中欧基金一周观察：低迷成交量、持续下行趋势有望在节后改善

　　一周市场回顾

　　节前一周（9.26-9.30）沪深300指数下跌1.33%，上证综指下跌2.07%，深证成指下跌2.07%，创业板指下跌0.65%；分行业来看，一周涨幅前三为：

　　医药生物板块（+4.48%）涨幅第一，主因相关政策持续超出预期，利好医药创新；

　　美容护理板块（+3.51%）涨幅第二，主因对疫情相关政策有阶段性放松预期；

　　食品饮料板块（+3.23%）涨幅第三，主因对于十一长假社交活动受限减少有较强预期。

　　跌幅前三为：

　　国防军工板块（-8.08%）跌幅第一，主因地缘政治格局发生较大变化，冲突可能缓解；

　　有色金属板块（-7.27%）跌幅第二，主因新能源金属在经济衰退情形下走弱；

　　石油石化板块（-5.80%）跌幅第三，主因石油价格持续下跌，已至俄乌冲突前水平。

　　中欧观点：美联储的加息进程持续牵动全球投资者的关注，节假日期间对美国经济衰退和对应联储加息节奏的展望导致海外市场波动加剧。高度不确定的海外市场增添了对国内市场的情绪面风险，但对于国内市场而言，节前低迷的成交量有望在节后逐步得以恢复，同时10月有望给市场带来更强的政策预期并助力市场反弹。在四季度经济下行速度逐渐走缓的背景下，预计估值同样存在修复的空间。

　　配置建议：从行业角度排序，可持续优先关注具有政策支持、需求转旺且信贷支援较为充裕的行业，尤其是中期具备高成长性和高确定性的新基建领域，例如其中的能源基建、绿电和数字基建。煤价大幅上涨对电力企业的冲击主要从去年三季度开始，今年起在长协落地和煤炭复产等政策的推动下，预计三季度火电企业亏损有望收窄。此外，面对诸多风险事件的冲击，金融地产等行业的高股息率且低估值的个股防御属性凸显。刺激政策持续发力，下半年中国经济仍具备较强增长动能。关注对经济表现较为敏感的可选消费行业后续有望出现边际改善的投资机会。

　　对于债券市场，稳增长政策加码，经济环比改善短期难以证伪，但中期来看经济在底部维持较长时间的判断不变。资金面最近关注度较高，中枢可能会有抬升，目前判断最多回到6月水平。利率中期看仍将下行，政策密集出台期叠加施工旺季，可能会对利率形成扰动，建议暂时观望，如有大幅调整可以择机买入，杠杆水平维持中性。