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时间：2022-12-25 18:26:03来源：互联网
Q：刚刚您也说到，明善资本18年至21年一直在持续的做定增并且收益回报很可观。当时为什么会考虑做定增?能给我们具体分享一下明善的定增策略吗?
张小冬：做定增这件事是通过我和我的合伙人乔峰这十几年的实践和经验揣摩出来的，我个人觉得 PE/VC 行业有一个很大的痛点就是回报周期长、没有流动性。那2018年的时候，世嘉科技并购波发特正好给了我们一个契机进场参与定增。
2016年3月份，我们明善资本投资了一家公司叫做苏州波发特通讯技术有限公司(下文简称波发特)，他是一家专注于移动通信领域基础设备制造的高新技术企业，专业从事射频器件和天线产品的研发、生产及销售服务，其核心客户为中兴通讯，也是中兴通讯的核心供应商之一。所以由于2018年4月美国制裁中兴通讯事件，波发特在苏州的工厂停工停产了八十多天。
但其实在2017年底，中国证监会已经批复核准了世嘉科技收购波发特100%的股权并同意向不超过10名特定投资者募集配套资金3.4亿元。一般批复有效期 1年，也就是在2018年底前世嘉科技得完成配套资金的募集。但是中兴通讯被制裁的消息不胫而走，对波发特影响不小，二级市场参与定增的资金方由于看不清局势也都处于观望状态，募集难度陡然剧增。
世嘉科技是我们早在2011年就投资的项目，并于2016年成功中小板上市。明善资本对世嘉科技和波发特这两家公司都非常熟悉，于是就在收到投资邀请五天之内就决定按基金上限投资5000万参与定增。
总体来看，我们做定增的逻辑也始终是保持着明善资本的底层价值观，而不是盲目跟从二级市场的风向。在18年10月世嘉科技发行新增股份上市的时候，A股市场对于世嘉科技的估值还是很低的，当时除权除息之后定增成本约14元，市值十五个亿左右，但由于波发特是做移动通信领域射频器件和天线产品的，得益于2019年的5G概念处于主流强势周期，世嘉科技市值高达六七十亿。所以说，我们对于行业的深度还是有一定的把握，包括最后投资这个项目的基金DPI短期内就达到了1。
成功参与世嘉科技收购波发特的定增这一不可多得的宝贵经验，增加了我们在基金投资中配置定增项目的勇气和信心。定增解决了大部分基金行业的痛点：缩短了投资周期，又实现了退出渠道的通畅，流动性强。当然，我们有自己的一套选择定增项目的逻辑，只参与已投项目上市后收并购/市值管理需要进行的定增，或者跟踪时间较长、符合国家战略和明善投资方向的头部上市公司的定增，并且优先选择长三角上市公司定增项目。
Q：明善资本的简介中有提到，是与产业上市公司合作的产业链投资机构，您可以以具体案例阐释一下这样一个定位吗?
张小冬：我先解释一下这个所谓的“与产业上市公司合作”。首先，它体现在我们与LP的合作中，我们与传统意义上的GP是有所不同的，在与LP洽谈募资的时候，我们明善往往是先出资的那一方，比如说我们会主动地说先提供10%的资金，然后再让 LP去抉择出资多少。让GP不光只是一个管理者，或者说发起者的身份，同时也具备出资人的要素，那对于LP来说，这不仅是一次交易，更是一种合作共赢的态度。
其次是，苏州明善旗下是有一个持股平台，它是由现在公司所有的员工、股东共同出资维护的，拥有这个平台之后，我们也会邀请曾经投资过的 LP 成为我们公司的股东，加深产业上市公司与我们之间的合作，从而形成一个比较好的产业资源体系，于此真正让资本赋能产业。而“产业链投资机构”是需要建立在这样的一个体系上的，在未来我们也会打造“明善+”这样一个概念，利用好我们所积累的产业资源，专注于制造业下的细分赛道。
3 “找到自己的能力圈，是成功的第一步”
Q：您认为做好投资最重要的能力是什么?
张小冬：“能力圈”的认知，这是我认为最重要的能力，也是巴菲特的核心思想。
