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时间：2020-03-09 00:02:43来源：融易新媒体
2016—2018年，云南白药营收和归母净利润增速均未超过10%，2019年前三季度归母净利润仅同比增长7.46%，在申万划分的67家中药上市公司中，排名第32位
《投资时报》研究员 王彦强
云南白药集团股份有限公司（下称云南白药，000538.SZ）的“混改”成功给了市场很大的期待，可是持续低迷的业绩增速，却令不少投资者逐渐失去了耐心。
2月26日，云南白药发布公告称，在2019年12月13日—2020年2月21日期间，融易新媒体，平安人寿保险股份有限公司（下称平安人寿）以集中竞价的交易方式减持了公司1082.14万股，占总股本的0.85%，不再是公司持股5%以上股东。
《投资时报》研究员注意到，这已经是平安人寿自2019年以来实施的第三次股份减持，而三次股份减持原因皆为资金周转需要，此次减持完毕后，平安人寿仍持有云南白药6387.02万股，占公司总股本的5%。
事实上，从2008年12月以定增方式花费13.935亿元入局，11年间平安人寿获益不菲。据《投资时报》研究员梳理，平安人寿三次股份减持，已累计成功套现27.88亿元。
业内分析人士认为，获利了结是一个财务投资者的正常选择。而自2016年末开始混改的云南白药，某种程度上并未展现出外界一度期望的“质的飞跃”，这或许是平安人寿“见好就收”的另一个原因。
《投资时报》研究员注意到，2016—2018年云南白药营收和归母净利润增速均未超过10%，2019年前三季度归母净利润仅同比增长7.46%，在申万划分的67家中药上市公司中，排名第32位。
在新冠肺炎疫情影响下，2020年云南白药业绩或将继续承压。
遭大股东连番减持
平安人寿对云南白药的减持计划酝酿已久。早在2018年8月，平安人寿就因“资金周转需要”宣布对云南白药实施减持。但直到减持期限届满，前者也未正式实施减持。
进入2019年，平安人寿的减持计划正式拉开序幕。
2019年4月2日，云南白药公告了平安人寿的第一次减持计划。随后，平安人寿在2019年5月8日—2019年6月25日期间，累计减持1041.39万股，减持均价为79.73元/股，减持金额为8.3亿元。
紧接着，2019年7月26日，云南白药公告了平安人寿的第二次减持计划。在2019年8月19日—2019年11月19日期间，平安人寿累计减持1277.4万股，减持均价为82元/股，减持金额为10.47亿元。
在第二次减持计划实施完毕后次日，云南白药又公告了平安人寿的第三次股份减持计划。随后，在2019年12月13日—2020年2月21日期间，平安人寿累计减持云南白药1082.14万股，减持均价为84.16元/股，减持金额为9.11亿元。
值得注意的是，平安人寿三次减持计划的股份均来自2008年12月获取的云南白药定向增发（包括增发后以送股或资本公积转增股本的部分）的股票。
据了解，2008年12月，平安人寿以13.935亿元参与云南白药的定向增发，认购的股份数量为5000万股，彼时定增价为27.87元/股，而后历经数次股份送转，这部分股份数量增加至9750万股，占总股本的9.36%。
经过2019年一系列减持操作之后，平安人寿成功套现27.88亿元，而余下5%的股份，若以2020年2月28日收盘价78.69元/股来算，价值50.26亿元，与2008年的投入成本相比已浮盈460.55%。
对此，平安人寿曾回应称，云南白药的投资是平安人寿坚持长期价值投资的结果，减持计划是公司整体投资组合再平衡和动态调整的一部分。
业绩瓶颈顶难突破
云南白药主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等，以云南白药系列、三七系列和云南民族特色药品系列为主，共17种剂型200余个产品，是中国极少数拥有绝密配方的中药企业之一。
在经过20余年的长牛走势之后，云南白药于2016年踏上混改之路，并被不少行内企业奉为经典，公司也曾在定期报告中多次表示，“将把握重组改革孕育的发展动力和活力，充分发挥资金、品牌、渠道和体制优势，把握潜在增长点，创造新的盈利模式，驱动业绩稳健增长。”
然而，从近年来云南白药业绩表现来看，发展仍然承压。
据Wind数据显示，2016—2018年及2019年前三季度，云南白药分别实现营收224.11亿元、243.15亿元、267.08亿元和216.46亿元，同比增长8.06%、8.50%、9.84%和8.36%；归母净利润分别实现29.20亿元、31.45亿元、33.07亿元和35.42亿元，同比增长5.38%、7.71%、5.14%和7.46%。
从以上数据可以看出，从2016年混改开始，云南白药业绩增速，依然徘徊在10%以下，相较于之前的动辄30%的业绩增速而言，颇为疲软。
