快捷导航 
时间：2020-08-06 10:01:01来源：融易新媒体
短期压缩销售费用，以求利润增长，这种做法在竞争激烈的保健品市场能否长久呢？
7月29日晚间，汤臣倍健股份有限公司（300146.SZ，以下简称.汤臣倍健”）披露2020年半年度业绩报告。
报告显示，汤臣倍健上半年营收31.25亿元，同比增长5.23%，归属于上市公司股东的净利润9.62亿元，同比增长10.96%，基本每股盈利0.61元，同比增长3.39%。
都说2020.开局”太难了，但从保健品行业龙头汤臣倍健发布的2020半年报来看，疫情似乎没有带来什么实质性影响。营收与归母净利润均实现稳定增长，然而在漂亮的财报数据背后，或许另有.隐患”？
溢价收购疑点多，漂亮数据或藏.隐患”
汤臣倍健创立于1995年，主营膳食营养补充剂的研发、生产和销售。自2010上市以来，汤臣倍健营收持续增长，因此成为众多投资者眼中的白马股。
然而到了2019年，汤臣倍健业绩突然.变脸”。年报显示，融易新媒体，公司2019年营收52.62亿元，同比增长20.94%；归母净利润-3.56亿元，同比下滑135.51%，迎来了上市以来最大亏损。
对此，汤臣倍健称，主要因此对合并LSG形成的商誉进行了减值测试，所以仅一年，LSG就给汤臣倍健带来了15.71亿元巨额减值亏损。
事件源于2018年，汤臣倍健以35.14亿元现金收购了澳洲LSG100%股权。但《每日财报》注意到，汤臣倍健的这次巨额收购疑点重重。
疑点一：其支付现金购买LSG公司100%股权的交割日期在2018年8月30日，而《电子商务法》的表决通过为2018年8月31日。但汤臣倍健管理层真的无法预知《电子商务法》可能带来的冲击吗？是真的纯属巧合？
疑点二：2017年时，LSG公司的净资产只有1.01亿元，收购价格为其净资产的35倍。此外，2017年，LSG的净利润为0.63亿元，相当于56倍的P/E。高溢价现金收购，既然花这么大的代价，为何汤臣倍健对LSG公司没有业绩承诺？
在经历了巨额亏损后，LSG公司给汤臣倍健带来的影响仍未结束。据其半年报显示，截至2020年上半年末，汤臣倍健合并报表中的商誉账面价值仍有11.79亿元。
此外值得注意的是，汤臣倍健2020年上半年营收同比增长5.23%，扣非净利润同比增长17.76%。财报数字颇为漂亮，受此影响，年报发布后一交易日，汤臣倍健开盘后涨停。
但《每日财报》注意到，汤臣倍健业绩增长背后，风险却也不容忽视。2020上半年，占营业收入比例最高的片剂营收同比下降3.11%，毛利率下滑4.94个百分点。粉剂实现营收同比增长16.36%，毛利率下滑5.08个百分点。
毛利率下滑背后是2020年上半年汤臣倍健营业成本增速远高于营收增速，同比增加13.54%。汤臣倍健在半年报中表示，疫情期间运输成本上升已是必然，不能排除未来几年对公司生产经营产生一定影响。
有意思的是毛利率下滑，利润增速却能超过营收增速。秘密来自于销售费用的突然下滑。财报显示，2020年上半年，汤臣倍健销售费用为5.33亿元，较上年同期7.44亿元减少超2亿元，同比下降28.36%。
从2016年推动.大单品计划”开始，汤臣倍健广告支出持续高速增长，销售费用占营收比例曾达31%。然而过去高速增长的销售费用在2020年上半年却突然下滑，这似乎更像是短期压缩销售费用，以求利润增长，这种做法在竞争激烈的保健品市场又能否长久呢？
