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时间：2020-04-13 00:26:28来源：融易新媒体
近日，证监会公布宸展光电（厦门）股份有限公司（以下简称为“宸展光电”）首发上市申报稿显示，宸展光电拟登录深交所，拟公开发行不超过3200万股，本次发行全部为公司公开发行新股。宸展光电的推荐机构为海通证券(600837,股吧)。宸展光电此次募集资金7.28亿元，其中，智能交互显示设备自动化动化生产基地建设项目拟投资4.05亿元，研发中心及信息化系统升级建设项目拟投资1.43亿元，补充流动资金项目拟投资1.8亿元。
申报稿显示，2017年至2019年，宸展光电的营业收入分别为11.25亿元、12.79亿元、13.22亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为7199万元、1.2亿元、1.48亿元。
值得一提的是，报告期内宸展光电的营收、净利润实现双增长的背后，截止目前公司无自有品牌产品且短期内无建立自有品牌计划，公司实际控制人江朝瑞却还担任公司第一大供应商TPK 集团的实际控制人，报告期内关联交易不降反增。同时，公司产品销售主要以外销为主，公司业绩很容易受到汇率波动、贸易政策、经济状况、市场需求等方面的影响。
第一大客户与供应商近乎同一家
资料显示，宸展光电成立于2015年4月14日，是商用智能交互显示设备整体解决方案提供商，专注于定制化商用智能交互显示设备的研发、设计、生产和销售服务。公司产品主要包括智能交互显示器、智能交互一体机和智能交互显示设备零部件。
申报稿显示，宸展光电主要客户Elo、NCR、Jabil、Diebold、Mouse、Acrelec、长城信息、瑞迅、新北洋(002376,股吧)等均系国内外知名品牌商或制造商。
报告期内，公司前五名客户的销售收入总额分别为92,497.40 万元、99,973.13 万元和86,977.14 万元，占公司营业收入的比例分别为82.26%、78.18%和65.79%，客户构成相对稳定且集中度较高。
与之相对应的，公司前五名供应商采购金额合计占总采购金额的比例为60.22%、54.23%和48.88%。
我们对比公司前五名客户和前五名供应商名单时发现，报告期内，Elo稳居公司第一大客户，销售产品类型主要包括显示器、一体机及其他，销售收入占总销售额比例分别为37.87%、31.51%、21.55%，同时，我们在公司前五名供应商名单中发现，Elo在2017年、2018年也为公司第一大供应商，采购原材料主要包括液晶面板、触摸屏等，采购金额占总采购额的比例分别为22.38%、20.81%，直到2019年还是公司第二大供应商，采购金额占总采购额的比例依然高达12%。
由于宸展光电目前尚无自有品牌产品，且短期内无通过建立自有品牌对现有产品模式进行替代的计划。公司产品主要通过直销模式来销售，短期无法摆脱对前五大客户的高度依赖。
但是公司可以改变前五大供应商的依赖，然而在改变供应商的过程却依然艰难。
从公司前五大供应商名单中可以看出，融易新媒体，2017年、2018年，Elo为公司第一大供应商，TPK 集团为公司第二大供应商，直到2019年，供应商Elo和TPK 集团的排名才发生了变化，TPK 集团成为公司第一大供应商，Elo为公司第二大供应商。
关联交易不避嫌？
然而，蹊跷的是，宸展光电的实际控制人、董事Michael Chao-Juei Chiang（江朝瑞）却是公司第一大供应商TPK 集团的实际控制人。
除了上述这一点之外，我们还发现，截止2019年末，宸展光电与关联方TPK 集团的采购金额不降反升。
公司主要向关联方采购触摸屏、连接线、信号线及主板。报告期内，公司发生的关联方采购金额分别为18,255.11 万元、17,658.87 万元和18,962.25 万元，占同期公司总采购的比重分别为20.77%、18.25%和19.68%。
其中，宸展光电与关联方TPK 集团的关联采购金额分别为17690.24万元、16905.88万元、17890.11万元，占公司总采购金额的20.13%、17.47%、18.57%。
我们在关联交易中发现，宸展光电除了与关联方TPK 集团发生大额的关联采购金额之外，还与关联方技宸股份、励格际盟也有关联采购发生。
2018年、2019年，宸展光电与技宸股份发生的关联采购金额分别为752.99万元、1072.14万元，占公司总采购金额的0.78%、1.11%。
技宸股份为公司总经理李明芳曾任董事的企业，已于2018年12月辞任，自2020年起将不作为公司关联方。
2017年，宸展光电与关联方励格际盟的关联采购金额为564.87万元，占公司总采购的比例为0.64%，随后，2018、2019年在关联交易中消失。
励格际盟为公司总经理李明芳投资的企业，出资额为500万新台币元，持股比例为14.28%，关联关系方面，是李明芳的近亲属控制的企业。
