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时间：2022-08-21 07:18:29来源：公众号 CPA考友论坛
(网经社讯)不久前的MENLO2022发布会上，有赞发布了行业受基于私域场景打造的人工智能引擎Jarvis，并宣布其业务将从“开店营销解决方案”升级为“私域运营解决方案”。但不管是有赞推出的Jarvis暗指Salesforce的Einstein，还是说业务的重整规划等等，背后所透露的信息很明显向市场表明自身与流量巨头分手后新的增长支点。
不过，投资者的反应依旧很谨慎，有赞发布会当天及次日股价的累计跌幅达到了8.19%。实际上有赞自去年二月份的股价冲上历史高点以来，尽管之后有所起伏，但整体的股价走势仍处于下行状态，截止目前股价已经跌去了超过95%。在有赞的新行动并没有让其资本市场的态度变得温和些以及跌跌不休的股价外，有赞的业绩也面临新的难题，反过来恐怕会令投资者更冷静，其股价走势也将更不乐观。
恶化的基本面
继有赞与微信分手后，与快手的合作也在去年年末戛然而止。曾经甜如蜜糖般的合作带来了业绩的向好，而合作结束后业绩自然变得拉胯，尤其是长期的亏损局面变得恶化。财报显示，有赞2021年的净亏损达到25.09亿元，同比扩大751.63%，超过之前八年的净亏损总额。
尽管有赞2021年净亏损扩大由于商誉与资产减值等因素的影响，但从2021年前三季度3.56亿元的净亏损来看，有赞全年净亏损额的增加已是必然。换句话来说，随着有赞与流量巨头的分手，其净亏损的扩大已不可避免，毕竟有赞之前与流量巨头的蜜月期也并未摆脱掉亏损局面，甚至是亏损收窄，而这也能在其今年一季度业绩得到佐证。
财报显示，有赞2022年一季度的净亏损为1.83亿元，同比扩大100.47%，为过去四年同期亏损额最高水平。然而更有意思的是过去几年有赞的毛利率稳中有升，但是盈利表现却不见提高。
财报显示，有赞2018年到2021年的毛利率分别为33.81%、50.77%、59.43%、60.65%，同期的净亏损分别为4.31亿元、5.92亿元、2.95亿元、25.09亿元。也就是说随着毛利率水平的提高，有赞的盈利水平并没有与之相对应的提升，反而呈现出了亏损扩大的倾向。
不过相较于盈利端净亏损的扩大，有赞的营收下滑更为忧心，毕竟其关系着资本市场想象力的大小。财报显示，有赞2018年到2021年的营收分别为5.86亿元、11.69亿元、18.21亿元、15.70亿元，同比增速分别为182.06%、99.37%、55.77%、-13.77%。
随着有赞与快手合作的结束，营收表现急转直下，一下子变成了营收下滑，而且这种趋势甚至呈现出了一种延续且加剧的迹象。财报显示，有赞2022年一季度的营收为3.63亿元，同比减少13.05%。
也就意味着有赞业绩的高速增长不再持续，当然即便是没有营收的下滑，营收增速的持续减少也是个不小的问题。事实上，有赞从2018年到2020年三年间，营收增速是持续性的下滑，且增速缩减程度近乎上年增速的一半。
而这恰恰是有赞在尚未盈利的前提下，取信于资本市场的关键。前面提到去年二月份有赞股价冲到高点后开始俯冲，除了股票市场的自身的惯性外，快手推出的商家服务，挤掉了一部分有赞的份额也是其逐渐失去了吸引力的关键。由此丧失了营收增长的重要动力后，有赞的股价自然很难再抬起头。
增势承压
当然有赞股价的持续下跌除了基本面的不理想外，融易新媒体，频出的负面消息以及市场信心提振有限等利空因素也是重要原因。今年以来有赞裁员风波掀起了两回，作为电商SaaS的头部企业尚需要通过裁员应对业绩压力，可见投资者的反应之激烈。
有赞CEO白鸦在2021年年报披露后对内部人员裁员的回应中除了疫情因素打乱了一部分市场节奏外，还包括与快手合作等原因使得公司无法控制快速增长导致的经营成本大幅增加。也就是说有赞高速发展的背后并没有处理掉一直存在的一些问题，与快手的分手很快让这份压力浮出了水面。
显然有赞这个误判的背后多少有些“巧合”，毕竟SaaS业务本身就是个慢活，但有赞选择了捷径势必是知晓其中所带来的影响，至少当初的预期是能够避免的或者是解决的。不巧的是，结果并不如人意，不过若从有赞自身的增长核心来看，无论当初的规划多么巧妙，最后的结果依然很难摆脱增长有限的难题。
有赞的业务主要分为三个部分，分别是订阅解决方案、商家解决方案以及其他，而其营收的主要营收来源就是订阅解决方案与商家解决方案两个业务。具体来看，前者主要是SaaS产品的订阅费以及商家通过SaaS产品与消费者进行的超出预先规定的交易数量门槛所支付的每笔交易云服务费，后者则是向商家提供各种经营的全面增值服务。
