- 7月8日，做空机构Blue Orca宣布了对国产奶粉龙头飞鹤的做空陈诉，认为了它存在虚增收入、低估本钱等问题...
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7月8日，做空机构Blue Orca宣布了对国产奶粉龙头飞鹤的做空陈诉，认为了它存在虚增收入、低估本钱等问题。
受到此动静影响，飞鹤股价一度大跌8%，但随后迅速拉升，收涨8%。
这不是飞鹤第一次被做空。去年飞鹤上市一周，就被GMT做空，从此股价上涨一倍。这也不是国产奶粉企业第一次被做空。Blue Orca去年8月曾经做空澳优乳业，但从此澳优股价从12港元/股一路迟钝涨到今朝16港元/股阁下。另外，蒙牛、伊利等公司也曾经被强烈看空过。
为什么奶粉企业老是被做空？为什么被做空后，飞鹤们的股价非但没有下跌，还在一直涨？
做空陈诉说了什么
做空机构Blue Orca在这份飞鹤做空陈诉里，主要列出了飞鹤的三个疑点。
1.虚增收入
Blue Orca援引飞鹤的财报，指出飞鹤2018年收入179亿。但在飞鹤的招股书中，2018年收入为103.9亿，Blue Orca大概有笔误。
Blue Orca先回收尼尔森的数据。尼尔森包围了中国82%的线下奶粉销售点，在它们的统计中，飞鹤的奶粉产物在线下零售额在2018年为59亿元，若以飞鹤其时90%奶粉在线下销售的比例，全部收入约65亿，远不如103.9亿。
随后，Blue Orca用中国商务部的数据来交错印证。按照商务部的数据，2018年和2019年，飞鹤从超市、大型超市和便利店得到的婴儿配方奶粉销售额别离为46亿元和65亿元。
另外，Blue Orca还质疑认真统计行业信息的弗若斯特沙利文在共同财政造假。
弗若斯特沙利文在飞鹤2017、2019年两份招股书中都出示了行业数据。在2017年的数据中，2014-2016年中国婴儿配方奶粉行业局限为892亿、863亿、844亿。而在2019年的数据中，2014-2016年的行业局限酿成了1605亿、1804亿、1925亿。
2.未披露的关联方是飞鹤员工开的公司
飞鹤主要通过经销商卖奶粉，当飞鹤把奶粉卖给经销商、物流公司的时候，就会确认收入。并且，飞鹤宣称提供运输处事的物流公司为独立的第三方。
按照Blue Orca观测，飞鹤的物流公司为瑞信达物流公司，有200辆卡车，包袱了飞鹤的大部门运输事情。
随后，Blue Orca通过企查查，查出了瑞信达物流公司的总司理是解德河，而解德河照旧飞鹤养殖场（“齐齐哈尔锦鹤原生态参观牧场有限公司”）的监事，该养殖场的董事兼总司理是朱天龙。
而朱天龙同时照旧飞鹤的股东和员工。
据此，Blue Orca认为，飞鹤存心不披露关联方物流公司的存在，以便于虚增销售收入。
3.低估员工人数和告白本钱
Blue Orca指出，在飞鹤2019年的招股书中，员工数量为5422名。而在本年5月份，公司董事长冷友斌在新浪的果真采访中暗示，飞鹤雇佣了5万名导购和营养师。Blue Orca认为，这说明飞鹤极大低估了员工数量和相应的人力本钱。
并且，Blue Orca测算，2019年飞鹤的员工人均人为为99095元，大大低于同行业的澳优、蒙牛、雅士利的平均人为水准。
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