专注主业、管控风险，中国春来的“非激进式扩张”

报告期内，融易新媒体，公司实现收入7.49亿元，同比增长14.2%。其中，营收主力军商丘学院收入同比增加4.3%至2亿元，商丘学院应用科技学院的收入同比增加14.9%至1.36亿元，荆州学院收入同比增加21.9%至1.17亿元，均保持了稳中有升的态势。而安阳学院原阳校区收入同比大增102.4%至6600万元，健康学院的收入同比增加175.4%至2620万元，带来新的收入增长亮点。2023财年上半年，集团的学费及住宿费收入分别实现6.79亿元、6930.5万元，同比分别增加14.2%及13.9%。

利润方面，公司期内录得3.31亿元利润，同比上涨32%，毛利为4.71亿元，同比增加14.9%，毛利率为62.9%，同比有所上升。

亮眼的业绩切实反映在了股价上。2022年公司股价从1.85港元/股涨至3.47港元/股，涨幅高达85.88%。今年上涨行情依旧在持续，前四个月公司股价累计涨幅已经达到36.43%，截至2023年4月28日，中国春来的股价为4.73港元/股，总市值为56.76亿港元。

业绩股价双双上涨，在市场对教育多持悲观态度的环境下，为何中国春来能跑出逆市行情？招生规模扩大是重要原因。报告期内，安阳学院原阳校区和健康学院的在校人数增长亮眼，同比分别增加100.7%和176.8%。截至2023年2月28日，中国春来旗下在校生总数为10.39万人，而上年同期为9.8万人，同比增加5.6%。2022/2023学年，集团旗下五所提供本科课程的院校总入学率为96.7%。对比来看，中国春来招生规模实现稳步增长，在校生总数已经突破十万人，同行业中表现十分亮眼。

而学生数量很大程度上取决于校区容量，截至目前，中国春来旗下学校数量已经增至6所大学、8个校区，形成了较为优质的应用型本科学校群。扩张期间，中国春来是如何做好风险把控的？

扩张期的平衡能力

扩张期间，中国春来主要从两个方向着手。内生方面，通过扩建校区和扩大原校区容量拉动学生数量增长，此前，中国春来旗下的湖北健康学院和安阳学院原阳校区两个新校区已经正式投入使用，在校人数正在快速增长。公司透露，安阳学院原阳校区以及荆州学院还在持续扩容，预计基础设施容量将分别扩大至2.5万人、2万人。

外延方面，中国春来主要通过收并购优质标的，形成优质学校集群，迸发规模效应。比如2021年5月，公司完成收购荆州学院的举办者权益，2021财年荆州学院完成转设后首次并表，就贡献了10759名在校生和2.47亿元的收入。此外，中国春来已经全额支付收购天平学院举办者权利的8亿元，并斥资1.8亿元收购了南京高职园一块土地的50年使用权，用以建设天平学院高淳校区。目前天平学院的转设流程正在推进，预计转设完成并表会给公司带来可观的学生数量和收入，中国春来的发展还将提速。

在民办教育行业，院校数量和招生规模很大程度上就决定了企业的业绩，因此重资产是民办高校一以贯之的特点，中国春来作为活跃在一线的院校运营者，自然也不会例外。但重资产模式会给企业的资金面带来更多挑战，一些企业甚至因为无法做好财务上的平衡而“倒在黎明前”。扩张期间，中国春来是如何做好财务平衡的？

去年，中国春来CFO盛一名刚刚入选富途、《巴伦周刊》中文版、国际注会公会联合发布的“港美上市中国公司CFO精英100”，在接受媒体采访时，他透露了中国春来在扩张期做好财务平衡的要点。一是重视现金流的管理，截至2022年年末，公司的现金结余尚有6.3亿元，还未使用的各类金融机构的授信额度约21亿元，二者叠加是集团有息负债的1.14倍，可以充分覆盖负债。而且上年年末，中国春来还宣布拟进行上市以来的首次派息，半年报显示已经有2902.4万元在2023年2月6日的股东会议上获得批准，由此进一步证明中国春来现金端的余裕。

截至2023年2月28日，中国春来的流动比率为0.45，去年同期是0.39。资产负债比率为68.3%，和2022年8月31日的91.4%相比减少23.1个百分点。公司称，这是由于偿还若干计息银行贷款减少及权益增加所致。可以看出，公司短期内的偿债压力并不大，目前现金也可以充分满足公司的正常营运需求，资金面状况良好。