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时间：2020-06-12 00:00:39来源：融易新媒体
阿里去年11月底的成功回归给很多中概股都做了示范，很多公司原本也在计划回来香港上市。
6月11日上午，网易(9999.HK)将正式在港交所上市交易。一个星期后，京东(9618.HK)也将正式登陆港交所。
网易港股发行价定在每股123港元，筹资总额为27亿美元;京东发行价上限为236港元，可能拟筹资41亿美元。两宗交易的集资总额或达68亿美元，这几乎是港交所截至5月底累计融资额的2倍(彭博数据)。
在最受关注的估值方面，一般而言，新经济公司在港股享有高估值溢价。不过参考港美两地投资者给予阿里的估值水平，网易京东能够获得的溢价空间可能有限。截至6月9日，阿里美股市盈率为27.94倍，港股市盈率为28.36倍，差别不大。
回流香港的中概股，不缺钱但更着急
和阿里一样，此次回归的网易和京东都属于不急着要钱的公司。
根据招股书，截至2020年3月31日，网易持有现金及现金等价物约56亿元、短期投资约194亿元、经营活动产生的现金流量为65亿元。这意味着网易短期内可支配的资金规模在315亿元左右。网易在招股文件中提到，目前这个水平“足以应付至少未来12个月的预计所需现金”。
京东方面，其截至一季度末的现金及现金等价物为435亿元，短期投资为294亿元，经营活动现金流与去年同期相比转负，为-15.42亿元(主要因疫情特殊情况下补贴商家所致)。再加上公司今年4月提取此前可用循环银行融资额度下剩余的5.5亿美元。京东认为，这一流动性水平“足以度过延长的不确定期”。
事实上，回顾两家过去3个财年的现金流量表可以看出，网易2017-2019年期间，每年经营活动都有大量净现金流入，并且流入的现金规模整体上有所上升。京东也同样，抛开疫情特殊影响下的2020年一季度数据，过去三年其现金及现金等价物的规模在扩大，且净流动负债过去三年分别为32亿元、160亿元及9亿元，去年业绩改善的效果明显。
不过相比网易，京东虽然从2019年一季度开始了盈利之路，融易新媒体，但其所在的电商市场竞争加剧、补贴战从未停止，因此通过二次上市多备点钱总是好的。京东在招股书中也提到，现有的营运资金，加上此次上市募集的资金净额，可以满足至少未来12个月的资金要求。
数据来自网易招股书，36氪制图
数据来自京东招股书，36氪制图
尽管网易和京东不为钱来，但相比阿里，它们回归的心情更迫切一些，这是因为它们正面临新的监管风险，而这个风险解决起来非常棘手。
阿里去年11月回港上市前面临的监管背景是，美国政府当时对包括中兴、华为及其他关联科技公司进行制裁，这引发了中国科技互联网公司对监管范围及监管力度增加的担忧。
如今，网易和京东面临了更大的监管挑战，他们可能因无法满足相关审计法规而付出更高的成本，甚至是潜在的退市风险。
美国高层官员提醒投资者谨慎持有中概股，此外美国联邦退休节俭储蓄投资委员会(FRTIB)表示无限期推迟其国际基金调整投资组合的计划，该计划原本要把一些资金投给部分中国公司，这是目前直接生效的一个动作。
纳斯达克5月中旬表示，关于修订上市规则的提议已经提交给SEC并等候审批。规则修订主要是调整部分国家公司的上市标准。SEC需在7月2日前回应是否批准提议。
考虑到现阶段，《外国公司问责法案》尚未生效，生效后也还有三年的宽限期。业内人士分析认为，该法案目前对中概股没有任何实质性的影响，不过它确实反映了一种情绪。
瑞联银行股票研究部董事陈菁瑜对《香港经济日报》表示，预期美国市场将大型中概股强制除牌的机会较低。她认为，假设上述公司被除牌，纳斯达克交易所市场价值将相应降低，也会失去交易费用等收入，某种程度上是双输格局。
不同类型的中概股公司怎么办?
监管风险让中概股回流香港的步伐加速了，但只是诸多驱动因素里的一个。事实上，阿里去年11月底的成功回归给很多中概股都做了示范，很多公司原本也在计划回来香港上市。网易最早传出赴港二次上市的消息是在今年年初，那时候相关法案监管风险尚未出现。
不过，在当前美国市场监管风险加大、国内利好政策不断的背景下，中概股要不要回来、要怎么回来，不同类型的公司也有不同的考量。
