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时间：2020-07-15 09:33:29来源：融易新媒体
将时针拨回到1992年4月，刘天明开启了为时五年的日本留学生涯。毕业后刘天明进入日企开始长达12年的工作。离职后不久，由刘天明、温一峰、黄志成和何光武出资的四会市明诚贸易有限公司（以下简称.四会明诚”）与美邦企业有限公司、富士电路集团有限公司共同设立了四会富仕电子科技股份有限公司（以下简称.四会富仕”）。时至今日，四会富仕超七成的收入来自日系客户。
而《金证研》沪深资本组研究发现，股东何光武间接持股的公司与四会富仕或存在业务重叠的情况。除此以外，在行业市场增长呈现放缓趋势之下，四会富仕规模不敌同行可比公司、子公司均陷入亏损，其未来成长能力或承压。而令人困惑的是，其股东与四会富仕及其子公司存在共用电话邮箱的现象，四会富仕独立性或存缺失。
一、行业市场增速放缓，营收规模占比不足1%不敌同行
自成立以来，四会富仕深耕PCB领域已逾10年。2019年，四会富仕实现营业收入将近5亿元。
2016-2019年，四会富仕的营业收入分别为2.1亿元、2.99亿元、3.7亿元、4.79亿元，2017-2019年分别同比增长了42.18%、23.97%、29.41%。2020年1-3月，四会富仕的营业收入为1.53亿元。
2016-2019年，四会富仕的净利润分别为3,496.51万元、-179.92万元、6,338.86 万元、8,777.57万元，2017-2019年分别同比增长了-105.15%、3,623.21%、38.47%。2020年1-3月，四会富仕的净利润为3,096.13万元。
值得注意的是，四会富仕的子公司均陷入亏损状态。
据招股书，四会富仕共拥有2家控股子公司，分别为泓科电子科技（四会）有限公司（以下简称.泓科电子”）和四会爱拓技术科技有限公司（以下简称.爱拓技术”）。
2019年，泓科电子净利润为-246.45万元；爱拓技术净利润为-6.8万元。
需要指出的是，泓科电子成立于2012年8月16日，且目前在建设期，尚未从事具体的经营业务。爱拓技术成立于2016年6月20日，且爱拓技术目前尚未从事具体的经营业务。
除此之外，四会富仕营收及净利规模不及同行可比公司。
据招股书，四会富仕主要从事小批量板的研发、生产和销售。且四会富仕在招股书中披露，与其产品结构较为相似的PCB同行业上市公司有崇达技术股份有限公司（以下简称.崇达技术”）、深圳市兴森快捷电路科技股份有限公司（以下简称.兴森科技”）、深圳明阳电路科技股份有限公司（以下简称.明阳电路”）。
据同花顺iFinD数据，2016-2019年及2020年一季度，崇达技术营业收入分别为22.47亿元、31.03亿元、36.56亿元、37.27亿元、9.32亿元。同期，崇达技术净利润分别为3.76亿元、4.44亿元、5.61亿元、5.26亿元、1.26亿元。
2016-2019年及2020年一季度，兴森科技营业收入分别为29.4亿元、32.83亿元、34.73亿元、38.04亿元、8.61亿元。同期，兴森科技净利润分别为1.93亿元、1.65亿元、2.15亿元、2.92亿元、0.39亿元。
2016-2019年及2020年一季度，明阳电路营业收入分别为8.16亿元、10.54亿元、11.31亿元、11.5亿元、2.85亿元。同期，明阳电路净利润分别为1.23亿元、1.17亿元、1.21亿元、1.33亿元、0.33亿元。
不仅如此，四会富仕的市场规模占比不及超半数同行。
据中国电子电路行业协会发布的第十九届(2019)中国电子电路行业排行榜，在综合PCB企业前100名榜单上，四会富仕位列第83名。
而且，中国电子电路行业协会2020年5月20日发布的.《2019中国电子电路行业排行榜》情况综述”显示，2019年，入榜综合100家PCB企业合计营业收入为2,375.61亿元，2018年为2,098.72亿元。
即2018-2019年，四会富仕营业收入占综合100家PCB企业总营收的比例分别为0.18%、0.2%。
事实上，四会富仕行业市场情况或不容乐观。
据招股书，四会富仕的主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，而印制电路板即系PCB。
据招股书援引自Prismark数据，2016-2018年，中国PCB产值分别为271亿美元、297亿美元、327亿美元，2017-2018年分别同比增长9.6%、10%。2019-2023年，中国PCB产值预计分别为337亿美元、356亿美元、372亿美元、388亿美元、406亿美元，同期预计分别同比增长3.2%、5.6%、4.4%、4.4%、4.4%。
2016-2018年，全球PCB产值分别为542亿美元、588亿美元、624亿美元，2017-2018年分别同比增长8.6%、6%。2019-2023年，全球PCB产值预计分别为637亿美元、661亿美元、685亿美元、711亿美元、748亿美元，同期预计分别同比增长2.1%、3.7%、3.7%、3.7%、3.7%。
所处的行业市场增长放缓，四会富仕成长能力或承压。而四会富仕的问题不止于此。
二、与股东及其子公司共用联系方式，或丧失财务独立性
除了未来成长能力承压之外，四会富仕财务独立性或存缺失的问题同样值得关注。
