A股欲涨先跌，投资者在担心什么？

时间：2024-06-02 04:28:07来源：Wind万得

　　周四(5月30日)，又是全球市场普跌的一天。上证指数跌落3100点下方，两市共3516家公司股价上涨，市场成交额继续维持低位只有7266.4亿元。　　
　　本周四，日经225指数、韩国综合指数，新西兰标普50、MSCI越南、中国香港恒生指数和中国台湾加权指数均跌超1%。

　　事实上，在近期利好因素在不断累积，但市场却犹豫不前。

　　// 投资者在担忧什么？//

　　一般而言，市场担心月末流动性紧张。

　　5月29日，央行发布公告称，为维护月末流动性平稳，央行以利率招标方式开展了2500亿元7天期逆回购操作。中标利率为1.80%，与此前持平。因当天有20亿元逆回购到期，央行公开市场实现净投放2480亿元。

　　央行公开市场操作放量，呵护市场意图明显。

　　专项债发行方面，今年前4个月全国发行地方政府债券合计19178亿元，与2023年同期相比下降约31%，也略低于2022年同期。　　
　　(图表来自广发证券研报)

　　全年3.9万亿专项债发行总量，而前4个月发行较慢的节奏，后续专项债发行势必会加速。

　　整体而言，国内经济基本面和政策层面都在发生边际变化，或者实质性改变；国际市场方面的不落实因素，对市场短期风险偏好的影响可能更大。

　　首先是美债收益率再次回升。美东交易时间本周三，10年期美债收益率涨6.2个基点报4.617%，30年期美债收益率涨6.8个基点报4.736%。　　
　　在美联储5月会议纪要公布之后，美债收益率缓慢爬升。本周，临近美国重要的经济和通胀数据公布，10年期美债收益率已经逼近年内高点。

　　本周四，美国财政部发行440亿美元7年期国债，中标收益率4.650%，发行前交易的收益率为4.637%。招标结束后，美债收益率全线飙升。

　　摩根大通CEO甚至表示，许多人从未见过10年期美债收益率达到6%，它是有可能发生的。

　　华泰证券对此点评称，美债利率走高对全球大类资产的影响偏负面，海外风险资产不少在历史或阶段性高位附近，如果利率缺乏下行的契机，可能会持续抑制风险偏好。

　　其次，地缘政治危机的影响从未消失，中东和东欧冲突出现任何不利消息，都会打压市场的乐观情绪。

　　// 飞速轮动行情下如何布局？//

　　就当前环境而言，景气爆发行业较少，市场增量资金不足，行情呈现存量博弈，轮动速度快等特点。

　　广发证券认为，在这种背景下，配置思路有短期和长期思维两种。

　　短期维度，地产政策的出台，让投资人意识到政策的态度在发生变化，让大家开始恢复对中国资产未来的信心。在这样的背景下，股价和成交额占比都在低位，且隐含了未来成长预期的一些机构偏好的成长板块，开始逐步得到关注，比如创新药、半导体设备。

　　另一方面，3月中旬成交额占比达到风险值(40%左右)，经过2个月的消化回到安全值的TMT板块，也值得关注，尤其是一些新的产业进展：国产算力、华为鸿蒙、信创、卫星等

　　长期维度，从新国九条发布、再到近期对违法违规上市公司的密集整治，营造了A股市场更健康的投资环境，也让投资人意识到敢于重仓、能够长期配置的公司，必须还要是核心公司、白马龙头。　　
　　(图表来自广发证券研报)

　　天风证券称，深挖红利，融易新媒体消息，耐心制胜继续看好“耐心资产”等高股息方向，6月新质生产力或有表现机会。看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散，大盘或优于小盘。　　
　　(图表来自天风证券研报)

　　截至2024年5月28日，A股总体PE(TTM)为16.79倍，2012年以来48%分位，并未过于低估；新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”从政策面上进一步催化高股息策略，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。另外，A股整体盈利增速和ROE水平相对承压，稳定红利防御属性凸显，新国九条下分红率有望提升，高股息板块公募尚未大规模主动加仓，短期看红利板块超额收益处于历史中低位，并不拥挤。从日历效应看，5-6月成长、小盘略占优，新质生产力方向或有表现机会。

　　(Wind综合自Wind金融终端行情数据、美财政部公告、机构报告等)