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时间：2020-06-26 08:19:28来源：融易新媒体
6月17日，21世纪经济报道记者实地走访发现，灵运医药位于杭州滨江区九本文创园，但办公场所不足40平方米，室内仅有两张办公桌，一位工作人员确认，公司是做中间体业务，但主要“做贸易这块”，“原材料买过来再卖给下家”。
此外，最近三年内连续位列皓元医药第一大供应商的企业——山东邹平大展新材料有限公司（以下简称“邹平大展”），曾被列为失信被执行人。
主营业绩、供销名单、专利数“神仙打架”
根据其预披露，皓元医药主要从事分子砌块和工具化合物（药物开发前端）以及原料药和中间体（药物开发后端）两大类型产品。
相比而言，在产业生态链中，工具化合物相比分子砌块等拥有更高的毛利水平，在招募说明书中，皓元医药对这项业务并未分列。
从数据来看，“分子砌块和工具化合物”当仁不让占据C位。
2017-2019年，公司的分子砌块和工具化合物业务营业收入分别为8125.49万元、1.51亿元和2.36亿元，营收占比分别为46.71%、50.41%和58.49%；原料药和中间体业务分别实现营业收入9270.96万元、1.48亿元和1.67亿元，营收占比分别为53.29%、49.59%和41.51%。
分子砌块和工具化合物贡献了接近六成收入，且所占比重近三年逐年递增；而原料药和中间体收入占比近三年逐年递减。
从毛利率上看，分子砌块和工具化合物的毛利率高达七成，2017年-2019年分别为67.71%、68.29%、70.70%，最近三年逐年递增；原料药和中间体毛利率约为三成，2017年-2019年毛利率分别为38.44%、34.78%和38.83%。
但值得注意的是，分子砌块和工具化合物，并非一个行业。
21世纪经济报道记者研究发现，如果将工具化合物、分子砌块和原料药和中间体分行业研究，工具化合物是其中业绩最具诱惑力的一项。
分子砌块，位于最前端，是用于设计和构建药物活性物质从而研发的小分子化合物，是研发的重要物料之一。目前A股分子砌块龙头企业——药石科技，2019年开发合成了近2000个有特色的分子砌块，毛利率约为51.59%。
工具化合物位于合成路径处于分子砌块后端，具有一定生物或药理活性的小分子。皓元医药“分子砌块和工具化合物”两种业务平均毛利率在67%-70%范围内，而药石科技分子砌块近三年综合毛利率为51%-62%，由此可以推算工具化合物的毛利率约在60%以上，高于分子砌块毛利率。
中间体和原料药则为更后期，主要用于临床研究、上市药物、仿制药等后期，毛利率相对而言更低，九洲药业等上市公司中间体和化学原料药毛利率约为30%-40%，皓元医药该业务毛利率也在这一水平内。
但按照上述数据，如果推算工具化合物为皓元医药的主营业务，则会陷入另一个怪圈。
但在招股说明书中，融易新媒体，皓元医药并没有对分子砌块、工具化合物两者的具体生产、销售、技术等情况单独详细披露，对涉及到的具体产品信息和研制情况“鲜有着墨”。
21世纪经济报道记者查阅研究发现，皓元医药招募说明书中，分子砌块和工具化合物被纳入一个范畴说明，并未详细披露主要产品的名称、各自成本和利润情况。且在信息披露中，投资人无法获取这项占比超过50%的主营业务的相关运营数据。
6月19日，21世纪经济报道记者就相关问题向皓元医药发去了采访函，截至发稿前尚未收到回复。
根据皓元医药披露的2017年-2019年销售额前十大且有较为稳定销售产品均为中间体和原料药。
这也就意味着，占公司总营收超过五成的分子砌块和工具化合物业务的销售非常分散，即便是在营收规模最高（2.23亿元）的2019年，皓元医药分子砌块和工具化合物业务的终端客户，没有任何一家采购量在1200万以上。2017年，则没有任何一家分子砌块和工具化合物业务的终端客户采购量超过654万元。
而在产销信息披露中，亦主要披露原料药和中间体产品的产销情况，对于分子砌块和工具化合物，尤其是工具化合物反而吝啬笔墨。
数据显示，2019年皓元医药主要产销产品中，销售收入最少的“艾地骨化醇中间体ADA”2019年销售量只有650克。
这就带来一个奇怪的现象，一方面皓元医药基于“分子砌块和工具化合物”可以打造一个“科创企业”，反而却以“原料药和中间体”为核心，进行了产业运营情况的描述。
“这与分子砌块和工具化合物产业链条分散有关。”亦有投行人士分析指出。
不过其亦坦言，申报IPO企业应该基于信息披露准则，主动披露主要产品的名称、各自成本和利润情况。
最耐人寻味的是，皓元医药官网的另一项表述，称“公司自主合成的分子砌块和工具化合物产品超过10000种”。
