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Q4营收增速25.44%成考验!泸州老窖大客户依赖与高存高贷惹争议(2)

时间:2024-11-27 10:45:01来源:新媒体

2015年刘淼上任泸州老窖董事长,就提出了“重回前三”的口号。然而,多年来泸州老窖始终未能实现这一目标,且今年行业第三的位置已经遭山西汾酒占据。

存贷双高惹争议

泸州老窖的财务报表呈现“存贷双高”的特点。如下表,2023年泸州老窖有息资产273.8亿,其中货币资金259.52亿、交易性金融资产14.27亿;而有息负债却高达115.8亿,有息负债中长期借款100亿、应付债券14.99亿、一年内到期的非流动负债0.79亿。

不仅仅是2023年,2024年一季度、二季度和三季度,泸州老窖财务报表都呈现出高货币资金、高借款的特点,也就是“存贷双高”。而同行业的五粮液、山西汾酒、古井贡酒和洋河股份账上虽有大量货币资金,但都没有短期借款或者长期借款。



数据来自wind

据2023年报数据显示,五粮液、山西汾酒、古井贡酒和洋河股份均呈现出“高有息资产、低有息负债”的特点,两者比值最高达到7697,最低为11。其中五粮液2023年有息资产1154.56亿,有息负债0.15亿;山西汾酒有息资产38.25亿,有息负债3.45亿;古井贡酒有息资产166.86亿,有息负债0.25亿。相比之下,泸州老窖则呈现出高有息资产与高有息负债并存的情况,有息资产为273.79亿,有息负债为115.78亿。两者的比值仅为2.36,远远低于其他白酒企业。



数据来自wind

为了排除特殊年份特殊事件的影响,下表中列出了2024年三季度各家白酒企业有息资产和有息负债,均显示泸州老窖高有息资产和高有息负债特点,而五粮液、山西汾酒、古井贡酒和洋河股份则是高有息资产、低有息负债。究竟为:泸州老窖有息资产321.15亿,有息负债125.49亿;五粮液有息资产1251.12亿,有息负债3.58亿;山西汾酒有息资产109.27亿,有息负债1.59亿;古井贡酒有息资产169.54亿,有息负债2.14亿;洋河股份有息资产271.58亿,有息负债0.24亿。



数据来自wind

一般来说,企业在正常经营中,账上有足够的货币资金能够维持运营,就会减少借款,因为高额的利息会减少企业的盈利。除非是有息资产的利率高于有息负债的利息,企业相当于利用利率差来盈利,这样相当于存款利率高于贷款利率,然而,在实际操作中,要实现这种情况可能会比较困难。

谈及“存贷双高”,泸州老窖董事长刘淼表示,公司根据实际经营情况,利用较低成本借款资金,结合自有资金开展重要项目建设,并按照项目进度开展合理现金管理。在风险可控的前提下适度提升财务杠杆,优化资本结构,有利于提高资本回报及公司收益。

然而,泸州老窖近几年的资本支出和其它白酒相比并不算高,这与董事长刘淼提到的“开展重要项目建设”有出入。以2023年为例,泸州老窖购建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金为15.02亿,低于五粮液的29.57亿和古井贡酒的23.81亿,高于洋河股份的11.12亿和山西汾酒的4.85亿。值得一提的是,除了泸州老窖,其它几家企业并没有借款。

近几年购建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金



数据来自wind


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