“买得便宜”很重要 大机会可能越来越近

　　林龙军已有超4年公募基金投资管理经验，现任金鹰基金总经理助理、绝对收益投资部总经理、公司投委会委员、基金经理。截至6月30日，融易新媒体，由他在管基金总规模为113.69亿元，在管产品多为偏债混合型基金。其中的金鹰民安回报一年定期开放混合型证券投资基金已于9月26日正式第三次打开申赎。

　　注重绝对收益

　　与安全边际

　　林龙军始终强调绝对收益与安全边际。在他看来，“买得便宜”是控制风险、获取绝对收益的重要方法。

　　在顶层设计上，林龙军的投资策略是专注大类资产的轮动与变化，把大类资产配置作为投资框架的核心。具体如何把握这种轮动？林龙军指出，最底层的必然是对于中国经济、对于整个周期的位置刻画，这是最关键也是最难的一步，需要持续大量地跟踪宏观数据，林龙军会据此对配置哪类大类资产、配置什么风格的资产作出判断。此外，还需要对整个中观产业进行验证，比如说现阶段哪些行业景气度在发生反转，哪些是在延续，是不是能够得到上下游的印证。

　　林龙军的管理模式采用了“固收打底，多资产增强”的理念。作为“打底”部分，债券上，林龙军看重配置和票息，看轻交易和利得，注重自下而上的信用挖掘，善于把握转债市场的板块或个券机会。作为“增强”部分的股票和可转债，股票上，林龙军以价值为导向，注重权益资产的工具性，重视公司的商业模式和行业景气，以及股价的安全边际。可转债的配置上行业分布较为平均，最看重正股对应的行业以及公司质地。

　　对于提升整个组合进攻性而言，股票投资必不可少，在林龙军看来，择时重于选股，“买得便宜”是控制风险、获取绝对收益的重要方法，具体来说看重盈利和长期稳定成长。“真成长”方向，以新能源车为例，会从行业的景气度、量价、渗透率等方面去考量是不是真成长的问题，验证逻辑的准确性和合理性。“困境反转”方向，与成长公司有一定交叉，一个比较典型的是智能汽车行业，比如汽车零部件、汽车电子等公司，既是困境反转，同时从中期维度又是渗透率提升的逻辑。另一个重点方向是在航空领域，这个行业中的复苏弹性可能较大，预期盈利弹性也相对较大。不过，林龙军同时指出，典型的困境反转情景有几个要素比较重要，分别是时间维度、确定性和赔率，此类投资的收益更取决于买卖点，在买点可能就决定了未来回报有多高。

　　而关于估值问题，林龙军认为，这要结合整个产业的生命周期去思考，不同阶段行业的公司要考虑不同的估值手段。对于成长早期尤其是导入期的一些公司，估值可能并不那么重要，更重要的是判断公司在所处行业里大概是怎样的地位、长期成长空间有多大等。而一旦进入成长后期，安全边际不一样，不同行业会有相应的跟踪框架和体系，需要及时动态地追踪一些细化的具体指标，如毛利率、渗透率等。

　　“大机会可能越来越近”

　　注重择时，林龙军是一个相信周期力量的投资人。他表示，在市场每一轮较差的时候都会有一些担忧的声音出现，但实际上回过头来看，这本身就是周期的一部分或者说是人性的一部分，随着周期拐点的到来，市场又会焕发它应该有的力量。

　　面对今年以来国内外复杂多变的环境，林龙军表达了自己新的思考：“今年相对以往不一样的是，有海外的矛盾，还有一些逆全球化的事情在发生，但我觉得不应该因此而去悲观。本身来讲，国内的制度优势、地理禀赋、民族气质等，决定了即便是在逆全球化的过程当中，我们也大概率会是胜出的一方。市场在下跌的过程中难免有一些悲观声音出现，但我觉得大的机会可能越来越临近。”

　　谈到目前海外流动性日趋紧缩、美联储连续大幅加息、中美利差倒挂对于投资的影响，林龙军认为，对于纯粹做国内债券投资和国内权益投资来讲，汇率可能并不是主要的矛盾所在。我们目前处于中美经济周期错位，但还是坚持“以我为主”的货币政策，政策目标仍是以促进国内经济发展为主。另外，从全球视角来看，人民币的币值稳定性仍然较强，虽然相对美元有一定的贬值，但相对绝大多数其他币种还是较为稳定，所以整体对于投资来讲影响可能不会不大。