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时间：2020-03-04 07:12:01来源：融易新媒体
海能达遭美企索赔52亿资金链堪忧 “专网小华为”如何过难关
过去几年，经营顺风顺水的海能达似乎忘了资本市场的残酷，公司不仅耗巨资建大楼，还并购了不少海外资产，致使短期偿债能力骤降。而今巨额赔款一触即发，这是否会波及公司未来的业绩和增速，它能承撑得住么？
《投资者网》 谢莹洁
近期，长达三年的摩托罗拉解决方案公司（MSI：US,下称“摩托罗拉”）诉海能达通信股份有限公司（002583.SZ,下称“海能达”）侵权案有了新进展，美国法院陪审团认定海能达方面侵权。
在应对《投资者网》“若摩托罗拉最终胜诉，海外业务是否将全面收缩”的提问时，公司并未正面回答，而是强调将加强数字营销，夯实国际竞争力。
事实上，海能达并不能完全排除这一可能。因摩托罗拉的起诉，，从去年开始，公司大部分产品禁止在美销售；摩托罗拉还表示，将在全球范围内寻求禁止海能达继续进行侵权行为。
天价诉讼案
“公司股价为什么那么低？是不是全年业绩将大亏？”今年年初，面对海能达始终低迷的股价，股民们坐不住了，反复在互动平台质询董秘。
猜测终于在2月17日被证实，当日海能达披露，美国伊利诺伊州一联邦地区法院陪审团裁决，海能达及两家美国全资子公司侵犯摩托罗拉商业秘密及美国版权，应向后者支付共计7.6亿美元（约合人民币53亿元）的赔偿金。
突如其来的“黑天鹅”事件令海能达股价巨震，当日大跌8%以上。公司表示，裁决将对其2019年净利润构成重大影响，不排除净利下滑或者亏损。此前，海能达预计2019年净利位于4.80亿元至5.80亿元之间，上年同期利润为4.77亿元。
这场诉讼让有着“专网小华为”之称的海能达引人关注。而华为过往的经历告诉投资者，陪审团的裁定不代表最终法院决定，双方最后结果如何还有待观察，能与摩托罗拉争夺市场份额也侧面反映出公司实力。
公开资料显示，总部位于深圳的海能达成立于1993年，公司主营业务包括对讲机终端、调度系统等专业无线通信设备及软件，在公共安全、能源、将通运输和等领域均有涉足。
“小华为”成色不足？
虽有着“小华为”的称谓，但海能达与华为在经营成绩方面还是差了不少。
近几年来，海能达营收保持持续增长，但增速已经由2017年的超50%放缓至15%左右。据天风证券预测，公司2019年总收入将增长15%至80.2亿元，净利润将增长15%至5.5亿元。
而归母净利润则呈现“过山车”式起伏状态。如2014年公司归母净利润下滑68%，次年又上涨485%；2017年再次下滑39%，2018年上涨95%。
究其原因之一，海能达过去几年忙于并购，如在2017年，海能达分别以6.49亿元、4.80亿元的对价，收购英国公司赛普乐、加拿大企业诺赛特。并购的第一年，公司营业成本大幅上升，而子公司全年业绩尚未完全并入报表，导致业绩下滑；次年这些问题得已完善，业绩重新回升。
此外，海能达销售回款不理想。自2011年上市时开始，该公司应收账款一路攀升，从6.32亿元增至2019年前三季度的40亿元，近三年以来公司应收账款都超过30亿元。
这与公司商业模式相关，公司下游用户主要为政府部门、大型企事业单位，对预算、采购及货款结算都有严格的要求，大型项目的建设周期长也导致结算周期较长。
尤其是在长周期模式下，海能达本应建立非常完善的抗风险机制，但其现金流水平却常年不及及格线。2011年至2019年上半年，公司累计实现的净利润为18.43亿元，但对应的累计经营现金流净额为负值。
与之相对应的是，公司负债水平始终偏高。近三年来，海能达负债率均超过59%，代表偿债能力的流动比率与速动比率也都在2与1的正常值以下。根据2019年三季报，公司一年内要偿还的债务已超过40亿元，同期账面货币资金为8.38亿元。
公司不得不频频寻求股市“补血”。Wind数据显示，海能达上市以来直接融资52.56亿元，派现8次共2.88亿元。
此外，政府补助也是公司现金流的一大来源。如在2019年前三季度，公司获得了1.28亿元的政府补助。往前追溯，2011年至去年三季度末，海能达累计政府补助为4.84亿元，占同期归母净利润的26%。
但是政府补助终有减少的时候，主要依靠外力“补血”，也为公司长远发展埋下了隐患。
那么海能达的资金究竟流向了哪些地方？据2019年中报，公司无形资产达到42.86亿元，其中土地使用权有20.17亿元，占比近半。而华为的无形资产中并不含有土地这一项。
