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时间：2020-01-07 03:19:37来源：融易新媒体
近日，宁波热电不惜动用项目资金接手大股东旗下的股权投资，但多次受让股东资产后，不仅业绩深受拖累，企业流动性也深受影响。此外，过度沉迷于投资，或使主业荒废，毕竟依靠非经常性损益，终非长久之计……
2019年12月24日，宁波热电发布暂缓募投项目并更改募集资金用途的补充公告，拟将此前募集的项目资金用于收购大股东持有的其他公司的部分股权。事实上，近年来其虽然频繁收购大股东旗下资产，然而资产注入上市公司后，业绩不但未得到改善反而被其拖累。但对于其大股东而言，通过资产腾挪，可获得大量的股权和“真金白银”，而上市公司的账面资金却所剩无几。
频繁受让大股东资产
依据Wind数据统计，近年来宁波热电共进行了两次资产收购，第一次始于2018年10月27日，第二次也就是本次公告发布的变更募集资金收购资产。有意思的是，这两次收购有一个共同点，即交易对手均为其大股东。
我们先来回顾下第一次并购。2018年10月27日宁波热电发布收购预案，拟收购6家标的公司的部分股权，这些公司分别为宁波溪口抽水蓄能电站有限公司、宁波明州热电有限公司（以下简称“明州热电”）、宁波科丰燃机热电有限公司（以下简称“科丰燃机”）、宁波久丰热电有限公司、宁波市热力有限公司、宁波宁电海运有限公司。此次采用发行股份的方式收购，6家公司的股权比例合计作价为11.40亿元，交易对手为宁波能源集团有限公司（以下简称“能源集团”）和宁波开发投资集团有限公司（以下简称“开投集团”）。其中开投集团为上市公司的第一大股东，而能源集团则是开投集团的全资子公司。
事实上，早在2016年开投集团就拟将包括明州热电及科丰燃机在内的旗下5家公司及能源集团的100%股权注入上市公司，当时整体作价高达21.34亿元，然而此次并购并未获得证监认可，2017年3月，审批以失败告终。时隔一年多后，大股东再次启动资产注入，而此次不管是11.4亿元的作价还是标的公司的体量均远小于前次。
对于开投集团执着于将资产注入上市公司体系的原因，预案给出的解释是为了解决二者部分同业竞争问题、以及提升上市公司规模和业绩、扩大上市公司业务范围及延伸产业链。倘若通过集团内部资产结构的调整真的能改善上市公司经营情况及业绩，那么也无可厚非，然而最终的结果却并非如此。
资料显示，2019年6月29日并购尘埃落定，根据宁波热电2019年三季报显示，以上标的并表后，因属于同一控制下合并需追溯调整，比较调整前后数据不难发现，宁波热电的营业收入规模确实迅速扩大，增速高达35.63%，但其净利润不仅未得到改善，反倒大幅下滑了32.03%，整体表现为增收不增利。而大股东开投集团的股权则通过此次并购得以大增，其持股比例由此前的单独持股30.67%，变为与子公司能源集团合计持股52.35%。
距前次收购完成过户仅半年，2019年12月20日，宁波热电又再次宣布收购大股东开投集团旗下的资产。本次收购标的共三家，分别为万华化学（宁波）热电有限公司（以下简称“万华热电”）、中海油工业气体（宁波）有限公司（以下简称“中海油工业”）、国电浙江北仑第三发电有限公司（以下简称“国电三发”），合计作价为8.44亿元，交易对手是二股东能源集团。本次收购全部采用现金支付，而资金的来源则是动用了此前募集的资金。
2019年12月24日，宁波热电发布暂缓募投项目并更改募投资金用途的公告，拟变更项目为北仑春晓燃机热电联产项目（以下简称“春晓项目”），该项目为上市公司于2014年定向增发最主要的募投项目，拟投入项目资金14.62亿元，其中投入募集资金8.5亿元，但资金到位后该项目却被一再搁置，截至当前，投入募集资金1.72亿元，募投进度仅为20%。
事实上，8.44亿元的收购价款对于宁波热电来说并不是一笔小数目，财报显示，截至2019年三季度末，其账面货币资金的金额为9.24亿元，若支付了该笔股权款，则账面的资金将仅余0.8亿元，资金近乎被掏光。这也就意味着即使其变更了募集资金用途，用于股权收购暂时解决了燃眉之急，但今后企业的运营同样需要大量的资金，如此一来上市公司的资金链将面临极大的考验。
同时，虽然本次收购资产涉及金额重大，但由于收购的股权比例不高，并未达到可控制股权的程度，因此也就不能将标的公司并入合并报表。其不惜损失上市公司可能的流动性，进行与主营业务无关的股权投资，似有本末倒置之嫌。
沉迷投资 荒废主业
那么，宁波热电为何不去发展自己的主业，却掏尽“腰包”接手大股东股权资产呢？
