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时间：2022-12-11 18:49:02来源：
在12只退出百亿级的股票型基金中，有10只产品遭遇了较大赎回（见表3），基金份额合计净减少118.23亿份。其中，杨锐文管理的景顺长城新能源产业被赎回规模最大，相较2021年末的65.94亿份，目前基金份额只有21.57亿份，减少了44.38亿份。 当然，在基金净赎回同时，也可看到有一些百亿基金产品被基民“越跌越买”，比如吴兴武管理的广发医疗保健，2021年末时，A/C类份额还合计为43.82亿份，但在今年年内净值下跌32%的情况下，份额不降反增，提升至48.22亿份，增加了4.4亿份。同样，葛兰管理的一只医疗基金产品，2021年末时，A/C类份额还合计为56.43亿份，在今年年内净值下跌29%的情况下，份额也是不降反增，提升至75.46亿份，增加了19亿份。基金份额逆势大增，背后或反映出一些基民对产品的长期看好态度，选择在产品净值回撤中加仓。 在34只退出百亿级别的混合型基金中，同样有29只出现赎回情况（表4），基金份额净减少480.93亿份。其中，王成管理的易方达悦夏一年持有减少份数最大，基金份额净减少了88.4亿份。排在其后的是谭昌杰管理的广发恒信一年持有，基金份额减少了68.24亿份。相比之下，黄兴亮管理的万家行业优选，净增12亿份。 除了这些退出百亿规模的混合型基金，在规模仍维持百亿以上的基金中，蔡嵩松管理的诺安成长、刘格菘管理的广发小盘成长、谢治宇管理的兴全合润等基金产品，在年内净值表现并不佳的情况下，基金份额规模仍较2021年末有明显增长，背后原因同样可能是基民看好这些明星基金经理的长期投资能力。 押赛道、押优质公司、顺势而为 牛市投资策略在熊市中“失效” 在百亿规模的基金中，押注赛道曾成就了一大批明星基金经理，但在市场整体下行中，特别是押注的赛道不振下，明星基金经理们所管产品净值表现往往也会明显低于预期。 譬如，蔡嵩松管理的诺安成长几乎近似于半导体指数基金，其十大重仓股几乎都与半导体有关。2022年三季报中的十大重仓股对比去年年报数据，仅有一只股票发生变化，即沪硅产业-U替换了芯原股份-U。从最近三个季度的十大重仓股变化看，基本保持了一致，最大的变化是个股仓位上的调整。 需要指出的是，上述公司年初以来大多数是单边下跌的，而蔡嵩松采取的是边跌边买（以及卖出）做法，这样的操作很难对产品净值产生正面贡献。从各季度观点看，蔡嵩松在去年底时相对乐观，他当时判断“芯片行业缺货涨价可能会更加紧张……自主关键技术即将突破……但是现在股价却在低位徘徊”，因此，他在当时提出了“出现分歧的时候正是需要重视和布局的时刻。” 在一季度半导体板块有较大下跌后，蔡嵩松判断，“目前很多长期具有竞争力的优质公司估值已经跌至历史低位，到了买入性价比很高的阶段。”同时他也承认，“逆势投资是痛苦的，而重要的投资机会往往出现在市场出现重大分歧的时候。” 在继续下跌的二季度和三季度，蔡嵩松提出“今年就是国产替代的元年”“本轮芯片行情要想起来观察的最重要的变量是消费电子的销量数据同比转正。目前看来，离转正还有很长的路要走，但是已经看到曙光。在此股价位置上，如果消费电子拐点出现，就将展开产业景气度拐点叠加国产替代的大行情。黎明前的黑暗，继续等待。” 遗憾的是，在今年的结构行情中，半导体缺席，这令诺安成长净值回撤达到惊人的36%。 相比押赛道，押优质公司、执行长期主义的百亿基金经理还有很多，知名基金经理刘彦春就是其中之一。 刘彦春管理的景顺长城新兴成长年内回撤16.77%，在同类2663只基金产品中排名920位。三季报显示，其十大重仓股与去年底名单基本一致，10只重仓股有9只是长期存在的，仅海康威视（002415）被山西汾酒（600809）取代。在调减仓方面，相比去年底，刘彦春减仓了泸州老窖（000568）、中国中免（601888）、贵州茅台（600519）、迈瑞医疗（300760），减仓比例分别约为22%、7%、28%和3.2%。持仓不变的是药明康德（603259）、古井贡酒（000596）、海大集团（002311）、美的集团（000333），惟一加仓的是五粮液（000858），加仓幅度约为6.4%。 刘彦春对消费赛道十分青睐，十大重仓股中除了5只白酒股外，其他均为日常消费、可选消费和医药龙头。这样的持仓结构与他对今年市场的整体判断有关。
