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时间：2020-09-14 10:10:06来源：融易新媒体
《投资者网》郑小琳
2020年，作为决胜两千亿目标的关键一年，9月4日，中国金茂控股集团有限公司（下称“中国金茂”，00817.HK）披露了一组盈喜数据，截至今年8月末，公司销售额1458亿元，目标完成率达72.9%。
光鲜业绩背后，主要与其牺牲利润、加速“跑量”密切相关。在销售额及销售面积增速位居行业前列的背景下，中国金茂所售房子的平均单价不断下降。与此同时，上半年由于积极扩储，花巨资私有化子公司，原本债务承压的公司亦面临着更大的资金压力。
宏观背景下，行业“降负债”趋势明显，对中国金茂而言，如何降杠杆以优化债务结构？公司如何在规模与利润中取得平衡？加速“跑量”对公司经营影响几何？就上述相关疑问，《投资者网》联系中国金茂投资者关系部，对方称：“公司当前处于业绩静默期，暂时不便予以回应”。
规模扩张债务承压
“2020年虽受疫情的影响，但金茂提前完成回款千亿，为企业的发展提供了稳健的经营性现金流”7月19日中国金茂在公告中表示。上半年中国金茂以51.45%的完成率走在了行业前列，距离今年2000亿目标更近一步。
但即便如此，公司仍面临着规模扩张带来的债务承压的问题。
来源：中国金茂
上半年，中国金茂的资产负债率达81.63%，较2019年的78.92%提升近3个点，计息银行贷款和其他借款986.47亿元，其中一年内到期债务为337.45亿元，而公司综合财务状况表呈列的现金和现金等价物约 203.6亿元，现金难以覆盖短期债务，公司整体债务承压。
资料显示，上半年，中国金茂新增二级土储583万平方米，剔除孵化项目，在新增土储中，城市运营面积贡献占比超过50%。
“2020年将落地更多城市运营项目，目前，中国金茂已经有多个项目在和当地政府洽谈之中，预计2020年还会是丰收的一年”中国金茂总裁李从瑞表示。通过城市运营模式在全国一二线城市进行积极布局，中国金茂先后在杭州、天津、温州、宁波等城市落子项目，规划建筑面积超过了550万平方米。
同时，在账面资金不够充裕的条件下，公司以高达32亿港元资金私有化金茂酒店。6月12日，金茂酒店大股东中国金茂发布公告，公司将以每股4.8港元的价格（较停牌前收市价溢价超30%）完成对金茂酒店的私有化，此次私有化交易中国金茂共需支付31.9亿港元，
显然，去年至今，伴随着公司规模逐渐扩张，其债务压力也逐步攀升。而在此背景下，上半年，公司一方面仍积极扩储，另一方面花巨资私有化子公司，多方“烧钱”的方式多少将给其增加了不小的资金压力。
多措并举缓解资金困境
债务压顶下，中国金茂通过配股、出售项目股权、发债等方式来获取资金。
近三年来，中国金茂为缓解资金压力，多次进行配股。资料显示，2018年1月，融易新媒体，中国金茂曾以每股3.7港元配售约9亿股，筹资33.06亿港元用作一般营运资金；2019年7月，其再次配售新股，引入平安成为其主要股东，筹资8.15亿港元。
今年7月，中国金茂又一次配售股份，配售及认购后预计共获得款项净额约54.25亿港元，同时，在最新8月31日，中国金茂公告显示，完成配售3.49亿股 净筹19.92亿港元。
在这次完成的增发募资中，贝壳研究院高级分析师潘浩向《投资者网》表示，“中国金茂原拟‘将认购事项所得款项净额约40%至60%用于偿还债务，及约40%至60%用于一般营运资金’；而在最新的公告中更改为‘考虑到公司业务发展需求，特别是可能不时出现的土地投标机会，其拟重新分配认购事项所得款项净额如下：不多于30%用于土地收购，及不少于70%用于一般营运资金。’可见金茂仍会积极把握土地市场的机会，而这一态度在其追求高速增长的业绩目标过程中或将保持。”
事实上，中国金茂配售所得款项大多均用于竞投土地、偿还债项及一般营运资金。“配售将让公司有计划进一步筹集资金，同时扩大公司的股东及资本基础。”中国金茂表示。
而为获得更多资金用于项目经营，今年以来，中国金茂也多次出售项目股权。资料显示，今年4月，中国金茂挂牌苏州城茂置业50%股权；5月7日，中国金茂计划为郑州项目公司引入合作方，募资金额择优待定，对应持股比例为51%；5月25日，中国金茂旗下子公司拟转让持有的嘉兴浦晨投资有限公司30%股权；7月，中国金茂拟为北京青茂置业有限公司增资项目增资，募集资金对应持股比例或股份数为60%，拟募集资金金额不低于1520万元；当月，中国金茂拟为珠海拓茂房地产开发有限公司实施企业增资，出让其50%股权，拟募集资金金额不低于1.5亿元。
同时，债务承压下，和大多数房企一致，中国金茂也把“借新还旧”作为融资方式之一。7月10日，
