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时间：2023-03-09 05:30:01来源：财富在线
“善弈者谋势，不善弈者谋子”，象棋中想要胜出，需要在中局打破预期、攻敌不备。投资上想要胜出，融易新媒体，如同象棋对弈，找到投资中的预期差，从市场不大关注的领域中挖掘机会。
银河证券数据显示，截至2023年2月24日，诺安优选回报近一年、近两年的净值增长率在同类基金(混合基金-灵活配置型基金，基准股票比例60%-100%，A类)中排名23/457、7/442(数据发布于2023年2月25日)。同时，该基金荣获银河证券三年期、五年期五星评级(评级来源：《中国基金业绩周报表(标准版)》，评级日期：20230224；数据截至：20230224)。
截至2023年1月31日，诺安优选回报自张堃2020年9月26日任职以来，净值增长率为73.74%，同期业绩比较基准为-0.58%。(数据来源：诺安基金，经托管行复核)
这一眼前一亮的“好业绩”，出自诺安基金中生代基金经理张堃之手，是他多年来持续挖掘“斑马股”的自然结果。
张堃表示，“斑马股”多具备“三高”潜力(即高成长空间、高业绩增速、高预期差)，但没被市场熟知，投资中需要耐得住寂寞，做到“两不”(不抱团、不追涨)。“市场不缺‘斑马股’但缺少伯乐，我愿意当一个寂寞的伯乐，通过持续的分享让更多投资者认识到‘斑马股’的价值。”
股价上涨仅因“电梯上升”远远不够因早早就对投资产生浓厚兴趣，张堃本科物理专业毕业后，在硕士阶段转读了金融学，毕业后直接从事投研工作。一开始，他在券商和基金公司担任宏观策略分析师，2014年5月加入诺安基金后开始担任基金经理助理，2015年8月正式成为基金经理。在策略分析师这一背景影响下，张堃最初形成的是“自上而下”的投资思路。
在这一思路之下，张堃对行情波动有着一段很形象的描述。他说，市场的起伏好比“坐电梯”，“牛市时股价往高处升，有人说是靠俯卧撑上去的，有人说是靠跑跳上去的，但实际上都是因为‘电梯升上去了’，熊市则是电梯下来了。”
“但是，仅有自上而下的框架是不够的。”从2015年至今的7年组合管理时间里，张堃亲自经历过了A股2015年下半年的单边下跌，以及2018年的金融去杠杆熊市。回看这段时间的投资经历，他总结到：“只在牛市里赚钱并不能证明投资框架的有效性。因此，在管理资金后，我开始朝着基本面研究方向进一步打磨，最终形成‘自上而下和自下而上’相结合的投资框架。”
张堃认为，自上而下是使用宏观策略框架指导组合大类资产配置和行业配置，解决的是“趋势”问题，而基本面分析解决的是“价值”问题，两者结合，在大趋势中寻找价值洼地，则是投资要解决的问题。
诺安优选回报有着张堃显著的个人选股特征。季报显示，该基金的前十大持仓相对分散，广泛分布于机械设备、基础化工、计算机等行业，整体上呈现出了偏中小盘特征。“逆境之中方显英雄本色。”张堃表示，在当前全球大变局中，还能变危为机、持续成长的公司，更显难能可贵。“他们是投资者的选择，更是经济转型成功的希望所在，我会不断发掘这类公司，陪伴他们一起成长。”
在张堃的投资体系里，这类公司被称为“斑马股”。
“三高两不”原则挖掘“斑马股”和“坐电梯”的比喻类似，“斑马股”也是张堃数年来对投资思考的形象化输出。
他结合自己的观察说到，市场上的股票一般分为蓝筹股和成长股。在很多时候，大家会把长期绩优、回报率高并具有较高投资价值的股票称为“白马股”，把业绩爆发力强、成长空间大、且股价在短期内实现大幅上涨的股票称为“黑马股”。而在早期，有些股票既没有完全体现出平稳的增长业绩，更没有一鸣惊人的短期爆发力，但却隐约透露着这两种可能性，因此称之为“斑马股”。
“‘斑马股’和市场认知会存在着明显预期差，在很长时间内并没有被市场大部分人熟知。短期来看，它可能会存在一些不足之处，但拉长维度看，它往往会具有‘白马股’的基本面和‘黑马股’的爆发力。从特征上看，‘斑马股’市值一般不会太大，多出现在中小盘股中，但具备‘三高’潜力(即高成长空间、高业绩增速、高预期差)。”
张堃进一步说到，由于没有被市场熟知，“斑马股”的挖掘是需要耐得住寂寞的，需要在投资过程中做到“两不”(不抱团、不追涨)。“实际上，如果想长期捕获可持续的超额收益，基金经理应在大多数人还没有关注时提前介入某些股票，并最终享获到股价上涨过程的大部分收益。”张堃解释到。
