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时间：2019-05-07 08:05:36来源： 券商中国
5月6日，A股市场受外围环境变化影响出现剧烈调整，上证50ETF期权在内的相关衍生品同样大幅波动。晚间上交所发布公告，宣布对5月到期的上证50ETF认购期权限制开仓。
开仓受限？一时间市场众说纷纭，在市场下跌背景下，各种猜测更是甚嚣尘上。然而，真实情况却是——这只是既有规则下的正常风控措施，对市场实际影响有限。
5月到期上证50ETF认购期权暂停开仓5月6日晚间，上交所发布《关于对2019年5月到期的上证50ETF认购期权合约限制开仓的公告》。
公告称，截至2019年5月6日收盘，到期月份为2019年5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数量为139.77万张，对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的79.05%，超过75%。
根据《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》第四十七条相关规定，上海证券交易所自2019年5月7日起，暂停到期月份为2019年5月的上证50ETF认购期权合约的买入开仓和卖出开仓（备兑开仓除外）。该比例下降至70%以下后，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。限制开仓期间，投资者仍可对该合约进行平仓交易。
解读一：只是正常风控措施很多投资者看到“限制开仓”这四个字都会感到陌生和疑惑，实际上，尽管这是上交所上线50ETF期权以来首次进行该类操作，但是作为境内外衍生品市场成熟的风控措施，股票期权的限开仓制度是维持市场平稳运行的正常操作。
所谓“暂停到期月份为2019年5月的上证50ETF认购期权合约的买入开仓和卖出开仓”，业内俗称股票期权的“限开仓制度”。限开仓和限仓、限购、限交易制度一起，组成了上交所期权市场限仓制度，这一系列制度能有效防止市场风险过大或者集中于少数投资者。需要提醒投资者的是，此次限开仓操作其实只对目前挂牌的168个期权合约中的15个认购合约进行限制，影响范围有限。
此次风控措施的实施依据是《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》第四十七条相关规定，这一规则在2015年1月50ETF期权上市前就已制定。
如何看待这一问题？就要回到期权的本质上了。
业内人士表示，期权本质上交易的是权利，50ETF认购期权持有者在合约到期时可以提出行权、以行权价格购入50ETF。不少投资者应该想到了：在极端情况下，市场上的认购合约持仓超过一定数量，到期可能没有足够的50ETF现货供行权交割。一言以蔽之，交易所在股票期权市场实行限开仓制度，其主要目的是为了避免在期权行权交收时出现逼仓现象，保证市场的平稳运行。但投资者不必担心，尽管当月50ETF认购期权合约数量较多，其中实值合约（行权价低于标的市价）持仓量占比仅为3.73%，占比非常小。通常情况下，仅有实值合约才可能被行权，虚值合约（行权价高于标的市价）不会被行权。因此，当月合约到期时，实际需要交割的标的数量较少，不会引发“逼仓”现象，合约交割风险非常有限。
解读三：限开仓制度对期权投资者存在哪些影响？业内人士指出，根据上交所规则，可以将此次限开仓制度对股票期权投资者的具体影响进行分类解读：
一、只有当月认购期权合约受影响。限制开仓仅限于“触发限开仓的月份的认购合约”。目前，只有当月认购合约触发限开仓，因此只暂停当月认购期权开仓交易，其他月份认购期权的交易不受限制。
二、认购期权平仓指令不受影响。触发限开仓不代表当月认购合约不能再进行交易，限开仓期间仍能进行相应合约的买入平仓、卖出平仓和备兑开平仓。然而，投资者需要注意平仓的流动性风险问题——由于限制开仓后，当月认购期权买入开仓和卖出开仓的指令都无法下达，部分合约流动性可能受影响。
三、认沽期权开仓不受影响。认沽期权的权利与认购期权的权利正好相反。50ETF认沽期权权利方在到期时可以提出行权、以行权价格卖出50ETF，认沽期权的行权不会导致逼仓风险，因此所有月份的认沽期权交易皆不受影响，持有现货的投资者仍可以买入认沽期权做保险策略。
四、备兑开仓不受影响。通知中特别指出，备兑开仓不受限开仓制度的影响，笔者认为这是交易所基于市场流动性的考量。首先，做备兑的投资者已持有50ETF现货，不会发生逼仓现象；其次，限开仓后，允许备兑开仓可以有效增加供给，提高市场流动性。
解读四：市场大幅波动，专业机构怎么看？受上证50指数跳空低开低走大跌5%的影响，50ETF期权市场6日也迎来大幅波动。
其中，认沽期权纷纷大涨。11只50ETF期权5月认沽合约实现单日翻倍，其中50ETF沽5月2600合约一度涨逾8倍，收盘涨495%；
认购期权则遭遇大幅下跌，认购2850合约、2950合约、3000合约、3100合约的跌幅均超过60%。
