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时间：2020-03-04 10:43:03来源：融易新媒体
线上收入增长停滞、线下渠道收入下降、新品拓展不利……飞科电器遇到的问题不止一个。
再有一个多月，飞科电器(603868.SH)就将迎来上市4周年，与上市之初的风光相比，如今的飞科电器正面临业绩和业务的双重考验。
剃须刀是飞科电器的现金奶牛业务，线上渠道又贡献主要收入。进入2019年之后，公司线上销售遇阻明显，飞科电器提前掉队，而非行业的整体下滑。
线上销售停滞，线下销售更加困难。从上市前到上市后，飞科电器不断扩充自己的经销商队伍。但渠道并没有持续带来红利，经销商队伍的扩大不但没有刺激销售增长，反而是销售下滑，上市前部分稳定的经销商客户如今也不见了踪影。
飞科电器并非没有进行多元化，以降低对剃须刀的依赖，公司相继推出了电吹风、理发器等产品，但经过多年培育，无论是收入规模还是毛利率水平，剃须刀还是贡献约80%的毛利。
线上红利消失
飞科电器2019年全年的业绩还未出炉，前三季度公司的收入和利润都出现了不同程度的下降，这是公司披露三季报来的首次下降，即便下降在个位数的收入全年能够转正，降幅超过两位数的净利润应该很难转正。
电商渠道收入增速停滞是飞科电器营收下降的主要原因之一。根据2019年半年报，公司电子商务渠道实现营业收入9.6亿元，占比55.8%。
2018年上半年，飞科电器在电子商务渠道的营业收入为9.68亿元，同比增长16.56%，占比为53.33%。原本高速增长且营收占比过半的电商渠道在2019年上半年的增速戛然而止。
线上即电子商务渠道是飞科电器增长的主要驱动力。根据公司不同时间递交的招股书，上市前的2011-2015年，飞科电器的营收为14.88亿元、16.92亿元、20.72亿元、24.01亿元和27.83亿元，5年时间接近翻倍。
同期，公司电子商务渠道的收入为1894万元、9568万元、2.43亿元、5.83亿元和10.3亿元，从不过千万元一跃升至10亿元级别，5年时间增幅超过了53倍，渠道占比也从2011年的不过1%出头直线拉升至37.07%，跃升为公司第一大收入渠道。
原本终端经销是飞科电器营收的最大来源，2012年时就已经达到8.98亿元，占比超过53%，但2015年收入仅仅微增至10.09亿元，涨幅仅10%出头，营收占比下降至36%左右，可见，正是电商渠道收入的激增带动了飞科电器剃须刀等产品的热销。
2016年上市后，飞科电器在线上的销售并未停住快速增长的步伐。2016-2018年，公司电子商务渠道的销售收入分别为14.87亿元、20.15亿元和21.6亿元，同比分别增长了44.35%、35.53%和7.16%。正是在2017年，电子商务渠道正式成为飞科电器最主要的收入来源。
不难发现，虽然仍保持增长，飞科电器2018年在线上的增速还是明显放缓了，直至2019年上半年开始出现负增长。
作为剃须刀行业的龙头，公司收入的下滑是否意味着行业整体出现了负增长呢？答案也许是否定的。
机构的研报或许可以证实这一点。中信建投跟踪报告指出，根据天猫淘宝统计数据，2019年上半年，淘宝系平台剃须刀产品合计实现销量1320.07万台，同比增长了8.23%；实现销售额16.63亿元，同比增长12.9%，其中2019年二季度单季的剃须刀销量增速达14.32%，比2019年一季度的增速还提高了3个百分点。
2019年一季度，飞科电器剃须刀的销量还是增长的，但已经低于行业增速。中信建投指出，根据天猫淘宝的统计数据，飞科剃须刀2019年一季度线上销量约同比增长3.4%，销售额约同比增长5.7%，低于剃须刀行业线上11.3%左右的增速。
三季度时飞科电器线上销售仍未好转。中信建投指出，天猫淘宝的数据显示，2019年三季度，淘宝系平台剃须刀产品合计实现销售额9.25亿元，同增13.74%，环比增速有所提升，但飞科剃须刀取得销售额3.3亿元，同比略有下滑。
不过，中金公司指出，2019年四季度，飞科天猫旗舰店线上零售额同比增长了39%，线上零售提速明显，飞科电器有机会扭转营收、利润连续四个季度的下滑趋势。
2019年上半年，飞科电器在线上的收入虽有下滑但基本可以算是持平的。由此不难发现，在自营占比较小的情况下，线下经销渠道收入的下降是飞科电器营收下滑的主要原因。
线下渠道增量不增收
飞科电器的剃须刀等产品销售以经销模式为主，辅以少量直营。招股书显示，2015年，公司直营收入尚不足千万元，收入主要依靠经销实现。在经销模式中，除了线上渠道外，线下经销商是另外一个主要渠道。
