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时间：2021-05-20 03:05:15来源：券商中国
基金经理不在寻常路的风险有多大？倒数第一！
军工基金全市场倒数第一的现状，折射出热衷于明星基金经理，对军工股的态度。一方面数据显示，目前军工股在公募基金持仓中继续处于低配状态，明星基金经理长期缺乏兴趣。另一方面，与主流基金策略相反的基金经理，正在军工股上吸取经验——因十大股票全换成军工股，北京一位基金经理今年以来的业绩排名全市场倒数第一，目前全市场排名倒数的50只基金超过一半是军工主题基金。
然而许多重仓军工的基金经理已经快扛不住了，就在五月初有一位重仓军工股的公募基金经理，因业绩排名倒数第二，被公司调整到其他岗位。
相对于白酒，军工股在明星基金经理的持仓中属于非主流，或持仓比例极小，或持仓时间极短。造成这样因素的原因是什么？
华南地区的一位大型公募基金坦言，主流基金的选股标准通常强调下游客户的分散程度，类似于A股的高铁零部件公司，军工股也主要是单一客户，很难掌握产品定价权，营收的多寡也与单一客户的采购行为密切相关，而过往案例印证大客户依赖的模式，在包括军工、智能手机、高铁配件等领域，下游客户高度集中的行业，都很难有利润和收益的想象空间。
不过，最近多家券商认为，军工行业投资正从事件驱动转向以“基本面驱动”为主导，而预计二季度将成为首个景气印证期，并有望引导新一轮板块行情。
倒数前50基金半数买军工
最近，重仓军工的基金经理终于缓了口气，军工股终于反弹了。
截至2021年5月18日，军工指数本月以来涨幅接近9%，远远跑赢上证指数的2.38%。
显然，许多重仓军工的基金经理已经快扛不住了，就在五月初有一位重仓军工股的公募基金经理，因业绩排名倒数第二，被公司调整到其他岗位，事实上，全市场业绩排名倒数第一的基金经理，也是因为不走寻常路，押宝军工股。
券商中国记者注意到，截至2021年5月18日，北方一家超大型公募基金旗下的基金，今年以来的收益率已亏损21.34%，在全部基金中垫底。造成基金业绩垫底的核心因素，在于基金经理的操作采取单一主题配置的策略。
根据该基金披露的持仓信息显示，截至2021年第一季度末，该基金持有的前十大股票清一色为军工主题类股票，包括中航沈飞、洪都航空、航发动力、中航机电、中航高科、中航西飞等。
此外，即便基金经理持仓的第九大股票睿创微纳，其主营业务类别为半导体芯片，但实际上这家半导体芯片公司也是一家军工股。券商中国记者注意到，根据睿创微纳公司此前在去年三月份披露的一份公告，该公司与一大客户签订1.94亿元军品合同，该军品合同金额占2018年营收比例高达50.38%。
也就是说，基金经理将这只产品完全按照军工基金来运作，但根据基金的合同，该基金实际上并非一只主要仓位指向军工股的主题基金，且该基金也曾在一年前，采取完全不同于现在的持仓策略。
比如在2020年第一季度末，该基金的主要重仓股包括新希望、牧原股份、山煤国际、金山办公、格林美、三一重工等、三安光电等，从行业分布看，十大重仓股涉足了大约六个A股行业。
而从去年四季度末的持仓开始，该基金的操作风格大变，从持仓风格的分散转向集中，军工成为该基金的核心特征，但从去年四季度末开始，军工股开始持续阴跌，且是A股最近一个季度来，跌幅最深的板块。
上述基金经理也解释他为何看好军工，他在一季度报告中称，对基本面的判断更为坚定，主要原因如下：
1)从行业比较的角度看，时间站在军工行业这边，对行业未来五年确定性快速增长的信心更加坚定，很少有行业能够在未来五年增速上比的上军工行业。
2)从竞争格局的角度看，军工行业核心公司竞争格局优异(核心主机厂基本处于垄断地位，其他配套厂商竞争格局稳定性强)。
