千亿私募淡水泉发声！直面净值大跌，"输时间不输空间，看好两大投资机会"(2)

　　第三，无论是光伏还是电池，虽然未来是需求量比较确定的上升市场，但是仍然会有工业品属性的特点，就是终将随技术进步、供求关系平衡，价格会有下降趋势。即使量增长很多，但是由于价格下跌使得市场容量或收入体量并没有显著增加，而行业估值定价可能从新兴成长向周期成长模型变化。

　　“基于这几方面认知，今年5、6月份新能源机会反弹时，我们认为更多是波动性的体现而不是基本面格局的系统性改善。当然这中间还是有些新变化。比如疫情封控导致供应链受到冲击，在5、6月份供应链相对恢复之后，很多电动车的销量出现了明显提高，所以带动一部分电动车产业链相关的机会。但经过最近一两个月的市场调整，很多也有较大回调。所以整体上新能源指数呈现了一个波动特征。”赵军说。

　　此外，赵军表示，淡水泉依然错过了一些结构性的细分赛道机会，股价并没有像指数这样波动，可能创出了新高。无论是新技术驱动，还是细分领域一些板块短期供求错位的高景气机会，普遍的是一些中小市值公司，我们内部的产业组对其持续性有疑问。

　　优秀企业输时间但不输空间，看好两大投资机会

　　站在当下，不少投资者对未来经济形势表示担忧，认为经济仍将继续下行和收缩。

　　在赵军看来，从2021年下半年开始，实际的季度经济增速已开始低于预期目标，整个经济处在收缩状态。再到今年一二季度，经济已显著地偏离了预定的增长目标。

　　“在此情况下，可能有一种相对线性的思路看经济困难，会觉得这是常态。我们对宏观经济的看法并没有能超越市场的判断，但我们相信中国经济过度收缩的状态不可持续，能够回到正常增长水平。”赵军说。

　　赵军表示，相信淡水泉布局的机会，在经济调整当中应该能够穿越周期。经过这一轮调整，优秀企业应该能够度过困难期，最终实现超越历史上最好经营水平的业绩，在经济恢复常态之后，能迅速地获得更大的市场份额或竞争力。这样的企业我们觉得具备长期确定性，是可能输时间但不输空间的机会。

　　在赵军看来，当经济由过度收缩向均衡点回归时，看好两大类投资机会：一是稳增长相关投资机会，是受短期极度悲观的基本面和情绪面压制以后的修复机会；二是消费类相关机会，看好其韧性和弹性。

　　以消费为例，赵军指出，今年很多消费品公司，收入增长保持韧性，但可能要牺牲一部分盈利能力，比如有一些折扣、降价促销，来保证收入的持续增长。我们去布局这些资产，可能牺牲了部分时间效率，但是它的确定性是高的。在正常环境下这些资产我们常常认为是硬资产，可能看到全球很多优秀消费品公司，在全球经济保持较低增速情况下，在资本市场能够获得高估值。

　　对于当下环境，赵军也分享了其思考，当前的市场情绪毫无疑问是十分低迷的，历史上每次这种情绪低迷的时候都会听到“这次不一样”的声音。淡水泉历史上经历过多次市场底部，常识告诉我们，要动态地看问题，变化地看问题，而不是静态地去推演问题。

　　“低情绪是投资的朋友。淡水泉历史上经历过多次市场底部，往往都是以高仓位、不断优化组合的方式参与当时的市场，并度过至暗时刻。在这个时候尽管感受不好，但应该用纪律来应对情绪下的判断。我们有信心能够度过这段相对困难的时期。”赵军说。