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时间：2020-04-15 16:46:02来源：融易新媒体
在经历了数年的快速扩张之后，2019年，家居卖场龙头红星美凯龙家居集团股份有限公司(简称.红星美凯龙”，01528.HK，601828.SH)的日子并不好过，虽然营业收入依然保持两位数的增长速度，但净利润却几无增长，且现金流状况较2018年恶化明显。
惠誉评级近日认为，红星美凯龙的现金和银行结余已经不足以覆盖125亿元的短期债务，因此将红星美凯龙长期外币发行人违约评级、高级无抵押评级以及2022年到期、3亿美元高级票据评级从.BBB-”下调至.BB+”。
增收不增利，财务费用大幅增加
财务报告显示，2019年，红星美凯龙的营业收入为人民币164.69亿元，相比2018年同期的142.40亿元增长15.7%；实现毛利107.34亿元，相比2018年的94.26亿元增长13.9%；但综合毛利率为65.2%，相比2018年的66.2%却下降1.0个百分点。
虽然营业收入大幅增长，但净利润的增长则微乎其微。2019年，红星美凯龙归属于母公司股东的净利润为44.80亿元，相比2018年的44.77亿元基本持平；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为26.14亿元，相比2018年的25.66亿元仅增长1.85%。
《财经涂鸦》根据红星美凯龙的财务报告分析可以看出，销售费用、管理费用和财务费用的快速增长是拖累其2019年利润的主要原因，其中又以财务费用的增幅最为明显。
2019年，红星美凯龙销售费用为22.91亿元，相比2018年的17.00亿元增长34.7%；管理费用为17.52亿元，相比2018年的14.91亿元增长17.5%。
增幅最大的则是财务费用，财务费用由2018年的15.33亿元增加至2019年的22.60亿元，增幅47.4%，其中利息支出由2018年的18.74亿元增加至2019年的26.77亿元，增幅42.9%。
红星美凯龙认为，财务费用的增加主要是为满足经营发展需要，2019新增银行借款及发行境内公司债券和商业地产抵押贷款支持证券，导致有息负债规模上升以及市场整体利率上升综合所致。
经营性净现金流入下降超过30%
值得注意的是，红星美凯龙的经营性净现金流入与2018年相比大幅下降，且账上现金不足以偿还未来一年内到期的债务。
2019年，红星美凯龙经营活动产生的净现金流入为40.94亿元，相比2018年同期净流入58.58亿元减少了17.64亿元，降幅超过30%。
货币资金及现金亦明显减少，截至2019年末，红星美凯龙持有货币资金为72.29亿元，其中现金及现金等价物余额为67.76亿元，相比2018年末85.28亿元（其中现金及现金等价物余额为76.15亿元）减少12.99亿元。
货币资金和现金已经大幅少于短期债务，在红星美凯龙的有息负债总额中，一年内或按要求偿还的部分为125.37亿元，应于一年以上但不超过两年偿还部分为98.18亿元，应于两年以上但不超过五年偿还部分为119.39亿元，应于五年以上偿还部分为69.07亿元。
就资产抵押及质押情况而言，截止2019年底，融易新媒体，红星美凯龙已抵/质押账面价值合计为690.39亿元的投资性房地产及在建工程和账面余额合计为7.07亿元的其他权益工具投资及限制性货币资金用于获得借款，获得借款的余额为302.11亿元。
在资产负债率不断走高的同时，利息倍数也在下降。
（资料来源：公司公告）
资本投入大，运营效率下降
为持续提升核心竞争力和实施发展战略，近年来，红星美凯龙不断快速推进家居商场建设，经营商场数量及营业面积扩张显著，而家居商场建设属于资金高度密集行业，良好的运行和发展对资本投入的依赖比较大。
数据显示，2015年末红星美凯龙共经营管理177家.红星美凯龙”家居商场，营业面积1,166.05万平方米，分布于全国126座城市；而截至2019年 9月末，共经营管理319家商场，营业面积2,016.71万平方米，覆盖全国204个城市。
截至2019年 9月末，红星美凯龙在建、拟建项目共16个，预计未来资本支出约63.17亿元。
