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时间：2020-12-01 14:07:47来源：红商网
青岛森麒麟轮胎股份有限公司下了一步险棋。
作为一家主营汽车轮胎的公司，森麒麟将IPO募资主要用于补充流动资金与航空轮胎，尽管后者在2019年出现了单价腰斩、毛利率下滑等问题，且在营收中占比仅0.03%。
上市两个月后，市场才看懂森麒麟的棋局：如果将募资投入于主营业务，公司短时间内可能找不到合适的理由再融资。
今年11月17日公司宣布，拟通过发行可转换债券募资约22亿元，主要投入于泰国子公司的子午线轮胎建设。
招股书显示，森麒麟过去产能利用率不断下滑，分别为93.53%、90%、87%。那么此次扩产市场能否及时消化？《投资者网》近期联系到公司方面，得到了一定的答复。
IPO募资用于旁门业务
打开森麒麟官网的产品中心，飞机和轮胎的图片赫然显现。不明就里的人或许会认为，这是一家以航空轮胎为主营业务的上市公司。
但事实是，森麒麟及其子公司共拥有的约56项专利中，仅有7项与航空轮胎相关。其特种轮胎（航空轮胎和赛车轮胎）近三年营收分别为74.64万元、20.09万元、156.56万元，业务收入占比仅0.02%、0.01%、0.03%。
与之相对应，2017年至2019年，森麒麟85%以上营收源于乘用车轮胎，分别达到33.45亿元、36.34亿元、38.9亿元。
但出人意料的是，森麒麟并未将募资投入于主营业务。2020年9月，森麒麟IPO融资13亿元，其中有7.5亿元用于补充流动资金，2.5亿元用于研发中心升级，剩下的2.09亿元投向年产8万条航空轮胎项目建设。
森麒麟的理由是：“公司历经逾七年持续研发投入，成功掌握航空轮胎技术，通过测试取得相关认证并试飞成功，成为国际少数航空轮胎制造企业之一。”
“关于航空轮胎制造技术的核心技术，目前处于完成实验室阶段，正在实现产业化。”公司同时坦陈，其技术并未成熟。
事实上，航空轮胎业务不仅在公司营收中占比极低，盈利水平也不具备优势。2019年，公司特种轮胎单价同比下滑58.43%至332.82元/条，毛利率也从前一年的77.3%降至53.55%。
这一情况在股吧等平台引发热议：年产8万条航空轮胎募投项目建成投产后，产能能否及时消化？
以业务发展为由再融资
森麒麟遭遇投资者“用脚投票”。
2020年9月15日，上市仅五天的森麒麟二级市场上演“天地板”，当日该股报收24.7元/股，跌逾8%。随后股价仍在阴跌。
就在市场担忧该股将跌破18.96元/股的发行价时，10月末三季报的出炉迅速扭转了态势。2020年前三季度，森麒麟营收为35.42亿元，同比增长4.65%；归母净利润7.16亿元，融易新媒体，同比增长35.63%。
“主要受益于原材料成本降低因素，公司毛利率维持了较高水平。”森麒麟告诉《投资者网》。
借此契机，森麒麟再次要求募资。
11月17日公司公告，拟通过发行可转换债券募资约22亿元，全部投入于年产600万条高性能半钢子午线轮胎，以及200万条高性能全钢子午线轮胎扩建项目。
这两条子午线项目将由泰国子公司建设，预计建设周期均为1.5年，投资总额31.8亿元。“泰国是全球第五大汽车市场，汽车销量的逐年增长；欧美是泰国轮胎行业主要出口国，为投资提供广阔的市场前景。”
森麒麟的底气源于行业高景气度。
西部证券在研报中指出：“中国轮胎行业的主要逻辑在于对外资轮胎份额的抢夺，在未来会加速的进程。随着外资轮胎企业盈利下滑，资本开支的意愿减弱，中国企业通过成本优势，不断扩产蚕食份额。”
不过这并不意味着，公司一定要借道资本市场融资。据2020年三季报，森麒麟有货币资金22.34亿元，一年内需偿还的借款仅为6.24亿元。
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