会议的交集；2）空间锚或瞄准去年7月末港股高点，彼时国内地产政策处于政治局会议后的“蜜月期”+美元处于油价启动前的相对低位（99左右）。
美国通胀压力边际缓解，后续把握“数据依赖”的观测窗口
通胀数据降温+美股一季报表现亮眼或共振催化近期美股上扬。1）4月美国CPI环比0.3%，低于彭博一致预期的0.4%；核心CPI环比0.3%，符合彭博一致预期，同比3.6%，跌至2021年4月以来的最低点，指向美国通胀压力出现边际缓解。2）截至24.05.17，美股一季度财报季已接近尾声，标普500成分股中盈利超预期个股占比（以数量计）近八成，其中科技股为核心驱动力。向前看，多项通胀数据交织下，海外降息预期或呈“钟摆性”回归，联储决策或将“数据依赖”，后续观测窗口为05.31（4月PCE通胀）、06.07（5月非农就业）、06.12（5月CPI、6月FOMC会议）。
港股资金面增量环境延续，配置型外资转正
国内政策催化+海外流动性好转的背景下，港股迎来增量资金入场：1）南向资金上周净买入186亿港币，较上上周（114亿）边际回升；结构上，近期除银行/公用外，南向对红利板块的配置热情减弱，而加仓电子/通信等新经济板块。2）以EPFR口径统计的配置型外资上周净流入额自3月底以来首次转正（+0.86亿美元），其中遭动型外资为主要拉动力量（+2.02亿美元），而主动型外资净流出规模再度反复。3）空头方面，上周港股沽空比例回落至12.1%，创今年以来最低值，亦低于去年7月底水平（12.6%）。4）产业资本，上周港股回购金额共计16.2亿港元，连续两周回升。
关注多重线索的配置交集：地产/保险/公用/大消费
内外环境边际好转下，挖掘多重线索的交集：1）胜率思维下的景气改善品种：①4月份共95款游戏获批版号，低于此前水平，但高于去年平均数量，Q1中国手游市场收入同增7.6%；②出口链：家电出口排产仍有韧性、美国服装库存去化持续；③生活服务类：3月美团活跃人数、使用时长同比均回升，融易新媒体消息，两者自去年7月底部趋势回升。2）沿南向资金配置做交易：与“涨价”逻辑下净利率或提升的狭义公用事业、以及AH溢价处于2010年以来70%以上高位的新经济板块。3）地产预期好转的背景下，关注港股地产、保险及外资偏好的大消费板块。
风险提示：地产政策不及预期，海外流动性紧缩超预期
