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时间：2022-10-03 11:17:37来源：互联网
国庆长假期间，
招商基金总经理助理、投资管理一部总监王景：穿越迷雾静待时机
今年前三季度，国际国内环境复杂多变。国际上，美联储大幅超预期加息叠加俄乌冲突冲击各国股市。国内经济在“供给冲击、预期转弱、需求收缩”的三重压力下回落明显，权益市场在此背景下波动率明显上升，出现了较大幅度的下跌，同时也呈现出明显的结构分化。从市场表现来看，截至2022年9月前三周，全A、沪深300、创业板指分别下跌18.9%、21.9%、30.6%，分行业来看，申万煤炭行业涨幅达到35.2%，电子、传媒、计算机和医药等行业出现了30%以上的跌幅。
年初以来的市场演绎大致分为三个阶段。第一阶段，是年初至4月底，美联储超预期加息、俄乌冲突以及国内的上海、深圳等主要大城市的疫情爆发，使得市场风险偏好降至冰点、权益市场一路下行。期间全A下跌了24.6%，低估值和大盘股表现出一定的抗跌性。第二阶段为4月底至7月初，随着国内疫情逐步得到缓解、海外流动性收紧预期也得到一定释放，国内权益市场在过度悲观情绪释放后出现了一定的反弹。期间全A上涨了20.2%，其中尤以中小盘成长股领涨。第三阶段则是从7月初至今，国内房地产市场风险，叠加全球主要经济体的大幅加息引发海外衰退预期，A股市场再次缩量下探。
站在当下展望四季度，我们认为国际国内形势在未来一段时间都会逐步明朗，权益市场有望穿越迷雾、逐步探底，同时孕育新的结构性机会。
从国际环境来说，美国的通胀拐点已经看到，Fed的加息路径和终点在四季度将会进一步清晰，对于欧洲经济即将走向衰退的局面，全球资本市场已经有了较为充分的定价。当下花旗美国、欧洲和新兴市场的经济意外指数都较4月份有比较明显的回落，同时从VIX指数来看，资本市场的波动率也在下降。从国内经济环境来说，前三季度影响市场的各项不确定因素也将在四季度逐步明朗化。
首先，重要会议即将召开，将会对未来一段时间我国的经济发展方向做出明确的定调，各级政府预期会在未来五年努力执行大会提出的要求，资本市场面临的不确定在下降，市场将进一步行稳致远。
其次，从国内经济的短周期来说，实体面有望引来一轮边际小复苏周期，一个是伴随7、8月全国高温天气的过去，全国工业企业生产和基建活动正有序恢复，我们已经看到8月的基建同比增速达到15.4%，同比和环比都出现了明显回升；此外，“停贷”事件以后，各级政府均在探索试图解决房地产问题，目前来看，中央的保交楼资金第一批已经到位，5年期LPR已有所下调，中债增也担保部分地产企业债券发行，同时在需求端，各级政府也在鼓励刚需购房者入市以稳定地产销售，房地产行业整体出现进一步大幅下探的风险在变低。
第三，新产业（300832）的发展欣欣向荣，当前正处于智能革命、新能源革命的开端，全球都希望抢先突破核心技术，而我国目前在新能源等领域发展保持领先，我们看到一批优秀的上市公司正在加速成长。
第四，从当前权益市场自身的情况来说，估值已经较为合理，截至2022年9月第三周，主要宽基指数估值均显著下降，全A近5年市盈率分位数降至20%，上证50市盈率已跌破4月低点，股债收益差（10年期国债收益率-全A股息率）已降至近5年最低点，A股性价比进一步上升。
因此，如上分析的宏观经济大环境之下，我们期待权益市场能够进一步助力经济发展和产业转型，我们重点关注：1）新能源、储能等绿色发展行业标的；2）自主可控、创新增长相关行业标的；3）估值修复逻辑下的质优央企国企；4）社会消费品零售总额同比拐点回升，看好消费行业复苏等相关标的。
中银基金王伟：乐观看待后市，积极寻找结构性机会
今年以来，超预期的宏观因素引发市场波动加大。前四个月宏观因素对市场产生了明显冲击，例如海外通胀和美联储加息不断超预期、俄乌冲突、国内外疫情反复等，市场显著超跌。5月之后这些因素得到了不同程度的缓解，加上国内政策利好不断释放，市场迎来了明显的反弹。近期市场再次震荡下行，反映了当前投资者对经济恢复和海外局势仍存一定的担忧。基于当前宏观经济形势，海外为抑制通胀而加息，经济或将进入衰退周期；而国内处于经济回升向好的过程，尽管市场对未来形势仍有一定担忧，但在当前盈利好转且流动性较为宽松的情形下，市场整体风险不大。
