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时间：2020-03-11 00:09:11来源：融易新媒体
到今年6月底，亿达中国要偿还的债务将近115亿元，融易新媒体，这对手头可用现金不足10亿的这家企业而言，无疑是一场巨大的考验。
再过几天，能否成功“发新抵旧”？若失败，下一步该怎么走？更长远来说，亿达中国产业地产亦将面临调整与转型。
《企业透明度报告》郑小琳
因高管被拘引发的多米诺骨牌效应，使得亿达中国控股有限公司（下称“亿达中国”，03639.HK）的财务状况再度被摆在了台前。
2月24日，亿达中国发布公告，由于执行董事陈东辉被拘留，已在技术上导致其所订立未偿还本金总额45亿元触发若干贷款条例。这意味着，贷款人可要求亿达中国立即偿还贷款及利息等。但对此，亿达中国表示，公司相信贷款人立即偿贷的要求机会甚微。
3月2日上午，亿达中国表示，拟通过发行新票据就现有3亿美元即期票据的至少15万美元（约105万人民币）及若超出该数额则加上1000美元的整倍数开始要约交换及同意征求。对此，业内人士认为，从本质上来看，“借新还旧”只是延缓债务问题，不会从根本上消除债务问题。
截至2020年6月底，亿达中国将要偿还的债务接近115亿元，这对手头可用现金不足10亿的亿达中国而言，无疑是一场巨大的考验。
下一步，亿达中国将如何应对？其对未来发展又将影响几何？对于上述种种疑问，《企业透明度报告》电话联系到亿达中国传讯业务负责人Hera Wong，对方称“当前公司正处于业绩静默期内，一切以公告为准。”
年中百亿资金面临大考
2月27日，亿达中国控股有限公司发布公告称，公司通过发行新票据及每1000美元支付80美元的现金代价，就现有票据未偿付本金额（3亿美元）的至少2.25亿美元或75%开始要约交换。3月2日上午，亿达中国再发公告，将现有3亿美元即新票据金额调整为“至少15万美元（约105万人民币）及若超出该数额则加上1000美元的整倍数”。
据《企业透明度报告》了解，亿达中国的这笔金额3亿美元、年息为6.95%的优先票据，是于2017年3月发行，将于2020年4月19日到期。
2016年11月，有着“民企航母”之称的中国民生投资集团（下称“中民投”）旗下中民嘉业正式入主亿达中国，成其控股股东；2019年4月，中民投被实施资产冻结，这导致亿达中国未偿还本金总额42.77亿元贷款触发提前赎回条款，由于母公司中民投流动性困难，对亿达中国的融资活动及财务状况造成负面影响。
“其现有内部资源可能不足以偿付现有票据，因此采用交换要约及同意征求方式以改善公司整体财务状况、延长债务的到期日、强化资产负债表等，若要约成功实行，本公司将有足够的财务资源偿新票据，但若失败，将可能考虑进行债务重组。”2月28日亿达中国在公告中表示。
“从本质上来看，还是借新还旧的一种方式，这种方式只是延缓债务问题，但并不会根本上消除债务，对于亿达来说目前降低整体负债率水平的压力依然较大。” 58安居客房产研究院分院院长张波表示。
截至2019年6月30日，亿达中国借款总规模约为146亿元人民币，净负债比率109.2%，这些借款全部在两年内到期，其中一年内到期的债务为115.8亿元。也就是说，账面现金只有8个多亿的亿达中国在今年6月底将面临资金大考。
但实际上，亿达中国也在积极还债。财报显示，截至2019年6月30日，短短半年时间，亿达中国的净负债率从2018年度的128%下降19个百分点至109%，同时，亿达中国经营活动现金流净额为28.78亿元，而同期融资活动现金净流出额为27.87亿元，流出的绝大多数现金均用于到期债务的偿还之上。
卖项目改善现金流
与此同时，卖项目求生也成为拯救行动。2月28日，亿达中国宣布出售物业资产。公告显示，2020年-2021年，亿达中国计划开始销售其在核心二线城市优越位置的若干主要物业，包括青云天下、河口湾、大连蓝山、长沙小镇及郑州科技城等。此外，该公司称，“”可能考虑增加其于合营公司项目中的所有权权益，预计将产生可观的现金流。“”
事实上，早在2018年5月，为改善现金流，亿达中国以26亿元向龙湖集团出售大连高新园区若干物业；2019年10月，又作价8.7亿元处置子公司武汉春田股权。
“作为产业地产领域龙头企业，通过变卖一些成熟的物业或资产，盘活资金、降低债务是一种很好的方式。与传统商业地产不同，产业地产具有重资产投入和长周期运营的特点，前期需要用巨额的资金、长期的积累、沉淀的发展经验去经营。如，一个产业园区要运营成熟，需要十到二十年的时间和沉淀，这在一定程度上就导致产业地产无法像出售住宅一样进行高周转、快发展，因此，无论是从时间维度、运营维度还是产业维度，通过出售一些成熟的物业来改善资金流，对其未来长远发展而言，不乏是一种好的选择。”知名房地产专家韩世同向《企业透明度报告》表示。
